Automated market maker (AMM) je tip decentralizovane berze gde trguješ protiv pool‑a tokena, a ne direktno sa drugom osobom. Umesto uparivanja naloga za kupovinu i prodaju, smart contract koristi cenovnu formulu da ti ponudi kurs na osnovu toga koliko kog tokena ima u pool‑u. Na tradicionalnoj berzi potrebni su ti dovoljno aktivni kupci i prodavci za svaki trgovački par, a centralizovani operator drži tvoja sredstva. Kod AMM‑a, svako može da obezbedi likvidnost pool‑u, trgovine se odvijaju 24/7 on‑chain, a ti zadržavaš kontrolu nad svojim wallet‑om. Zbog toga su AMM‑ovi okosnica DeFi trgovanja, posebno za long‑tail ili nove tokene. U ovom vodiču naučićeš kako AMM zamenjuje order book, kako funkcioniše čuvena x*y=k formula i šta se zapravo dešava tokom swap‑a. Videćeš i kako da obezbediš likvidnost, zarađuješ naknade i razumeš ključne rizike kao što je impermanent loss, kako bi mogao/la da proceniš da li se AMM uklapa u tvoju strategiju.
AMM ukratko
Rezime
- AMM je berza zasnovana na smart contract‑u gde trguješ protiv liquidity pool‑a umesto da se tvoj nalog uparuje sa nalogom drugog trejdera.
- Cene određuje matematička formula koja reaguje na stanje u pool‑u, a ne centralizovani order book ili market maker.
- Svako može postati liquidity provider tako što deponuje tokene u pool i zarađuje deo trgovačkih naknada.
- AMM‑ovi omogućavaju neograničen, permissionless pristup mnogim tokenima, uključujući manje ili nove asset‑e koji možda nisu listirani na centralizovanim berzama.
- Protivteža su novi rizici: impermanent loss, bagovi u smart contract‑ima, MEV i visok slippage u plitkim pool‑ovima.
- Za većinu početnika, AMM je najbolje prvo koristiti za jednostavne swap‑ove, a tek kasnije za pažljivo istraženo pružanje likvidnosti.
Osnove AMM‑a: od order book‑a do liquidity pool‑ova
Na tradicionalnoj berzi trgovanje se odvija preko order book‑a. Kupci postavljaju bid‑ove, prodavci ask‑ove, a mečing engine berze ih uparuje. Ako niko ne želi da trguje tvoj par po tvojoj ceni, tvoj nalog samo stoji i čeka.
AMM uklanja ovo čekanje tako što order book zamenjuje liquidity pool‑om. Pool drži dva (ili više) tokena, a smart contract je uvek spreman da ti ponudi cenu na osnovu toga koliko kog tokena trenutno drži. Trguješ direktno sa pool‑om, a ne sa konkretnom drugom stranom.
Ljudi koji deponuju tokene u ove pool‑ove zovu se liquidity providers (LPs). U zamenu za zaključavanje svoje imovine, LP‑jevi zarađuju deo trgovačkih naknada koje nastaju swap‑ovima u tom pool‑u. Ključna ideja je da cenovna formula unutar contract‑a automatski prilagođava cenu kako trgovine menjaju bilanse u pool‑u, održavajući pool funkcionalnim bez ljudskog market maker‑a.
- Liquidity pool je smart contract koji drži dva ili više tokena i omogućava svakome da trguje protiv njih.
- Kada dodaš sredstva u pool, dobijaš LP token koji predstavlja tvoj udeo u imovini i naknadama pool‑a.
- Svaka trgovina plaća malu trgovačku naknadu, koja se proporcionalno deli svim LP‑jevima u pool‑u.
- AMM koristi cenovnu formulu (kao što je x*y=k) da ažurira cene kako se menjaju bilansi tokena.
- Slippage je razlika između očekivane cene i cene po kojoj je trgovina izvršena, i raste kod velikih trgovina ili niske likvidnosti.
Kako AMM funkcioniše „ispod haube“
Najčešći AMM dizajn, koji koriste protokoli poput Uniswap v2, zove se constant‑product market maker. On održava proizvod dva token balansa u pool‑u jednakom konstantnoj vrednosti, često zapisanoj kao x*y=k.
Ako je x količina tokena A, a y količina tokena B, svaka trgovina koja poveća x mora da smanji y tako da proizvod ostane isti. Ova kriva prirodno pomera cenu protiv trejdera kako kupuje više jednog tokena, što ograničava koliko može da kupi pre nego što cena postane veoma nepovoljna. Ne moraš sam/a da rešavaš matematiku, ali razumevanje da cena dolazi iz ove formule pomaže da shvatiš slippage i ponašanje pool‑a.
- Unosiš koliko tokena A želiš da prodaš; formula AMM‑a izračunava koliko tokena B treba da dobiješ, umanjeno za malu trgovačku naknadu.
- Bilansi u pool‑u se menjaju, pa se cena ažurira: token A postaje malo jeftiniji, a token B malo skuplji, odražavajući tvoju trgovinu.
- Trgovačka naknada se dodaje u pool, povećavajući njegovu ukupnu vrednost i vremenom efektivno nagrađujući sve liquidity providers.
Slippage je razlika između cene koju vidiš kada započneš swap i stvarne cene koju dobiješ kada se transakcija „iskopa“ (minuje). Kod AMM‑ova, slippage nastaje zato što tvoja sopstvena trgovina pomera cenu duž constant‑product krive.
Ako je pool plitak (mala ukupna likvidnost), čak i umerena trgovina može značajno promeniti bilanse tokena i pogurati cenu protiv tebe. U dubljim pool‑ovima ista trgovina izaziva samo mali pomak cene i samim tim manji slippage. Zbog toga agregatori i napredni korisnici pomno prate dubinu pool‑a i podešavaju maksimalnu toleranciju na slippage pre potvrde trgovine.
Tipovi AMM‑ova i dizajn pool‑ova
Nisu svi AMM‑ovi zasnovani na istoj formuli niti služe istoj svrsi. Rani dizajni su se fokusirali na jednostavne volatilne parove tokena, ali noviji modeli optimizuju za stablecoin‑e, efikasnije korišćenje kapitala ili složenije asset‑e.
Neki AMM‑ovi ublažavaju promene cena za asset‑e koji bi trebalo da ostanu blizu iste vrednosti, poput stablecoin‑a. Drugi omogućavaju LP‑jevima da koncentriraju svoja sredstva u određenim cenovnim opsezima kako bi zaradili više naknada sa manje kapitala. Razumevanje glavnih tipova AMM‑ova pomaže ti da izabereš pool‑ove koji odgovaraju tvom apetitu za rizik i očekivanjima.
Key facts
Constant-product AMM
Koristi x*y=k formulu, dobar je za volatilne parove tokena gde cene mogu snažno da se pomeraju; primer: Uniswap v2‑stil pool‑ovi na mnogim chain‑ovima.
Stable-swap / Curve-like
Kombinuje krive kako bi cena ostala veoma blizu 1:1 za korelisane asset‑e poput stablecoin‑a; primer: Curve Finance, stableswap pool‑ovi na mnogim DEX‑ovima.
Concentrated liquidity
LP‑jevi biraju konkretne cenovne opsege u kojima pružaju likvidnost, čime se poboljšava <strong>efikasnost kapitala</strong>, ali je potrebno aktivno upravljanje; primer: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Kombinuju funkcije poput dinamičkih naknada, više krivih ili oracle‑a kako bi obradili specijalne asset‑e poput LSD‑ova ili sintetičkih tokena; primeri uključuju Balancer, Maverick i druge.
- Stable‑swap dizajni obično nude niži slippage za stablecoin‑e, ali nisu namenjeni za veoma volatilne tokene.
- Concentrated liquidity može značajno povećati efikasnost kapitala, ali LP‑jevi možda moraju da rebalansiraju pozicije kada se cene pomeraju.
- Složenije AMM formule mogu smanjiti neke rizike, ali često dodaju stratešku kompleksnost i zahtevaju bolje praćenje od strane LP‑jeva.
Odakle potiču AMM‑ovi?
Pre AMM‑ova, rane decentralizovane berze su imale problema jer su pokušavale da direktno kopiraju order‑book model on‑chain. Niska likvidnost, sporo vreme blokova i visoki gas troškovi otežavali su efikasno uparivanje naloga, posebno za manje tokene. Istraživači i graditelji su počeli da istražuju automated market making kao način da se obezbedi on‑chain likvidnost bez potrebe za profesionalnim market maker‑ima. Kada su projekti poput Uniswap pokrenuti, pokazali su da jednostavna constant‑product formula može da podrži mnogo parova uz minimalne troškove. To je otključalo moderni DeFi ekosistem, gde svako može da listira token kreiranjem pool‑a, a korisnici mogu da trguju non‑stop.
Ključne tačke
- 2016–2017: Rano istraživanje i diskusije o automated market maker‑ima i bonding krivama u crypto zajednicama i akademskim krugovima.
- 2017–2018: Prvi on‑chain AMM eksperimenti poput Bancor‑a pokazuju da likvidnost zasnovana na formuli može da funkcioniše, ali se suočavaju sa UX i troškovnim izazovima.
- 2018: Uniswap v1 se pokreće na Ethereum‑u sa jednostavnim constant‑product dizajnom i permissionless kreiranjem pool‑ova.
- 2020: „DeFi Summer“ donosi eksplozivan rast volumena na AMM‑ovima, liquidity mining‑a i yield farming‑a na više protokola.
- 2021–2023: Nove generacije poput Uniswap v3, Curve v2 i hibridnih AMM‑ova uvode concentrated liquidity, dinamičke naknade i specijalizovane pool‑ove.
- 2024 i dalje: AMM‑ovi se šire na L2 i više chain‑ova, integrišu se sa agregatorima i postaju ključna infrastruktura za DeFi aplikacije.
Šta možeš da radiš sa AMM‑ovima?
AMM‑ovi nisu samo mesta za swap tokena; oni su infrastrukturni slojevi na koje se tiho oslanja mnogo DeFi aplikacija. Kad god koristiš DeFi wallet, agregator ili yield proizvod, često u pozadini postoji AMM pool. Za pojedince, AMM‑ovi omogućavaju brze swap‑ove tokena i prilike za prinos. Za protokole, oni obezbeđuju on‑chain likvidnost, otkrivanje cena i rutiranje između asset‑a. Razumevanje ovih use case‑eva pomaže ti da vidiš zašto se AMM‑ovi smatraju ključnim gradivnim blokom DeFi‑ja.
Use case‑evi
- Svakodnevni token swap‑ovi između stablecoin‑a, governance tokena i long‑tail asset‑a direktno iz self‑custodial wallet‑a.
- Pružanje likvidnosti radi zarade trgovačkih naknada i, u nekim slučajevima, dodatnih token nagrada kroz yield farming ili liquidity mining programe.
- Korišćenje AMM cena za on‑chain otkrivanje cena, na koje se drugi protokoli i oracle‑i mogu osloniti pri vrednovanju tokena.
- Upravljanje trezorom (treasury management) DAO‑ova i projekata, gde timovi inicijalno pune ili upravljaju liquidity pool‑ovima za svoje native tokene kako bi poboljšali pristup tržištu.
- Služenje kao rutirajući čvorovi za DEX agregatore, koji dele velike trgovine preko više AMM‑ova kako bi smanjili slippage.
- Delovanje kao krajnje tačke likvidnosti u cross‑chain bridge‑ovima i sistemima sintetičkih asset‑a, pomažući korisnicima da premeštaju vrednost između mreža.
Studija slučaja / Priča
Ravi, 28‑godišnji softverski inženjer iz Indije, do tada je koristio samo centralizovane berze za kupovinu i prodaju kripta. Kada je otkrio novi DeFi token koji nije bio listiran na njegovoj uobičajenoj berzi, stalno je viđao da ljudi pominju AMM DEX na kome se tim tokenom aktivno trguje. Radoznao i pomalo skeptičan, odlučio je da nauči šta zapravo znači automated market maker.
Nakon što je pročitao o liquidity pool‑ovima i povezao svoj wallet, Ravi je probao mali testni swap na jednom velikom AMM‑u, menjajući malu količinu stablecoin‑a za novi token. Transakcija je prošla za nekoliko minuta i dopalo mu se što nije morao da deponuje sredstva na centralizovani nalog. Ohrabren, počeo je da razmišlja o pružanju likvidnosti kako bi zarađivao trgovačke naknade.
Ravi je na kraju dodao skromnu količinu i novog tokena i stablecoin‑a u volatilni pool i zauzvrat dobio LP tokene. Nedelju dana kasnije, cena tokena je snažno oscilovala i primetio je da njegova pozicija u pool‑u vredi manje nego da je jednostavno držao oba asset‑a, čak i posle naknada. To je bilo njegovo prvo pravo iskustvo sa impermanent loss. Povukao je većinu svoje likvidnosti, ostavio manju eksperimentalnu poziciju i zaključio da su AMM‑ovi moćni alati, ali da pružanje likvidnosti zahteva aktivno upravljanje rizikom, a ne pasivan pristup „uloži i zaboravi“.
Kako da koristiš AMM: swap‑ovi i likvidnost
Većina korisnika komunicira sa AMM‑ovima na dva glavna načina: kroz jednostavne token swap‑ove i, za naprednije korisnike, kao liquidity providers. Swap‑ovanje je obično jednostavno i slično na različitim DEX interfejsima.
Pružanje likvidnosti, međutim, dodaje dodatne slojeve rizika i odluka, kao što su izbor parova, razumevanje nivoa naknada i praćenje cena. Koraci ispod su konceptualni i vizuelno će se malo razlikovati od protokola do protokola, ali osnovni tok rada je sličan kod većine AMM‑ova.
- Poveži svoj self‑custodial wallet (poput MetaMask‑a ili mobilnog wallet‑a) sa sajtom ili aplikacijom AMM‑a i izaberi odgovarajuću mrežu.
- Izaberi token kojim plaćaš i token koji želiš da primiš, zatim unesi iznos koji želiš da swap‑uješ.
- Pregledaj ponuđenu cenu, procenjeni izlaz, naknade i slippage tolerance; menjaj slippage samo ako razumeš kompromis.
- Potvrdi swap u interfejsu, a zatim i u svom wallet‑u, uveravajući se da ti gas fee koji vidiš odgovara.
- Nakon što se transakcija potvrdi on‑chain, proveri primljene tokene u svom wallet‑u i, po potrebi, dodaj adresu token contract‑a da bi se saldo prikazao.
- Izaberi AMM i konkretan pool, proveravajući njegov par tokena, nivo naknade, ukupnu likvidnost i istorijski volumen.
- Pripremi oba tokena u približnom odnosu koji pool zahteva (za 50/50 pool, jednaku vrednost svakog asset‑a po trenutnim cenama).
- Koristi opciju „Add liquidity“ ili sličnu da deponuješ tokene; contract mint‑uje LP tokene koji predstavljaju tvoj udeo u pool‑u.
- Prati svoju poziciju kroz vreme, gledajući prihod od naknada, promene cena i potencijalni impermanent loss preko interfejsa AMM‑a ili analitičkih alata.
- Kada želiš da izađeš, koristi opciju „Remove liquidity“ da spališ svoje LP tokene i povučeš svoj udeo osnovnih tokena nazad u svoj wallet.
Pro Tip:Uvek testiraj nove AMM‑ove, chain‑ove ili pool‑ove sa malim iznosom za početak i uračunaj gas naknade kako ne bi pojele većinu očekivane dobiti.
Naknade, nagrade i impermanent loss
Kada pružaš likvidnost AMM‑u, praktično pozajmljuješ svoje tokene pool‑u kako bi drugi mogli da trguju protiv njih. Zauzvrat zarađuješ deo trgovačkih naknada svaki put kada neko odradi swap kroz taj pool.
Neki protokoli ili projekti dodaju dodatne incentive, poput reward tokena, kako bi privukli više likvidnosti. Međutim, tvoja pozicija je izložena promenama cena između asset‑a u pool‑u. Ako se cene snažno pomere, rebalansiranje pool‑a može te ostaviti sa manje „pobedničkog“ asset‑a nego da si ih samo držao/la, što stvara ono što se zove impermanent loss u poređenju sa prostom strategijom kupi‑i‑drži.
- Svaki swap plaća fiksnu ili stepenastu naknadu (na primer 0,05%–0,3%), koja se automatski dodaje u pool i deli među LP‑jevima prema njihovom udelu.
- Pool‑ovi sa visokim volumenom mogu generisati značajan prihod od naknada čak i uz niske stope, dok pool‑ovi sa niskim volumenom možda ne nadoknade rizike i gas troškove.
- Neki protokoli ili projekti nude liquidity mining nagrade, isplaćujući dodatne tokene LP‑jevima za staking ili zaključavanje njihovih LP tokena.
- Tvoj neto prinos zavisi od zarađenih naknada, dodatnih nagrada, gas troškova i veličine impermanent loss u odnosu na prosto držanje osnovnih asset‑a.
Impermanent loss nastaje zato što AMM stalno rebalansira tvoje tokene kako se cene pomeraju. Ako cena jednog tokena poraste u odnosu na drugi, pool prodaje deo rastućeg tokena i kupuje više slabijeg, pa na kraju držiš više underperformera i manje pobednika.
„Gubitak“ se zove impermanent zato što, u teoriji, ako se cene vrate na prvobitni odnos, efekat nestaje i ostaju ti samo zarađene naknade. U praksi, veliki i jednostrani pomaci cena mogu učiniti impermanent loss značajnim, posebno kod volatilnih parova. Stablecoin pool‑ovi ili pool‑ovi sa snažno korelisanim asset‑ima obično imaju mnogo niži impermanent loss, jer se očekuje da im cene ostanu blizu, pa su česta početna tačka za oprezne LP‑jeve.
Rizici i bezbednosni aspekti AMM‑ova
Glavni faktori rizika
AMM‑ovi smanjuju određene rizike u poređenju sa centralizovanim berzama jer zadržavaš self‑custody nad svojom imovinom i direktno komuniciraš sa smart contract‑ima. Ne postoji centralizovani operator koji može da zamrzne povlačenja ili loše upravlja sredstvima korisnika. Međutim, AMM‑ovi uvode drugačiji skup rizika. Smart contract‑i mogu imati bagove, pool‑ovi mogu biti manipulisanI, a pružanje likvidnosti te izlaže impermanent loss i tržišnoj volatilnosti. Razumevanje ovih rizika i načina da ih ublažiš je ključno pre nego što uložiš značajan kapital.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Gubitak u odnosu na prosto držanje, kada te rebalansiranje pool‑a ostavi sa više slabijeg tokena i manje onog koji je bolje performirao, posebno kod volatilnih parova.
Smart contract bugs
Ranljivosti u AMM ili token contract‑ima mogu biti iskorišćene, potencijalno ispražnjavajući pool‑ove; revizije pomažu, ali ne garantuju potpunu bezbednost.
Oracle or price manipulation
Tanko ili lako manipulabilno tržište može napadačima omogućiti da privremeno pomere cene, utičući na AMM‑ove koji se oslanjaju na spoljne ili interne cenovne signale.
Low-liquidity slippage
Mali ili novi pool‑ovi mogu imati veoma malo likvidnosti, što izaziva veliki <strong>slippage</strong> i lošu realizaciju čak i za umerene trgovine.
Rug pulls and malicious tokens
Kreatori pool‑a ili izdavaoci tokena mogu povući likvidnost ili koristiti „backdoor“ kod, ostavljajući kupce sa bezvrednim ili nelikvidnim tokenima.
MEV and frontrunning
Sofisticirani akteri mogu da preurede ili „sendvičiraju“ transakcije oko tvoje trgovine, hvatajući vrednost na tvoj račun kroz više troškove ili lošiju cenu.
Najbolje bezbednosne prakse
- Drži se renomiranih AMM‑ova, počni sa malim pozicijama, diverzifikuje se preko više pool‑ova i izbegavaj pružanje likvidnosti tokenima ili projektima koje ne razumeš u potpunosti.
AMM‑ovi vs. berze sa order book‑om
Prednosti i mane AMM‑ova
Prednosti
24/7 on‑chain likvidnost bez oslanjanja na centralizovane operatore ili tradicionalne market maker‑e.
Permissionless pristup za svakoga sa kompatibilnim wallet‑om, bez obzira na lokaciju ili status naloga.
Podrška za long‑tail i novo lansirane tokene koji možda nikada neće biti listirani na centralizovanim berzama.
Komponibilnost sa drugim DeFi protokolima, omogućavajući napredne strategije poput lending‑a, yield farming‑a i rutiranja.
Prilike da korisnici zarade trgovačke naknade i nagrade tako što postanu liquidity providers.
Transparentna pravila kodirana u smart contract‑ima, tako da su logika cena i naknada vidljivi i proverljivi.
Mane
Izloženost impermanent loss i tržišnoj volatilnosti pri pružanju likvidnosti, posebno kod volatilnih parova.
Rizici smart contract‑a i protokola, uključujući bagove, exploite i neuspehe u governance‑u.
Visok slippage i loša realizacija u plitkim ili nisko‑likvidnim pool‑ovima, naročito za veće trgovine.
Gas naknade na nekim mrežama mogu učiniti male trgovine ili česte prilagođavanja neisplativim.
Rizik interakcije sa zlonamernim tokenima, rug pull‑ovima ili neoficijelnim interfejsima pool‑ova ako ne proveriš contract‑e.
Kompleksnost novijih AMM dizajna, koji mogu zahtevati aktivno upravljanje i dublje razumevanje od LP‑jeva.
AMM – često postavljana pitanja
Budućnost AMM‑ova u DeFi‑ju
AMM‑ovi se brzo razvijaju dok graditelji traže bolju efikasnost kapitala, niže naknade i bolje korisničko iskustvo. Concentrated liquidity i modeli dinamičkih naknada su rani koraci u tom smeru, omogućavajući LP‑jevima da zarade više sa manje kapitala, uz prilagođavanje tržišnim uslovima.
Na infrastrukturnoj strani, AMM‑ovi se šire preko layer‑2 mreža i alternativnih chain‑ova, gde je jeftiniji gas pa su mali trade‑ovi i aktivne LP strategije praktičniji. Cross‑chain AMM‑ovi i sistemi rutiranja zasnovani na nameri (intent‑based) imaju cilj da korisniku omoguće da samo iskaže željeni ishod, dok back‑end protokoli pronalaze najbolju rutu preko mnogih pool‑ova i chain‑ova.
Regulatori i dalje pokušavaju da odrede kako da tretiraju decentralizovane berze i liquidity providers. Jasnija pravila mogla bi da podstaknu veće učešće institucija, dok bi previše strogi pristupi mogli da poguraju inovacije ka prijateljskijim jurisdikcijama. U svakom slučaju, verovatno je da će AMM‑ovi ostati ključni gradivni blok DeFi‑ja u doglednoj budućnosti.
- Rast concentrated liquidity i aktivnih LP strategija koje traže veće prinose sa manje kapitala.
- Širenje AMM‑ova na L2 i nove chain‑ove, čineći male trgovine i eksperimentisanje jeftinijim.
- Pojava cross‑chain AMM‑ova i intent‑based router‑a koji skrivaju kompleksnost od krajnjih korisnika.
- Tješnje povezivanje AMM‑ova i regulatora, što može oblikovati način na koji velike institucije učestvuju u DeFi‑ju.
Da li treba da koristiš AMM‑ove?
Može biti pogodno za
Možda nije pogodno za
- Ljude koji su veoma averzni prema riziku ili ne mogu da podnesu oscilacije portfolija
- Korisnike koji ne žele da upravljaju wallet‑ima, private key‑evima ili gas naknadama
- Bilo koga ko očekuje garantovane prinose od pružanja likvidnosti
- Trejdere kojima trebaju samo velike trgovine sa niskim slippage‑om u glavnim asset‑ima i koji preferiraju CEX alate
AMM‑ovi su postali motor DeFi‑ja, omogućavajući svakome sa wallet‑om da swap‑uje tokene i pristupi likvidnosti bez oslanjanja na centralizovane posrednike. Za mnoge korisnike, samo korišćenje AMM‑ova za povremene swap‑ove na renomiranim platformama već je snažan iskorak u fleksibilnosti i kontroli. Postajanje liquidity provider‑om je drugačiji korak koji zahteva dublje razumevanje naknada, impermanent loss i rizika protokola. Ako odlučiš da LP‑uješ, počni malo, favorizuj jednostavnije ili stabilnije parove i prati svoj učinak u odnosu na prosto držanje tokena. Ako se koriste promišljeno, AMM‑ovi mogu biti vredni alati u tvom crypto „alatniku“, ali mnogo više nagrađuju edukaciju i oprez nego slepo preuzimanje rizika.