Automated market maker (AMM) je vrsta decentralizirane burze na kojoj trgujete protiv fonda tokena, a ne izravno s drugom osobom. Umjesto uparivanja naloga za kupnju i prodaju, smart contract koristi cjenovnu formulu kako bi vam ponudio tečaj na temelju toga koliko se kojeg tokena nalazi u fondu. Na tradicionalnoj burzi trebate dovoljno aktivnih kupaca i prodavača za svaki trgovački par, a centralizirani operator drži vaša sredstva. Kod AMM‑a bilo tko može pružiti likvidnost fondu, trgovanje se odvija 24/7 on‑chain, a vi zadržavate kontrolu nad svojim walletom. Zbog toga su AMM‑ovi okosnica DeFi trgovanja, posebno za long‑tail ili novije tokene. U ovom vodiču naučit ćete kako AMM‑ovi zamjenjuju order bookove, kako funkcionira poznata formula x*y=k i što se zapravo događa tijekom swapa. Također ćete vidjeti kako pružiti likvidnost, zarađivati naknade i razumjeti ključne rizike poput impermanent loss, kako biste mogli procijeniti uklapaju li se AMM‑ovi u vašu strategiju.
AMM ukratko
Sažetak
- AMM je burza temeljena na smart contractu na kojoj trgujete protiv liquidity poola umjesto da se vaš nalog uparuje s nalogom drugog tradera.
- Cijene određuje matematička formula koja reagira na stanje fonda, a ne centralizirani order book ili market maker.
- Bilo tko može postati pružatelj likvidnosti tako da deponira tokene u fond i zarađuje dio trgovačkih naknada.
- AMM‑ovi omogućuju permissionless pristup mnogim tokenima, uključujući manje ili novije tokene koji možda nisu uvršteni na centralizirane burze.
- Protuteža su novi rizici: impermanent loss, bugovi u smart contractima, MEV i visok slippage u plitkim fondovima.
- Za većinu početnika AMM‑ovi su u početku najbolji za jednostavne swapove, a tek kasnije za pažljivo istraženo pružanje likvidnosti.
Osnove AMM‑a: od order bookova do liquidity poolova
Na tradicionalnoj burzi trgovanje se odvija putem order booka. Kupci postavljaju bidove, prodavatelji askove, a engine burze ih uparuje. Ako nitko ne želi trgovati vaš par po vašoj cijeni, vaš nalog jednostavno stoji i čeka.
AMM uklanja ovu igru čekanja tako što order book zamjenjuje liquidity poolom. Pool drži dva (ili više) tokena, a smart contract vam je uvijek spreman ponuditi cijenu na temelju toga koliko trenutno drži svakog tokena. Trgujete izravno s poolom, a ne s određenom drugom stranom.
Ljudi koji deponiraju tokene u ove fondove zovu se pružatelji likvidnosti (LP‑ovi). Kao naknadu za zaključavanje svoje imovine, LP‑ovi zarađuju dio trgovačkih naknada koje generiraju swapovi u tom fondu. Ključna ideja je da cjenovna formula unutar contracta automatski prilagođava cijenu kako trgovanja mijenjaju stanje fonda, održavajući pool uporabljivim bez ljudskog market makera.
- Liquidity pool je smart contract koji drži dva ili više tokena i omogućuje bilo kome da trguje protiv njih.
- Kada dodate sredstva u pool, dobivate LP token koji predstavlja vaš udio u imovini i naknadama fonda.
- Svaka trgovina plaća malu trgovačku naknadu koja se proporcionalno raspodjeljuje svim LP‑ovima u fondu.
- AMM koristi cjenovnu formulu (poput x*y=k) za ažuriranje cijena kako se mijenjaju stanja tokena.
- Slippage je razlika između očekivane cijene i cijene izvršenja, a raste s velikim trgovinama ili niskom likvidnošću.
Kako AMM funkcionira „ispod haube“
Najčešći dizajn AMM‑a, koji koriste protokoli poput Uniswap v2, zove se constant‑product market maker. On održava umnožak dvaju token balansa u fondu jednakom konstantnoj vrijednosti, često zapisanoj kao x*y=k.
Ako je x količina tokena A, a y količina tokena B, svaka trgovina koja povećava x mora smanjiti y kako bi umnožak ostao isti. Ta krivulja prirodno pomiče cijenu protiv tradera kako kupuje više jednog tokena, što ograničava koliko se može kupiti prije nego što cijena postane vrlo nepovoljna. Ne morate sami rješavati matematiku, ali razumijevanje da cijena proizlazi iz ove formule pomaže objasniti slippage i ponašanje fonda.
- Unesete koliko tokena A želite prodati; formula AMM‑a izračunava koliko tokena B trebate primiti, umanjeno za malu trgovačku naknadu.
- Stanje fonda se mijenja pa se cijena ažurira: token A postaje malo jeftiniji, a token B malo skuplji, odražavajući vašu trgovinu.
- Trgovačka naknada dodaje se fondu, povećavajući njegovu ukupnu vrijednost i s vremenom efektivno nagrađujući sve pružatelje likvidnosti.
Slippage je razlika između cijene koju vidite kada započnete swap i stvarne cijene koju dobijete kada se transakcija uključi u blok. Kod AMM‑ova slippage nastaje zato što vaša vlastita trgovina pomiče cijenu duž constant‑product krivulje.
Ako je pool plitak (ima malo ukupne likvidnosti), čak i umjerena trgovina može značajno promijeniti stanja tokena i pogurati cijenu protiv vas. U dubljim fondovima ista trgovina uzrokuje samo mali pomak cijene i stoga manji slippage. Zato agregatori i napredni korisnici pomno prate dubinu fonda i postavljaju maksimalnu toleranciju slippagea prije potvrde trgovine.
Vrste AMM‑ova i dizajna poolova
Nisu svi AMM‑ovi zasnovani na istoj formuli niti služe istoj svrsi. Rani dizajni fokusirali su se na jednostavne parove volatilnih tokena, dok noviji modeli optimiziraju za stablecoine, učinkovitije korištenje kapitala ili složeniju imovinu.
Neki AMM‑ovi ublažavaju promjene cijena za imovinu koja bi trebala ostati bliska po vrijednosti, poput stablecoina. Drugi omogućuju LP‑ovima da koncentriraju svoja sredstva u određenim rasponima cijena kako bi zaradili više naknada s manje kapitala. Razumijevanje glavnih vrsta AMM‑ova pomaže vam odabrati fondove koji odgovaraju vašoj sklonosti riziku i očekivanjima.
Key facts
Constant-product AMM
Koristi formulu x*y=k, dobar za parove volatilnih tokena kod kojih se cijene mogu snažno kretati; primjer: Uniswap v2‑stil poolova na mnogim lancima.
Stable-swap / Curve-like
Spaja krivulje kako bi cijena ostala vrlo blizu omjera 1:1 za korelirane assete poput stablecoina; primjer: Curve Finance, stableswap poolovi na mnogim DEX‑ovima.
Concentrated liquidity
LP‑ovi biraju specifične rasponove cijena u kojima pružaju likvidnost, poboljšavajući <strong>učinkovitost kapitala</strong>, ali zahtijevajući aktivno upravljanje; primjer: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Kombiniraju značajke poput dinamičkih naknada, više krivulja ili oracles kako bi obradili posebne assete poput LSD‑ova ili sintetičkih tokena; primjeri uključuju Balancer, Maverick i druge.
- Stable‑swap dizajni obično nude niži slippage za stablecoine, ali nisu namijenjeni za vrlo volatilne tokene.
- Concentrated liquidity može znatno povećati učinkovitost kapitala, ali LP‑ovi možda moraju rebalansirati pozicije kada se cijene pomaknu.
- Složenije AMM formule mogu smanjiti neke rizike, ali često dodaju stratešku složenost i zahtijevaju bolje praćenje od strane LP‑ova.
Odakle dolaze AMM‑ovi?
Prije AMM‑ova, rane decentralizirane burze imale su problema jer su pokušavale izravno kopirati order‑book model on‑chain. Niska likvidnost, sporo vrijeme blokova i visoki gas troškovi otežavali su učinkovito uparivanje naloga, osobito za manje tokene. Istraživači i graditelji počeli su istraživati automated market making kao način da se zajamči on‑chain likvidnost bez potrebe za profesionalnim market makerima. Kada su projekti poput Uniswap pokrenuti, pokazali su da jednostavna constant‑product formula može podržati mnoge parove uz minimalne troškove. To je otključalo moderni DeFi ekosustav, u kojem bilo tko može listati token stvaranjem poola, a korisnici mogu trgovati 24 sata dnevno.
Ključne točke
- 2016.–2017.: Rano istraživanje i rasprave o automated market makerima i bonding krivuljama u kripto zajednicama i akademskim krugovima.
- 2017.–2018.: Prvi on‑chain AMM eksperimenti poput Bancora pokazuju da likvidnost temeljena na formulama može funkcionirati, ali se suočavaju s UX i troškovnim izazovima.
- 2018.: Pokreće se Uniswap v1 na Ethereumu s jednostavnim constant‑product dizajnom i permissionless kreiranjem poolova.
- 2020.: „DeFi Summer” donosi eksplozivan rast volumena na AMM‑ovima, liquidity mininga i yield farminga na više protokola.
- 2021.–2023.: Nove generacije poput Uniswap v3, Curve v2 i hibridnih AMM‑ova uvode concentrated liquidity, dinamičke naknade i specijalizirane poolove.
- 2024. i dalje: AMM‑ovi se šire na L2‑ove i više lanaca, integriraju se s agregatorima i postaju ključna infrastruktura za DeFi aplikacije.
Što možete raditi s AMM‑ovima?
AMM‑ovi su više od mjesta za swap tokena; oni su infrastrukturni slojevi na koje se tiho oslanja mnogo DeFi aplikacija. Kad god koristite DeFi wallet, agregator ili yield proizvod, često u pozadini postoji AMM pool. Za pojedince AMM‑ovi omogućuju brze swapove tokena i prilike za prinos. Za protokole pružaju on‑chain likvidnost, otkrivanje cijena i rutiranje između asseta. Razumijevanje ovih use caseova pomaže vam shvatiti zašto se AMM‑ovi smatraju ključnim gradivnim blokom DeFi‑ja.
Use caseovi
- Svakodnevni swapovi tokena između stablecoina, governance tokena i long‑tail asseta izravno iz self‑custodial walleta.
- Pružanje likvidnosti za zaradu trgovačkih naknada i, u nekim slučajevima, dodatnih token nagrada kroz yield farming ili liquidity mining programe.
- Korištenje AMM cijena za on‑chain otkrivanje cijena, na koje se drugi protokoli i oracles mogu pozivati pri vrednovanju tokena.
- Upravljanje trezorom DAO‑ova i projekata, gdje timovi inicijalno pune ili upravljaju liquidity poolovima za svoje native tokene kako bi poboljšali pristup tržištu.
- Služenje kao rutni čvorovi za DEX agregatore, koji dijele velike trgovine preko više AMM‑ova kako bi smanjili slippage.
- Djelovanje kao krajnje točke likvidnosti u cross‑chain bridgeovima i sustavima sintetičke imovine, pomažući korisnicima da premještaju vrijednost između mreža.
Studija slučaja / Priča
Ravi, 28‑godišnji softverski inženjer iz Indije, do tada je koristio samo centralizirane burze za kupnju i prodaju kripta. Kada je otkrio novi DeFi token koji nije bio uvršten na njegovu uobičajenu burzu, stalno je nailazio na spominjanje AMM DEX‑a na kojem se tim tokenom aktivno trguje. Znatiželjan i pomalo skeptičan, odlučio je saznati što je zapravo automated market maker.
Nakon što je pročitao o liquidity poolovima i spojio svoj wallet, Ravi je isprobao mali testni swap na jednom velikom AMM‑u, zamijenivši malu količinu stablecoina za novi token. Transakcija je prošla za nekoliko minuta i svidjelo mu se što nije morao deponirati sredstva na centralizirani račun. Ohrabren, počeo je istraživati ideju pružanja likvidnosti kako bi zarađivao trgovačke naknade.
Ravi je na kraju dodao skroman iznos i novog tokena i stablecoina u volatilni pool te zauzvrat dobio LP tokene. Tjedan dana kasnije cijena tokena snažno je oscilirala i primijetio je da njegova pozicija u poolu vrijedi manje nego da je jednostavno držao oba asseta, čak i nakon naknada. To je bilo njegovo prvo stvarno iskustvo s impermanent loss. Povukao je većinu svoje likvidnosti, zadržao manju eksperimentalnu poziciju i zaključio da su AMM‑ovi moćni alati, ali da pružanje likvidnosti zahtijeva aktivno upravljanje rizikom, a ne pasivan pristup „postavi i zaboravi“.
Kako koristiti AMM: swapovi i likvidnost
Većina korisnika s AMM‑ovima se susreće na dva glavna načina: kroz jednostavne swapove tokena i, za naprednije korisnike, kroz postajanje pružateljima likvidnosti. Swapanje je obično jednostavno i slično na različitim DEX sučeljima.
Pružanje likvidnosti, međutim, dodaje dodatne slojeve rizika i odluka, poput odabira parova, razumijevanja razina naknada i praćenja cijena. Koraci u nastavku su konceptualni i izgledat će malo drukčije na svakom protokolu, ali osnovni tijek rada sličan je kod većine AMM‑ova.
- Spojite svoj self‑custodial wallet (poput MetaMaska ili mobilnog walleta) na web stranicu ili aplikaciju AMM‑a i odaberite ispravnu mrežu.
- Odaberite token kojim plaćate i token koji želite primiti, zatim unesite iznos koji želite zamijeniti.
- Pregledajte ponuđenu cijenu, procijenjeni izlaz, naknade i slippage tolerance; prilagodite slippage samo ako razumijete kompromis.
- Potvrdite swap u sučelju, a zatim i u svom walletu, pazeći da vam odgovara prikazana gas naknada.
- Nakon što je transakcija potvrđena on‑chain, provjerite primljene tokene u svom walletu i, ako je potrebno, dodajte adresu token contracta kako bi se prikazalo stanje.
- Odaberite AMM i konkretan pool, provjeravajući njegov par tokena, razinu naknade, ukupnu likvidnost i povijesni volumen.
- Pripremite oba tokena u približnom omjeru koji pool zahtijeva (za 50/50 pool, jednaku vrijednost svakog asseta po trenutnim cijenama).
- Koristite funkciju „Add liquidity” ili sličnu za deponiranje svojih tokena; contract mint(a) LP tokene koji predstavljaju vaš udio u fondu.
- S vremenom pratite svoju poziciju, prateći prihod od naknada, promjene cijena i potencijalni impermanent loss putem sučelja AMM‑a ili analitičkih alata.
- Kada želite izaći, koristite funkciju „Remove liquidity” kako biste spalili svoje LP tokene i povukli svoj udio temeljnih tokena natrag u svoj wallet.
Pro Tip:Uvijek testirajte nove AMM‑ove, lance ili poolove s malim iznosom za početak i uračunajte gas naknade kako vam ne bi pojele većinu očekivane dobiti.
Naknade, nagrade i impermanent loss
Kada pružate likvidnost AMM‑u, vi zapravo posuđujete svoje tokene fondu kako bi drugi mogli trgovati protiv njih. Zauzvrat zarađujete dio trgovačkih naknada svaki put kada netko obavi swap kroz taj fond.
Neki protokoli ili projekti dodaju dodatne incentive, poput nagradnih tokena, kako bi privukli više likvidnosti. Međutim, vaša je pozicija izložena promjenama cijena između tokena u fondu. Ako se cijene snažno pomaknu, rebalansiranje fonda može vas ostaviti s manje dobitnog asseta nego da ste ih jednostavno držali, stvarajući ono što se naziva impermanent loss u usporedbi s jednostavnom strategijom kupi‑i‑drži.
- Svaki swap plaća fiksnu ili stupnjevitu naknadu (na primjer 0,05%–0,3%) koja se automatski dodaje fondu i dijeli među LP‑ovima prema njihovom udjelu.
- Fondovi s visokim volumenom mogu generirati značajan prihod od naknada čak i uz niske stope, dok fondovi s niskim volumenom možda neće nadoknaditi rizike i gas troškove.
- Neki protokoli ili projekti nude liquidity mining nagrade, isplaćujući dodatne tokene LP‑ovima za staking ili zaključavanje njihovih LP tokena.
- Vaš neto povrat ovisi o zarađenim naknadama, dodatnim nagradama, gas troškovima i veličini impermanent loss u odnosu na jednostavno držanje temeljnih asseta.
Impermanent loss nastaje zato što AMM neprestano rebalansira vaše tokene kako se cijene mijenjaju. Ako cijena jednog tokena poraste u odnosu na drugi, fond prodaje dio rastućeg tokena i kupuje više slabijeg, pa na kraju držite više underperformera, a manje pobjednika.
„Gubitak” se naziva impermanent jer, u teoriji, ako se cijene vrate na izvorni omjer, učinak nestaje i ostaju vam samo zarađene naknade. U praksi, veliki i jednosmjerni pomaci cijena mogu učiniti impermanent loss značajnim, osobito kod volatilnih parova. Poolovi stablecoina ili usko koreliranih asseta obično imaju znatno niži impermanent loss, jer se očekuje da im cijene ostanu blizu, pa su čest početni izbor za opreznije LP‑ove.
Rizici i sigurnosni aspekti AMM‑ova
Glavni čimbenici rizika
AMM‑ovi smanjuju određene rizike u odnosu na centralizirane burze jer zadržavate self‑custody nad svojom imovinom i izravno komunicirate sa smart contractima. Ne postoji centralizirani operator koji može zamrznuti isplate ili loše upravljati sredstvima korisnika. Međutim, AMM‑ovi uvode i drugačiji skup rizika. Smart contracti mogu imati bugove, fondovi se mogu manipulirati, a pružanje likvidnosti izlaže vas impermanent loss i tržišnoj volatilnosti. Razumijevanje ovih rizika i načina kako ih ublažiti ključno je prije ulaganja značajnijeg kapitala.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Gubitak u odnosu na držanje tokena kada vas rebalansiranje fonda ostavi s više slabijeg tokena i manje onog koji je bolje performao, osobito u volatilnim parovima.
Smart contract bugs
Ranljivosti u AMM ili token contractima mogu biti iskorištene, potencijalno ispražnjujući fondove; auditi pomažu, ali ne jamče sigurnost.
Oracle or price manipulation
Tanko ili lako manipulabilno tržište može omogućiti napadačima da privremeno pomaknu cijene, što utječe na AMM‑ove koji se oslanjaju na vanjske ili interne cjenovne signale.
Low-liquidity slippage
Mali ili novi poolovi mogu imati vrlo malo likvidnosti, uzrokujući velik <strong>slippage</strong> i lošu izvedbu čak i za umjerene trgovine.
Rug pulls and malicious tokens
Kreatori poola ili izdavatelji tokena mogu povući likvidnost ili koristiti „backdoor” kod, ostavljajući kupce s bezvrijednim ili nelikvidnim tokenima.
MEV and frontrunning
Sofisticirani akteri mogu presložiti ili „sendvičirati” transakcije oko vaše trgovine, hvatajući vrijednost na vaš račun kroz više troškove ili lošije cijene.
Najbolje sigurnosne prakse
- Držite se uglednih AMM‑ova, počnite s malim pozicijama, diverzificirajte po poolovima i izbjegavajte pružanje likvidnosti tokenima ili projektima koje ne razumijete u potpunosti.
AMM‑ovi vs. burze s order bookom
Prednosti i nedostaci AMM‑ova
Prednosti
24/7 on‑chain likvidnost bez oslanjanja na centralizirane operatore ili tradicionalne market makere.
Permissionless pristup za svakoga s kompatibilnim walletom, bez obzira na lokaciju ili status računa.
Podrška za long‑tail i novopokrenute tokene koji možda nikada neće biti uvršteni na centralizirane burze.
Komponibilnost s drugim DeFi protokolima, omogućujući napredne strategije poput lendinga, yield farminga i rutiranja.
Prilike za korisnike da zarade trgovačke naknade i nagrade postajući pružatelji likvidnosti.
Transparentna pravila kodirana u smart contractima, tako da su logika cijena i naknada vidljive i podložne reviziji.
Nedostaci
Izloženost impermanent loss i tržišnoj volatilnosti pri pružanju likvidnosti, osobito u volatilnim parovima.
Rizici smart contracta i protokola, uključujući bugove, exploite i neuspjehe u governanceu.
Visok slippage i loša izvedba u plitkim ili nisko‑likvidnim poolovima, osobito za veće trgovine.
Gas naknade na nekim mrežama mogu male trgovine ili česte prilagodbe učiniti neisplativima.
Rizik interakcije sa zlonamjernim tokenima, rug pullovima ili neslužbenim sučeljima poolova ako ne provjerite contracte.
Složenost novijih AMM dizajna, koji mogu zahtijevati aktivno upravljanje i dublje razumijevanje od LP‑ova.
AMM – često postavljana pitanja
Budućnost AMM‑ova u DeFi‑ju
AMM‑ovi se brzo razvijaju dok graditelji traže bolju učinkovitost kapitala, niže naknade i uglađenije korisničko iskustvo. Concentrated liquidity i modeli dinamičkih naknada rani su koraci u tom smjeru, omogućujući LP‑ovima da zarade više s manje kapitala, prilagođavajući se tržišnim uvjetima.
S infrastrukturne strane, AMM‑ovi se šire na layer‑2 mreže i alternativne lance, gdje je jeftiniji gas čini male trgovine i aktivne LP strategije praktičnijima. Cross‑chain AMM‑ovi i sustavi rutiranja temeljeni na namjeri (intent‑based) nastoje omogućiti korisnicima da izraze željeni ishod, dok back‑end protokoli pronalaze najbolju rutu preko mnogih poolova i lanaca.
Regulatori još uvijek pokušavaju odrediti kako tretirati decentralizirane burze i pružatelje likvidnosti. Jasnija pravila mogla bi potaknuti veće sudjelovanje institucija, dok bi previše strogi pristupi mogli gurnuti inovacije u povoljnije jurisdikcije. U svakom slučaju, AMM‑ovi će vjerojatno ostati ključni gradivni blok DeFi‑ja u doglednoj budućnosti.
- Rast concentrated liquidity i aktivnih LP strategija koje traže veće prinose s manje kapitala.
- Širenje AMM‑ova na L2‑ove i nove lance, čineći male trgovine i eksperimentiranje jeftinijima.
- Pojava cross‑chain AMM‑ova i intent‑based routera koji skrivaju složenost od krajnjih korisnika.
- Tješnja interakcija između AMM‑ova i regulatora, što može oblikovati način na koji velike institucije sudjeluju u DeFi‑ju.
Trebate li koristiti AMM‑ove?
Možda je prikladno za
- Korisnike kripta koji žele self‑custody i on‑chain swapove tokena
- Učenike spremne proučiti mehaniku i rizike AMM‑ova prije pružanja likvidnosti
- DeFi sudionike koji traže izloženost long‑tail ili DeFi‑native assetima
- Eksperimentatore kojima je ugodno početi s malim, testnim pozicijama
Možda nije prikladno za
- Ljude koji su vrlo neskloni riziku ili ne mogu podnijeti oscilacije portfelja
- Korisnike koji ne žele upravljati walletima, private keyevima ili gas naknadama
- Bilo koga tko očekuje zajamčene prinose od pružanja likvidnosti
- Tradere kojima trebaju samo velike, nisko‑slippage trgovine u glavnim assetima i koji preferiraju CEX alate
AMM‑ovi su postali motor DeFi‑ja, omogućujući svakome s walletom da swap(a) tokene i pristupi likvidnosti bez oslanjanja na centralizirane posrednike. Za mnoge korisnike već je i samo povremeno korištenje AMM‑ova za swapove na uglednim platformama snažan iskorak u fleksibilnosti i kontroli. Postajanje pružateljem likvidnosti druga je razina koja zahtijeva dublje razumijevanje naknada, impermanent loss i rizika protokola. Ako se odlučite za LP‑anje, počnite s malim iznosima, preferirajte jednostavnije ili stabilnije parove i pratite svoj učinak u odnosu na puko držanje tokena. Ako se koriste promišljeno, AMM‑ovi mogu biti vrijedni alati u vašem kripto „toolkitu”, ali daleko više nagrađuju edukaciju i oprez nego slijepo preuzimanje rizika.