Automated market maker (AMM) je typ decentralizované burzy, kde obchodujete proti poolu tokenů, ne přímo s jinou osobou. Místo párování nákupních a prodejních příkazů používá smart contract cenotvorný vzorec, který vám nabídne kurz podle toho, kolik kterého tokenu je v poolu. Na tradiční burze potřebujete dostatek aktivních kupujících a prodávajících pro každý obchodní pár a centrální provozovatel drží vaše prostředky. U AMM může likviditu do poolu poskytnout kdokoli, obchody probíhají 24/7 on-chain a kontrolu nad svou wallet si ponecháváte vy. Díky tomu jsou AMM páteří DeFi tradingu, zvlášť pro méně likvidní nebo nové tokeny. V tomto průvodci se naučíte, jak AMM nahrazují order booky, jak funguje slavný vzorec x*y=k a co se skutečně děje během swapu. Také uvidíte, jak poskytovat likviditu, vydělávat poplatky a pochopit klíčová rizika jako impermanent loss, abyste mohli rozhodnout, zda AMM zapadají do vaší strategie.
AMM v kostce
Shrnutí
- AMM je burza založená na smart contractu, kde obchodujete proti liquidity poolu místo párování s příkazem jiného tradera.
- Ceny určuje matematický vzorec, který reaguje na zůstatky v poolu, ne centralizovaný order book nebo tradiční market maker.
- Kdokoli se může stát poskytovatelem likvidity tím, že vloží tokeny do poolu a získá podíl na obchodních poplatcích.
- AMM umožňují permissionless přístup k mnoha tokenům, včetně menších nebo novějších aktiv, která nemusí být zalistovaná na centralizovaných burzách.
- Nevýhodou jsou nová rizika: impermanent loss, chyby ve smart contractech, MEV a vysoký slippage v mělkých poolech.
- Pro většinu začátečníků je nejlepší používat AMM nejdříve pro jednoduché swapy a teprve později pro pečlivě prozkoumané poskytování likvidity.
Základy AMM: Od order booků k liquidity poolům
Na tradiční burze probíhá obchodování přes order book. Kupující zadávají bidy, prodávající asky a engine burzy je páruje. Pokud nikdo nechce obchodovat váš pár za vaši cenu, váš příkaz prostě čeká.
AMM tento čekací proces odstraňuje tím, že order book nahrazuje liquidity poolem. Pool drží dva (nebo více) tokenů a smart contract je vždy připraven nabídnout cenu podle toho, kolik kterého tokenu právě drží. Obchodujete přímo s poolem, ne s konkrétní protistranou.
Lidé, kteří do těchto poolů vkládají tokeny, se nazývají liquidity providers (LPs). Výměnou za uzamčení svých aktiv LP získávají podíl na obchodních poplatcích generovaných swapováním v daném poolu. Klíčovou myšlenkou je, že cenotvorný vzorec uvnitř contractu automaticky upravuje cenu podle toho, jak obchody mění zůstatky v poolu, takže je pool použitelný bez lidského market makera.
- Liquidity pool je smart contract, který drží dva nebo více tokenů a umožňuje komukoli proti nim obchodovat.
- Když do poolu přidáte prostředky, obdržíte LP token, který představuje váš podíl na aktivech a poplatcích v poolu.
- Každý obchod platí malý trading fee, který je proporcionálně rozdělen všem LP v poolu.
- AMM používá cenový vzorec (například x*y=k) k aktualizaci cen podle změn zůstatků tokenů.
- Slippage je rozdíl mezi očekávanou cenou a skutečnou realizační cenou a roste s velikostí obchodu nebo nízkou likviditou.
Jak AMM funguje pod kapotou
Nejběžnější design AMM, který používají protokoly jako Uniswap v2, se nazývá constant‑product market maker. Udržuje součin dvou tokenových zůstatků v poolu rovný konstantní hodnotě, často zapisované jako x*y=k.
Pokud je x množství tokenu A a y množství tokenu B, každý obchod, který zvýší x, musí snížit y tak, aby součin zůstal stejný. Tato křivka přirozeně způsobuje, že se cena pohybuje proti traderovi, když nakupuje více jednoho tokenu, což omezuje, kolik lze nakoupit, než se cena stane velmi nevýhodnou. Matematiku si sami počítat nemusíte, ale pochopení, že cena vychází z tohoto vzorce, pomáhá vysvětlit slippage a chování poolu.
- Zůstatky v poolu se změní, takže se aktualizuje cena: token A mírně zlevní a token B mírně zdraží, což odráží váš obchod.
- Obchodní poplatek se přidá do poolu, čímž zvyšuje jeho celkovou hodnotu a v čase efektivně odměňuje všechny poskytovatele likvidity.
Slippage je rozdíl mezi cenou, kterou vidíte na začátku swapu, a skutečnou cenou, kterou dostanete, když je transakce vytěžena. U AMM vzniká slippage proto, že váš obchod sám posouvá cenu po constant‑product křivce.
Pokud je pool mělký (málo celkové likvidity), i relativně malý obchod může výrazně změnit zůstatky tokenů a posunout cenu proti vám. V hlubších poolech způsobí stejný obchod jen malý cenový pohyb a tedy menší slippage. Proto agregátory a pokročilí uživatelé věnují velkou pozornost hloubce poolu a před potvrzením obchodu nastavují maximální toleranci slippage.
Typy AMM a návrhy poolů
Ne všechny AMM používají stejný vzorec nebo slouží stejnému účelu. Rané návrhy se zaměřovaly na jednoduché páry volatilních tokenů, ale novější modely optimalizují stablecoiny, kapitálovou efektivitu nebo komplexnější aktiva.
Některé AMM vyhlazují cenové změny u aktiv, která by si měla držet podobnou hodnotu, jako jsou stablecoiny. Jiné umožňují LP koncentrovat prostředky do konkrétních cenových pásem, aby vydělali více poplatků s menším kapitálem. Pochopení hlavních typů AMM vám pomůže vybírat pooly, které odpovídají vaší toleranci k riziku a očekáváním.
Key facts
Constant-product AMM
Používá vzorec x*y=k, vhodný pro volatilní páry tokenů, kde se ceny mohou výrazně hýbat; příklad: Uniswap v2‑styl poolů na mnoha chainch.
Stable-swap / Curve-like
Kombinuje křivky tak, aby udržel cenu velmi blízko 1:1 u korelovaných aktiv, jako jsou stablecoiny; příklad: Curve Finance, stableswap pooly na mnoha DEXech.
Concentrated liquidity
LP si volí konkrétní cenová pásma, ve kterých poskytují likviditu, čímž zvyšují <strong>kapitálovou efektivitu</strong>, ale vyžaduje to aktivní správu; příklad: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Kombinují funkce jako dynamické poplatky, více křivek nebo oracles pro speciální aktiva jako LSD nebo syntetické tokeny; příklady zahrnují Balancer, Maverick a další.
- Stable‑swap návrhy obvykle nabízejí nižší slippage pro stablecoiny, ale nejsou určené pro vysoce volatilní tokeny.
- Concentrated liquidity může výrazně zvýšit kapitálovou efektivitu, ale LP mohou potřebovat přenastavovat pozice, když se ceny hýbou.
- Složitější vzorce AMM mohou snížit některá rizika, ale často přidávají strategickou komplexitu a vyžadují od LP lepší monitoring.
Odkud se AMM vzaly?
Před AMM měly rané decentralizované burzy problémy, protože se snažily přímo on-chain kopírovat order‑book model. Nízká likvidita, pomalé bloky a vysoké gas náklady ztěžovaly efektivní párování příkazů, zvlášť u menších tokenů. Výzkumníci a stavitelé proto začali zkoumat automated market making jako způsob, jak zajistit on‑chain likviditu bez potřeby profesionálních market makerů. Když projekty jako Uniswap spustily své protokoly, ukázaly, že jednoduchý constant‑product vzorec může s minimální režií podporovat mnoho párů. To odemklo moderní DeFi ekosystém, kde může kdokoli zalistovat token vytvořením poolu a uživatelé mohou obchodovat nepřetržitě.
Klíčové body
- 2016–2017: Raný výzkum a diskuse o automated market makers a bonding křivkách v krypto komunitách a akademickém prostředí.
- 2017–2018: První on‑chain AMM experimenty jako Bancor ukazují, že likvidita založená na vzorcích může fungovat, ale naráží na UX a nákladové výzvy.
- 2018: Uniswap v1 startuje na Ethereum s jednoduchým constant‑product designem a permissionless vytvářením poolů.
- 2020: „DeFi Summer“ přináší explozivní růst objemů AMM, liquidity miningu a yield farmingu napříč mnoha protokoly.
- 2021–2023: Nové generace jako Uniswap v3, Curve v2 a hybridní AMM zavádějí concentrated liquidity, dynamické poplatky a specializované pooly.
- 2024 a dál: AMM se rozšiřují na L2 a více chainů, integrují se s agregátory a stávají se klíčovou infrastrukturou pro DeFi aplikace.
K čemu můžete AMM využít?
AMM nejsou jen místa pro swapování tokenů; jsou to infrastrukturní vrstvy, na které tiše spoléhá mnoho DeFi aplikací. Kdykoli používáte DeFi wallet, agregátor nebo výnosový produkt, často někde v pozadí běží AMM pool. Pro jednotlivce AMM umožňují rychlé swapy tokenů a výnosové příležitosti. Pro protokoly poskytují on‑chain likviditu, tvorbu cen a směrování mezi aktivy. Pochopení těchto use casů vám pomůže vidět, proč jsou AMM považovány za základní stavební kámen DeFi.
Use casy
- Každodenní swapy tokenů mezi stablecoiny, governance tokeny a long‑tail aktivy přímo ze self‑custodial wallet.
- Poskytování likvidity za účelem získání trading fees a v některých případech i extra tokenových odměn prostřednictvím yield farmingu nebo liquidity mining programů.
- Využívání cen z AMM pro on‑chain price discovery, na které se mohou odkazovat jiné protokoly a oracles při oceňování tokenů.
- Správa treasury DAO a projektů, kde týmy zakládají nebo spravují liquidity pooly pro své native tokeny, aby zlepšily přístup na trh.
- Sloužení jako směrovací uzly pro DEX agregátory, které rozdělují velké obchody mezi více AMM, aby snížily slippage.
- Fungování jako likviditní koncové body v cross‑chain bridges a systémech syntetických aktiv, které pomáhají uživatelům přesouvat hodnotu mezi sítěmi.
Case study / Příběh
Ravi, 28letý softwarový inženýr z Indie, dosud používal jen centralizované burzy k nákupu a prodeji krypta. Když objevil nový DeFi token, který nebyl zalistovaný na jeho obvyklé burze, stále častěji narážel na zmínky o AMM DEXu, kde se s tokenem aktivně obchodovalo. Zvědavý a trochu skeptický se rozhodl zjistit, co vlastně automated market maker je.
Po přečtení o liquidity poolech a připojení své wallet Ravi vyzkoušel malý testovací swap na velkém AMM, kde vyměnil malou část stablecoinu za nový token. Transakce proběhla během pár minut a líbilo se mu, že nemusel vkládat prostředky na centralizovaný účet. Povzbuzený začal zkoumat možnost poskytování likvidity za účelem získání obchodních poplatků.
Ravi nakonec přidal skromné množství jak nového tokenu, tak stablecoinu do volatilního poolu a na oplátku obdržel LP tokeny. O týden později cena tokenu prudce kolísala a Ravi si všiml, že jeho pozice v poolu má nižší hodnotu, než kdyby oba tokeny jednoduše držel, a to i po započtení poplatků. To byla jeho první skutečná zkušenost s impermanent loss. Většinu likvidity stáhl, ponechal si menší experimentální pozici a došel k závěru, že AMM jsou mocné nástroje, ale poskytování likvidity vyžaduje aktivní řízení rizika, ne pasivní „nastav a zapomeň“ přístup.
Jak pracovat s AMM: Swapy a likvidita
Většina uživatelů pracuje s AMM dvěma hlavními způsoby: provádí jednoduché swapy tokenů a pokročilejší uživatelé se stávají poskytovateli likvidity. Swapování je obvykle přímočaré a podobné napříč různými DEX rozhraními.
Poskytování likvidity však přidává další vrstvy rizika a rozhodování, jako je výběr párů, pochopení úrovní poplatků a sledování cen. Níže uvedené kroky jsou koncepční a na každém protokolu budou vypadat trochu jinak, ale základní workflow je u většiny AMM podobné.
- Připojte svou self‑custodial wallet (například MetaMask nebo mobilní wallet) k webu či aplikaci AMM a zvolte správnou síť.
- Vyberte token, kterým chcete platit, a token, který chcete obdržet, a zadejte částku, kterou chcete swapovat.
- Zkontrolujte nabízenou cenu, odhadovaný výstup, poplatky a slippage tolerance; slippage upravujte jen tehdy, pokud chápete související kompromisy.
- Potvrďte swap v rozhraní a poté ve své wallet, přičemž se ujistěte, že jste spokojeni se zobrazeným gas fee.
- Po potvrzení transakce on-chain ověřte přijaté tokeny ve své wallet a v případě potřeby přidejte adresu token contractu, aby se zůstatek zobrazil.
- Vyberte AMM a konkrétní pool, zkontrolujte jeho tokenový pár, úroveň poplatků, celkovou likviditu a historický objem.
- Připravte si oba tokeny v přibližném poměru požadovaném poolem (u 50/50 poolu stejná hodnota každého aktiva při aktuálních cenách).
- Pomocí funkce „Add liquidity“ nebo podobné vložte své tokeny; contract mintne LP tokeny, které představují váš podíl na poolu.
- Sledujte svou pozici v čase, monitorujte příjmy z poplatků, změny cen a potenciální impermanent loss pomocí rozhraní AMM nebo analytických nástrojů.
- Když chcete odejít, použijte funkci „Remove liquidity“, spalte své LP tokeny a vyberte zpět svůj podíl podkladových tokenů do své wallet.
Pro Tip:Nové AMM, chainy nebo pooly vždy testujte nejdříve s malou částkou a započítejte gas fees, aby vám nesežraly většinu očekávaného zisku.
Poplatky, odměny a impermanent loss
Když poskytujete likviditu do AMM, v podstatě své tokeny půjčujete poolu, aby proti nim mohli obchodovat ostatní. Na oplátku získáváte podíl na trading fees pokaždé, když někdo přes daný pool provede swap.
Některé protokoly nebo projekty přidávají další incentivy, například odměnové tokeny, aby přilákaly více likvidity. Vaše pozice je však vystavena cenovým změnám mezi aktivy v poolu. Pokud se ceny výrazně pohnou, může vás rebalancování poolu nechat s menším množstvím vítězného aktiva, než kdybyste oba tokeny jen drželi, což ve srovnání se strategií prostého „buy‑and‑hold“ vytváří takzvaný impermanent loss.
- Každý swap platí fixní nebo odstupňovaný poplatek (například 0,05–0,3 %), který je automaticky přidán do poolu a rozdělen LP podle jejich podílu.
- Pooly s vysokým objemem mohou generovat významný příjem z poplatků i při nízkých sazbách, zatímco pooly s nízkým objemem nemusí kompenzovat rizika a gas náklady.
- Některé protokoly nebo projekty nabízejí liquidity mining odměny, kdy platí LP extra tokeny za staking nebo uzamčení jejich LP tokenů.
- Váš čistý výnos závisí na získaných poplatcích, extra odměnách, gas nákladech a velikosti impermanent loss ve srovnání s prostým držením podkladových aktiv.
Impermanent loss vzniká proto, že AMM neustále rebalancuje vaše tokeny, jak se ceny hýbou. Pokud cena jednoho tokenu vzroste relativně k druhému, pool část rostoucího tokenu prodá a nakoupí více slabšího, takže nakonec držíte více podprůměrně výkonného aktiva a méně vítěze.
„Ztráta“ je nazývána impermanent, protože teoreticky, pokud se ceny vrátí k původnímu poměru, efekt zmizí a vám zůstanou jen vydělané poplatky. V praxi mohou velké a jednostranné cenové pohyby způsobit významný impermanent loss, zvlášť u volatilních párů. Pooly stablecoinů nebo těsně korelovaných aktiv obvykle trpí mnohem nižším impermanent loss, protože se očekává, že jejich ceny zůstanou blízko sebe, a proto jsou častým výchozím bodem pro opatrnější LP.
Rizika a bezpečnostní aspekty AMM
Hlavní rizikové faktory
AMM snižují některá rizika oproti centralizovaným burzám, protože si zachováváte self‑custody svých aktiv a komunikujete přímo se smart contracty. Neexistuje centrální provozovatel, který by mohl zmrazit výběry nebo špatně spravovat prostředky uživatelů. Zároveň ale AMM přinášejí jinou sadu rizik. Smart contracty mohou obsahovat chyby, pooly mohou být manipulovány a poskytování likvidity vás vystavuje impermanent loss a tržní volatilitě. Pochopení těchto rizik a způsobů, jak je zmírnit, je zásadní, než do AMM vložíte významnější kapitál.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Ztráta vůči prostému držení aktiv, když vás rebalancování poolu nechá s větším množstvím podprůměrného tokenu a menším množstvím výkonnějšího, zejména u volatilních párů.
Smart contract bugs
Zranitelnosti v AMM nebo tokenových contractech mohou být zneužity a pooly mohou být vyprázdněny; audity pomáhají, ale bezpečnost negarantují.
Oracle or price manipulation
Tenké nebo snadno manipulovatelné trhy mohou útočníkům umožnit dočasně pohnout cenami, což ovlivní AMM, které spoléhají na externí nebo interní cenové signály.
Low-liquidity slippage
Malé nebo nové pooly mohou mít velmi málo likvidity, což způsobuje velký <strong>slippage</strong> a špatnou realizaci i u relativně malých obchodů.
Rug pulls and malicious tokens
Tvůrci poolů nebo vydavatelé tokenů mohou likviditu stáhnout nebo použít backdoor kód, takže kupujícím zůstanou bezcenné nebo nelikvidní tokeny.
MEV and frontrunning
Sofistikovaní aktéři mohou přeuspořádat nebo „sandwichovat“ transakce kolem vašeho obchodu a získat hodnotu na váš úkor prostřednictvím vyšších nákladů nebo horších cen.
Bezpečnostní doporučení
- Držte se renomovaných AMM, začínejte s malými pozicemi, diverzifikujte mezi pooly a vyhýbejte se poskytování likvidity tokenům nebo projektům, kterým plně nerozumíte.
AMM vs. burzy s order bookem
Výhody a nevýhody AMM
Výhody
Nepřetržitá on‑chain likvidita bez závislosti na centralizovaných operátorech nebo tradičních market makerech.
Permissionless přístup pro kohokoli s kompatibilní wallet, bez ohledu na lokaci nebo status účtu.
Podpora long‑tail a nově spuštěných tokenů, které se možná nikdy nedostanou na centralizované burzy.
Composability s dalšími DeFi protokoly, umožňující pokročilé strategie jako lending, yield farming a routing.
Příležitosti pro uživatele vydělávat trading fees a odměny tím, že se stanou poskytovateli likvidity.
Transparentní pravidla zakódovaná ve smart contractech, takže cenotvorba a logika poplatků jsou viditelné a auditovatelné.
Nevýhody
Expozice vůči impermanent loss a tržní volatilitě při poskytování likvidity, zejména u volatilních párů.
Rizika smart contractů a protokolů, včetně chyb, exploitů a selhání governance.
Vysoký slippage a špatná realizace v mělkých nebo nízkolikvidních poolech, zejména u větších obchodů.
Gas fees na některých sítích mohou z malých obchodů nebo častých úprav udělat neekonomické operace.
Riziko interakce se škodlivými tokeny, rug pulls nebo neoficiálními rozhraními poolů, pokud si neověříte contracty.
Komplexita novějších designů AMM, které mohou vyžadovat aktivní správu a hlubší porozumění od LP.
Často kladené otázky o AMM
Budoucnost AMM v DeFi
AMM se rychle vyvíjejí, protože stavitelé hledají lepší kapitálovou efektivitu, nižší poplatky a plynulejší uživatelskou zkušenost. Concentrated liquidity a dynamické modely poplatků jsou prvními kroky tímto směrem – umožňují LP vydělávat více s menším kapitálem a přizpůsobovat se tržním podmínkám.
Na infrastrukturní úrovni se AMM šíří napříč layer‑2 sítěmi a alternativními chainy, kde levnější gas dělá malé obchody a aktivní LP strategie praktičtějšími. Cross‑chain AMM a intent‑based routing systémy si kladou za cíl umožnit uživatelům jednoduše vyjádřit požadovaný výsledek, zatímco backend protokoly najdou nejlepší cestu napříč mnoha pooly a chainy.
Regulátoři stále zjišťují, jak nahlížet na decentralizované burzy a poskytovatele likvidity. Jasnější pravidla by mohla podpořit větší institucionální účast, zatímco příliš přísné přístupy mohou inovace přesunout do přívětivějších jurisdikcí. V každém případě je pravděpodobné, že AMM zůstanou klíčovým stavebním kamenem DeFi i v dohledné budoucnosti.
- Růst concentrated liquidity a aktivních LP strategií, které hledají vyšší výnosy s menším kapitálem.
- Expanze AMM na L2 a nové chainy, díky čemuž jsou malé obchody a experimentování levnější.
- Vznik cross‑chain AMM a intent‑based routerů, které skrývají komplexitu před koncovými uživateli.
- Užší interakce mezi AMM a regulátory, která může ovlivnit, jak se do DeFi zapojí velké instituce.
Měli byste používat AMM?
Může být vhodné pro
Nemusí být vhodné pro
- Lidi, kteří jsou velmi averzní k riziku nebo nesnesou výkyvy hodnoty portfolia
- Uživatele, kteří nechtějí spravovat wallet, private keys nebo gas fees
- Kdokoli, kdo očekává garantované výnosy z poskytování likvidity
- Tradery, kteří potřebují pouze velké obchody s nízkým slippage v hlavních aktivech a preferují nástroje CEX
AMM se staly motorem DeFi, který umožňuje komukoli s walletem swapovat tokeny a přistupovat k likviditě bez spoléhání na centralizované prostředníky. Pro mnoho uživatelů je už samotné používání AMM pro občasné swapy na renomovaných platformách silným posunem směrem k větší flexibilitě a kontrole. Stát se poskytovatelem likvidity je jiný krok, který vyžaduje hlubší pochopení poplatků, impermanent loss a rizika protokolu. Pokud se rozhodnete pro LP, začněte v malém, upřednostněte jednodušší nebo stabilnější páry a sledujte svou výkonnost vůči prostému držení tokenů. Při promyšleném použití mohou být AMM cenným nástrojem ve vašem krypto arzenálu, ale mnohem více odměňují vzdělání a opatrnost než slepé riskování.