En automated market maker (AMM) er en type decentraliseret børs, hvor du handler mod en pulje af tokens og ikke direkte med en anden person. I stedet for at matche købs‑ og salgsordrer bruger en smart contract en prisformel til at give dig en kurs baseret på, hvor meget der er af hvert token i puljen. På en traditionel børs har du brug for nok aktive købere og sælgere for hvert handelspar, og en central operatør holder dine midler. Med en AMM kan alle levere likviditet til en pulje, handler sker 24/7 on‑chain, og du bevarer kontrollen over din wallet. Det gør AMM’er til rygraden i DeFi‑trading, især for long‑tail‑ eller nyere tokens. I denne guide lærer du, hvordan AMM’er erstatter ordrebøger, hvordan den berømte x*y=k‑formel fungerer, og hvad der faktisk sker under et swap. Du ser også, hvordan du leverer likviditet, tjener gebyrer og forstår vigtige risici som impermanent loss, så du kan vurdere, om AMM’er passer til din strategi.
AMM kort fortalt
Resumé
- En AMM er en smart‑contract‑baseret børs, hvor du handler mod en liquidity pool i stedet for at blive matchet med en anden traders ordre.
- Priser fastsættes af en matematisk formel, der reagerer på puljens balancer – ikke af en centraliseret ordrebog eller market maker.
- Alle kan blive liquidity provider ved at indsætte tokens i en pulje og tjene en andel af handelsgebyrerne.
- AMM’er giver permissionless adgang til mange tokens, inklusive mindre eller nyere aktiver, som måske ikke er noteret på centraliserede børser.
- Til gengæld opstår nye risici: impermanent loss, smart‑contract‑fejl, MEV og høj slippage i puljer med lav likviditet.
- For de fleste begyndere er AMM’er bedst at bruge først til simple swaps og først senere til nøje researchet likviditetslevering.
AMM‑grundlæggende: Fra ordrebøger til liquidity pools
På en traditionel børs sker handel gennem en ordrebog. Købere lægger bud, sælgere lægger udbud, og børsens matching‑engine matcher dem. Hvis ingen vil handle dit par til din pris, står din ordre bare og venter.
En AMM fjerner denne ventetid ved at erstatte ordrebogen med en liquidity pool. En pulje indeholder to (eller flere) tokens, og en smart contract er altid klar til at give dig en pris baseret på, hvor meget den aktuelt holder af hvert token. Du handler direkte med puljen – ikke med en specifik modpart.
Folk, der indsætter tokens i disse puljer, kaldes liquidity providers (LP’er). Som betaling for at låse deres aktiver inde tjener LP’er en andel af de handelsgebyrer, som swaps i puljen genererer. Hovedideen er, at en prisformel inde i kontrakten automatisk justerer prisen, efterhånden som handler ændrer puljens balancer, så puljen kan bruges uden en menneskelig market maker.
- En liquidity pool er en smart contract, der holder to eller flere tokens og lader alle handle mod dem.
- Når du tilføjer midler til en pulje, modtager du et LP‑token, der repræsenterer din andel af puljens aktiver og gebyrer.
- Hver handel betaler et lille handelsgebyr, som fordeles proportionalt til alle LP’er i puljen.
- AMM’en bruger en prisformel (såsom x*y=k) til at opdatere priserne, når tokenbalancerne ændrer sig.
- Slippage er forskellen mellem den forventede pris og eksekveringsprisen, og den vokser ved store handler eller lav likviditet.
Hvordan en AMM fungerer under motorhjelmen
Det mest almindelige AMM‑design, brugt af protokoller som Uniswap v2, kaldes en constant‑product market maker. Den holder produktet af de to tokenbalancer i en pulje lig med en konstant værdi, ofte skrevet som x*y=k.
Hvis x er mængden af token A og y er mængden af token B, skal enhver handel, der øger x, reducere y, så produktet forbliver det samme. Denne kurve får naturligt prisen til at bevæge sig imod traderen, efterhånden som de køber mere af ét token, hvilket begrænser, hvor meget der kan købes, før prisen bliver meget ugunstig. Du behøver ikke selv at løse matematikken, men det hjælper at forstå, at prisen kommer fra denne formel, når du vil forklare slippage og puljers adfærd.
Slippage er forskellen mellem den pris, du ser, når du starter et swap, og den faktiske pris, du får, når transaktionen bliver mined. I AMM’er opstår slippage, fordi din handel i sig selv flytter prisen langs constant‑product‑kurven.
Hvis en pulje er shallow (har lav samlet likviditet), kan selv en moderat handel ændre tokenbalancerne markant og presse prisen imod dig. I dybere puljer giver den samme handel kun et lille prisudsving og dermed mindre slippage. Det er derfor, aggregators og avancerede brugere holder nøje øje med puljedybde og sætter en maksimal slippage‑tolerance, før de bekræfter en handel.
Typer af AMM’er og puljedesigns
Ikke alle AMM’er bruger den samme formel eller tjener det samme formål. Tidlige designs fokuserede på simple volatile token‑par, men nyere modeller optimerer for stablecoins, kapitaludnyttelse eller komplekse aktiver.
Nogle AMM’er udglatter prisændringer for aktiver, der bør ligge tæt på samme værdi, som stablecoins. Andre lader LP’er koncentrere deres midler i specifikke prisintervaller for at tjene flere gebyrer med mindre kapital. Hvis du forstår de vigtigste AMM‑typer, kan du vælge puljer, der matcher din risikovillighed og dine forventninger.
Key facts
Constant-product AMM
Bruger x*y=k‑formlen og er velegnet til volatile token‑par, hvor priserne kan bevæge sig meget; eksempel: Uniswap v2‑lignende puljer på mange kæder.
Stable-swap / Curve-like
Blander kurver for at holde prisen meget tæt på 1:1 for korrelerede aktiver som stablecoins; eksempel: Curve Finance, stableswap‑puljer på mange DEXs.
Concentrated liquidity
LP’er vælger specifikke prisintervaller, hvor de leverer likviditet, hvilket forbedrer <strong>kapitaleffektivitet</strong>, men kræver aktiv styring; eksempel: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Kombinerer funktioner som dynamiske gebyrer, flere kurver eller oracles for at håndtere særlige aktiver som LSD’er eller syntetiske tokens; eksempler inkluderer Balancer, Maverick og andre.
- Stable‑swap‑designs giver typisk lavere slippage for stablecoins, men er ikke beregnet til meget volatile tokens.
- Concentrated liquidity kan markant øge kapitaleffektivitet, men LP’er kan være nødt til at rebalancere positioner, når priserne flytter sig.
- Mere komplekse AMM‑formler kan reducere nogle risici, men tilføjer ofte strategikompleksitet og kræver bedre overvågning fra LP’ernes side.
Hvor kommer AMM’er fra?
Før AMM’er kæmpede de tidlige decentraliserede børser, fordi de forsøgte at kopiere ordrebogsmodellen direkte on‑chain. Lav likviditet, langsomme block‑tider og høje gas‑omkostninger gjorde det svært at matche ordrer effektivt, især for mindre tokens. Forskere og udviklere begyndte at udforske automated market making som en måde at garantere on‑chain‑likviditet uden behov for professionelle market makers. Da projekter som Uniswap blev lanceret, viste de, at en simpel constant‑product‑formel kunne understøtte mange par med minimal overhead. Det åbnede for det moderne DeFi‑økosystem, hvor alle kan liste et token ved at oprette en pulje, og brugere kan handle døgnet rundt.
Vigtige punkter
- 2016–2017: Tidlig research og diskussioner om automated market makers og bonding curves i krypto‑miljøer og akademiske kredse.
- 2017–2018: De første on‑chain‑AMM‑eksperimenter som Bancor viser, at formelbaseret likviditet kan fungere, men møder udfordringer med brugeroplevelse og omkostninger.
- 2018: Uniswap v1 lanceres på Ethereum med et simpelt constant‑product‑design og permissionless oprettelse af puljer.
- 2020: “DeFi Summer” giver eksplosiv vækst i AMM‑volumen, liquidity mining og yield farming på tværs af flere protokoller.
- 2021–2023: Nye generationer som Uniswap v3, Curve v2 og hybride AMM’er introducerer concentrated liquidity, dynamiske gebyrer og specialiserede puljer.
- 2024 og frem: AMM’er udvides til L2’er og flere kæder, integreres med aggregators og bliver kerneinfrastruktur for DeFi‑applikationer.
Hvad kan du bruge AMM’er til?
AMM’er er mere end bare steder at swappe tokens; de er infrastrukturlag, som mange DeFi‑apps stille og roligt er afhængige af. Hver gang du bruger en DeFi‑wallet, en aggregator eller et yield‑produkt, er der ofte en AMM‑pulje i baggrunden. For enkeltpersoner giver AMM’er hurtige token‑swaps og muligheder for afkast. For protokoller leverer de on‑chain‑likviditet, prisdannelse og routing mellem aktiver. Hvis du forstår disse use cases, ser du, hvorfor AMM’er betragtes som en grundlæggende byggeklods i DeFi.
Use cases
- Daglige token‑swaps mellem stablecoins, governance‑tokens og long‑tail‑aktiver direkte fra en self‑custodial wallet.
- Levering af likviditet for at tjene handelsgebyrer og i nogle tilfælde ekstra token‑belønninger via yield farming eller liquidity mining‑programmer.
- Brug af AMM‑priser til on‑chain prisdannelse, som andre protokoller og oracles kan referere til, når de værdiansætter tokens.
- Treasury management for DAO’er og projekter, hvor teams tilfører eller styrer liquidity pools for deres egne tokens for at forbedre markedsadgangen.
- Fungere som routing‑knudepunkter for DEX‑aggregators, som splitter store handler på tværs af flere AMM’er for at reducere slippage.
- Agere likviditetsendepunkter i cross‑chain bridges og systemer med syntetiske aktiver og hjælpe brugere med at flytte værdi mellem netværk.
Case study / historie
Ravi, en 28‑årig softwareingeniør i Indien, havde kun brugt centraliserede børser til at købe og sælge krypto. Da han opdagede et nyt DeFi‑token, som ikke var noteret på hans sædvanlige børs, så han igen og igen folk nævne en AMM‑DEX, hvor tokenet blev handlet aktivt. Nysgerrig og en smule skeptisk besluttede han sig for at finde ud af, hvad en automated market maker egentlig var.
Efter at have læst om liquidity pools og forbundet sin wallet prøvede Ravi et lille test‑swap på en større AMM, hvor han byttede en lille mængde stablecoin til det nye token. Transaktionen gik igennem på få minutter, og han kunne lide, at han ikke behøvede at indsætte midler på en centraliseret konto. Opmuntret begyndte han at udforske idéen om at levere likviditet for at tjene handelsgebyrer.
Ravi tilføjede til sidst et beskedent beløb af både det nye token og en stablecoin til en volatil pulje og modtog LP‑tokens som bevis på sin andel. En uge senere havde tokenets pris svinget voldsomt, og han opdagede, at hans puljeposition var mindre værd, end hvis han blot havde holdt begge aktiver, selv efter gebyrer. Det var hans første rigtige oplevelse med impermanent loss. Han trak det meste af sin likviditet ud, beholdt en mindre eksperimentel position og konkluderede, at AMM’er er kraftfulde værktøjer, men at likviditetslevering kræver aktiv risikostyring – ikke en “set‑and‑forget”‑tilgang.
Sådan interagerer du med en AMM: Swaps og likviditet
De fleste brugere interagerer med AMM’er på to hovedmåder: ved at udføre simple token‑swaps og – for mere erfarne brugere – ved at blive liquidity providers. Swaps er som regel ligetil og ligner hinanden på tværs af forskellige DEX‑interfaces.
At levere likviditet tilføjer derimod ekstra lag af risiko og beslutninger, såsom at vælge par, forstå gebyrniveauer og overvåge priser. Trinene nedenfor er konceptuelle og vil se en smule anderledes ud på hver protokol, men den grundlæggende arbejdsgang er ens på de fleste AMM’er.
- Forbind din self‑custodial wallet (såsom MetaMask eller en mobil‑wallet) til AMM’ens website eller app, og vælg det rigtige netværk.
- Vælg det token, du vil betale med, og det token, du vil modtage, og indtast derefter det beløb, du vil swappe.
- Gennemgå den viste pris, estimeret output, gebyrer og slippage tolerance; justér kun slippage, hvis du forstår trade‑off’et.
- Bekræft swappet i interfacet og derefter i din wallet, og sørg for, at du er tryg ved den viste gas‑omkostning.
- Når transaktionen er bekræftet on‑chain, kontrollerer du de modtagne tokens i din wallet og tilføjer om nødvendigt tokenets kontraktadresse for at få vist saldoen.
- Vælg en AMM og en specifik pulje, og tjek dens token‑par, gebyrniveau, samlede likviditet og historiske volumen.
- Forbered begge tokens i det omtrentlige forhold, som puljen kræver (for en 50/50‑pulje samme værdi af hvert aktiv til aktuelle priser).
- Brug funktionen “Add liquidity” eller lignende til at indsætte dine tokens; kontrakten minter LP‑tokens, der repræsenterer din andel af puljen.
- Overvåg din position over tid, og følg gebyrindtægter, prisændringer og potentiel impermanent loss via AMM‑interfacet eller analysetools.
- Når du vil ud, bruger du funktionen “Remove liquidity” til at brænde dine LP‑tokens og hæve din andel af de underliggende tokens tilbage til din wallet.
Pro Tip:Test altid nye AMM’er, kæder eller puljer med et lille beløb først, og medregn gas‑omkostninger, så de ikke æder størstedelen af din forventede gevinst.
Gebyrer, belønninger og impermanent loss
Når du leverer likviditet til en AMM, låner du i praksis dine tokens ud til puljen, så andre kan handle mod dem. Til gengæld tjener du en andel af handelsgebyrerne, hver gang nogen swappper gennem den pulje.
Nogle protokoller eller projekter tilføjer ekstra incitamenter, såsom reward‑tokens, for at tiltrække mere likviditet. Din position er dog eksponeret for prisændringer mellem de aktiver, der ligger i puljen. Hvis priserne bevæger sig meget, kan puljens rebalancering efterlade dig med færre af det vindende aktiv, end hvis du blot havde holdt begge tokens, hvilket skaber det, der kaldes impermanent loss sammenlignet med en simpel buy‑and‑hold‑strategi.
- Hvert swap betaler et fast eller trinopdelt gebyr (for eksempel 0,05 %–0,3 %), som automatisk tilføjes til puljen og deles mellem LP’er efter deres andel.
- Puljer med høj volumen kan generere betydelig gebyrindtægt, selv med lave gebyrsatser, mens puljer med lav volumen måske ikke kompenserer for risici og gas‑omkostninger.
- Nogle protokoller eller projekter tilbyder liquidity mining‑belønninger og udbetaler ekstra tokens til LP’er for staking eller låsning af deres LP‑tokens.
- Dit nettoafkast afhænger af tjente gebyrer, ekstra belønninger, gas‑omkostninger og størrelsen af enhver impermanent loss i forhold til blot at holde de underliggende aktiver.
Impermanent loss opstår, fordi AMM’en konstant rebalancerer dine tokens, når priserne bevæger sig. Hvis prisen på det ene token stiger i forhold til det andet, sælger puljen noget af det stigende token og køber mere af det svagere, så du ender med at holde mere af underperformeren og mindre af vinderen.
“Tabet” kaldes impermanent, fordi effekten i teorien forsvinder, hvis priserne vender tilbage til deres oprindelige forhold, og du står tilbage med de optjente gebyrer. I praksis kan store og ensidige prisbevægelser gøre impermanent loss betydelig, især i volatile par. Stablecoin‑ eller tæt korrelerede aktivpuljer har som regel meget lavere impermanent loss, fordi deres priser forventes at ligge tæt, hvilket gør dem til et almindeligt startpunkt for forsigtige LP’er.
Risici og sikkerhedsovervejelser ved AMM’er
Primære risikofaktorer
AMM’er reducerer visse risici sammenlignet med centraliserede børser, fordi du bevarer self‑custody over dine aktiver og interagerer direkte med smart contracts. Der er ingen central operatør, der kan fryse udbetalinger eller misforvalte brugermidler. Til gengæld introducerer AMM’er et andet sæt risici. Smart contracts kan have fejl, puljer kan manipuleres, og likviditetslevering udsætter dig for impermanent loss og markedsvolatilitet. Det er afgørende at forstå disse risici og, hvordan du kan begrænse dem, før du binder væsentlig kapital.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Tab i forhold til at holde aktiverne, når puljens rebalancering efterlader dig med mere af det underpræsterende token og mindre af outperformeren, især i volatile par.
Smart contract bugs
Sårbarheder i AMM‑ eller token‑kontrakter kan udnyttes og potentielt tømme puljer; audits hjælper, men garanterer ikke sikkerhed.
Oracle or price manipulation
Tynde eller manipulerbare markeder kan lade angribere flytte priser midlertidigt og påvirke AMM’er, der er afhængige af eksterne eller interne prissignaler.
Low-liquidity slippage
Små eller nye puljer kan have meget lav likviditet, hvilket giver stor <strong>slippage</strong> og dårlig eksekvering selv ved moderate handler.
Rug pulls and malicious tokens
Puljeskabere eller token‑udstedere kan fjerne likviditet eller bruge bagdørskode og efterlade købere med værdiløse eller illikvide tokens.
MEV and frontrunning
Sofistikerede aktører kan omarrangere eller “sandwiche” transaktioner omkring din handel og indfange værdi på din bekostning via højere omkostninger eller dårligere priser.
Bedste sikkerhedspraksis
- Hold dig til anerkendte AMM’er, start med små positioner, spred dig over flere puljer, og undgå at levere likviditet til tokens eller projekter, du ikke fuldt ud forstår.
AMM’er vs. ordrebogs‑børser
Fordele og ulemper ved AMM’er
Fordele
24/7 on‑chain‑likviditet uden afhængighed af centraliserede operatører eller traditionelle market makers.
Permissionless adgang for alle med en kompatibel wallet – uanset placering eller kontostatus.
Understøttelse af long‑tail‑ og ny lancerede tokens, som måske aldrig bliver noteret på centraliserede børser.
Composability med andre DeFi‑protokoller, der muliggør avancerede strategier som lending, yield farming og routing.
Muligheder for brugere til at tjene handelsgebyrer og belønninger ved at blive liquidity providers.
Gennemsigtige regler kodet i smart contracts, så pris‑ og gebyrlogik er synlig og kan auditeres.
Ulemper
Eksponering for impermanent loss og markedsvolatilitet ved likviditetslevering, især i volatile par.
Risici ved smart contracts og protokoller, herunder fejl, exploits og governance‑svigt.
Høj slippage og dårlig eksekvering i puljer med lav eller tynd likviditet, især ved større handler.
Gas‑gebyrer på nogle netværk kan gøre små handler eller hyppige justeringer urentable.
Risiko for at interagere med ondsindede tokens, rug pulls eller uofficielle pulje‑interfaces, hvis du ikke verificerer kontrakter.
Kompleksitet i nyere AMM‑designs, som kan kræve aktiv styring og dybere forståelse fra LP’ernes side.
AMM – ofte stillede spørgsmål
Fremtiden for AMM’er i DeFi
AMM’er udvikler sig hurtigt, efterhånden som udviklere søger bedre kapitaleffektivitet, lavere gebyrer og mere gnidningsfri brugeroplevelser. Concentrated liquidity og dynamiske gebyrmodeller er tidlige skridt i den retning og lader LP’er tjene mere med mindre kapital, mens de tilpasser sig markedsforholdene.
På infrastruktursiden spreder AMM’er sig på tværs af layer‑2‑netværk og alternative kæder, hvor billigere gas gør små handler og aktive LP‑strategier mere praktiske. Cross‑chain‑AMM’er og intent‑baserede routing‑systemer sigter mod, at brugere blot angiver det ønskede resultat, mens back‑end‑protokoller finder den bedste rute på tværs af mange puljer og kæder.
Myndighederne er stadig i gang med at finde ud af, hvordan de skal regulere decentraliserede børser og liquidity providers. Klare regler kan tilskynde flere institutionelle aktører til at deltage, mens for stramme tilgange kan skubbe innovation til mere venlige jurisdiktioner. Under alle omstændigheder vil AMM’er sandsynligvis forblive en central byggeklods i DeFi i overskuelig fremtid.
- Vækst i concentrated liquidity og aktive LP‑strategier, der søger højere afkast med mindre kapital.
- Udvidelse af AMM’er til L2’er og nye kæder, så små handler og eksperimenter bliver billigere.
- Fremkomsten af cross‑chain AMMs og intent‑baserede routers, der skjuler kompleksitet for slutbrugeren.
- Tættere samspil mellem AMM’er og regulatorer, som kan forme, hvordan store institutioner deltager i DeFi.
Bør du bruge AMM’er?
Kan være velegnet til
- Kryptobrugere, der ønsker self‑custody og on‑chain token‑swaps
- Lærende, der er villige til at sætte sig ind i AMM‑mekanik og risici, før de leverer likviditet
- DeFi‑deltagere, der søger eksponering mod long‑tail‑ eller DeFi‑native aktiver
- Eksperimenterende brugere, der har det fint med at starte med små testpositioner
Er måske ikke velegnet til
- Personer, der er meget risikoaverse eller ikke kan tåle udsving i porteføljen
- Brugere, der ikke ønsker at håndtere wallets, private keys eller gas‑gebyrer
- Alle, der forventer garanterede afkast fra likviditetslevering
- Tradere, der kun har brug for store handler med lav slippage i store aktiver og foretrækker CEX‑værktøjer
AMM’er er blevet motoren i DeFi og gør det muligt for alle med en wallet at swappe tokens og få adgang til likviditet uden at være afhængige af centraliserede mellemled. For mange brugere er det allerede et stort løft i fleksibilitet og kontrol blot at bruge AMM’er til lejlighedsvise swaps på anerkendte platforme. At blive liquidity provider er et andet skridt, der kræver dybere forståelse af gebyrer, impermanent loss og protokolrisiko. Hvis du beslutter dig for at LP’e, så start småt, vælg enklere eller mere stabile par, og følg din performance i forhold til blot at holde tokens. Bruges med omtanke kan AMM’er være værdifulde værktøjer i din krypto‑værktøjskasse, men de belønner uddannelse og forsigtighed langt mere end blind risikotagning.