Un automated market maker (AMM) è un tipo di exchange decentralizzato in cui fai trading contro un pool di token, non direttamente con un’altra persona. Invece di abbinare ordini di acquisto e vendita, uno smart contract usa una formula di pricing per offrirti un tasso in base a quanti token di ciascun tipo ci sono nel pool. Su un exchange tradizionale servono abbastanza acquirenti e venditori attivi per ogni coppia di trading, e un operatore centrale detiene i tuoi fondi. Con un AMM, chiunque può fornire liquidità a un pool, gli scambi avvengono 24/7 on‑chain e tu mantieni il controllo del tuo wallet. Questo rende gli AMM la spina dorsale del trading DeFi, soprattutto per token nuovi o di nicchia. In questa guida scoprirai come gli AMM sostituiscono gli order book, come funziona la famosa formula x*y=k e cosa succede davvero durante uno swap. Vedrai anche come fornire liquidità, guadagnare commissioni e capire i rischi chiave come la impermanent loss, così da decidere se e come gli AMM possono adattarsi alla tua strategia.
AMM in poche parole
Riepilogo
- Un AMM è un exchange basato su smart contract in cui fai trading contro un liquidity pool invece di abbinare il tuo ordine a quello di un altro trader.
- I prezzi sono determinati da una formula matematica che reagisce ai saldi del pool, non da un order book centralizzato o da un market maker tradizionale.
- Chiunque può diventare un liquidity provider depositando token in un pool e guadagnando una quota delle commissioni di trading.
- Gli AMM permettono un accesso permissionless a molti token, inclusi asset piccoli o nuovi che potrebbero non essere listati sugli exchange centralizzati.
- Il rovescio della medaglia sono nuovi rischi: impermanent loss, bug negli smart contract, MEV e alta slippage in pool poco profondi.
- Per la maggior parte dei principianti, è meglio usare inizialmente gli AMM solo per swap semplici, e passare alla fornitura di liquidità solo dopo un’attenta ricerca.
Basi degli AMM: dagli Order Book ai Liquidity Pool
Su un exchange tradizionale, il trading avviene tramite un order book. I compratori inseriscono bid, i venditori inseriscono ask e il motore dell’exchange li abbina. Se nessuno vuole tradare la tua coppia al tuo prezzo, il tuo ordine resta semplicemente in attesa.
Un AMM elimina questa attesa sostituendo l’order book con un liquidity pool. Un pool contiene due (o più) token e uno smart contract è sempre pronto a quotarti un prezzo in base a quanti token di ciascun tipo detiene in quel momento. Fai trading direttamente con il pool, non con una controparte specifica.
Le persone che depositano token in questi pool sono chiamate liquidity provider (LP). In cambio del blocco dei loro asset, gli LP guadagnano una quota delle commissioni di trading generate dagli swap in quel pool. L’idea chiave è che una formula di pricing all’interno del contratto aggiorna automaticamente il prezzo man mano che gli scambi modificano i saldi del pool, mantenendo il pool utilizzabile senza bisogno di un market maker umano.
- Un liquidity pool è uno smart contract che detiene due o più token e permette a chiunque di fare trading contro di essi.
- Quando aggiungi fondi a un pool, ricevi un LP token che rappresenta la tua quota degli asset e delle commissioni del pool.
- Ogni trade paga una piccola commissione di trading, che viene distribuita proporzionalmente a tutti gli LP nel pool.
- L’AMM usa una formula di prezzo (come x*y=k) per aggiornare i prezzi quando cambiano i saldi dei token.
- La slippage è la differenza tra il prezzo atteso e il prezzo di esecuzione, e aumenta con trade di grandi dimensioni o bassa liquidità.
Come funziona un AMM dietro le quinte
Il design di AMM più comune, usato da protocolli come Uniswap v2, è chiamato constant‑product market maker. Mantiene il prodotto dei due saldi di token in un pool uguale a un valore costante, spesso scritto come x*y=k.
Se x è la quantità del token A e y è la quantità del token B, ogni trade che aumenta x deve ridurre y affinché il prodotto resti lo stesso. Questa curva fa sì che il prezzo si muova naturalmente contro il trader man mano che compra più di un token, limitando quanto se ne può acquistare prima che il prezzo diventi molto sfavorevole. Non devi risolvere tu la matematica, ma capire che il prezzo deriva da questa formula aiuta a spiegare la slippage e il comportamento del pool.
- I saldi del pool cambiano, quindi il prezzo si aggiorna: il token A diventa leggermente più economico e il token B leggermente più caro, riflettendo il tuo trade.
La slippage è la differenza tra il prezzo che vedi quando inizi uno swap e il prezzo effettivo che ottieni quando la transazione viene inclusa in un blocco. Negli AMM, la slippage si verifica perché il tuo stesso trade muove il prezzo lungo la curva a prodotto costante.
Se un pool è poco profondo (bassa liquidità totale), anche un trade modesto può modificare in modo significativo i saldi dei token, spingendo il prezzo contro di te. Nei pool più profondi, lo stesso trade causa solo un piccolo movimento di prezzo e quindi meno slippage. Per questo gli aggregator e gli utenti avanzati prestano molta attenzione alla profondità del pool e impostano una tolleranza massima di slippage prima di confermare un trade.
Tipi di AMM e design dei pool
Non tutti gli AMM usano la stessa formula o servono allo stesso scopo. I primi design erano focalizzati su semplici coppie di token volatili, ma i modelli più recenti ottimizzano per stablecoin, efficienza del capitale o asset complessi.
Alcuni AMM attenuano le variazioni di prezzo per asset che dovrebbero restare vicini di valore, come le stablecoin. Altri permettono agli LP di concentrare i fondi in specifici intervalli di prezzo per guadagnare più commissioni con meno capitale. Capire i principali tipi di AMM ti aiuta a scegliere i pool in linea con la tua tolleranza al rischio e le tue aspettative.
Key facts
Constant-product AMM
Usa la formula x*y=k, adatta a coppie di token volatili in cui i prezzi possono muoversi molto; esempio: pool in stile Uniswap v2 su molte chain.
Stable-swap / Curve-like
Combina curve per mantenere il prezzo molto vicino a 1:1 per asset correlati come le stablecoin; esempio: Curve Finance, pool stableswap su molti DEX.
Concentrated liquidity
Gli LP scelgono specifici intervalli di prezzo in cui fornire liquidità, migliorando l’<strong>efficienza del capitale</strong> ma richiedendo una gestione attiva; esempio: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Combinano funzionalità come commissioni dinamiche, curve multiple o oracoli per gestire asset speciali come LSD o token sintetici; esempi includono Balancer, Maverick e altri.
- I design stable‑swap offrono di solito slippage più bassa per le stablecoin ma non sono pensati per token altamente volatili.
- La concentrated liquidity può aumentare molto l’efficienza del capitale, ma gli LP potrebbero dover riequilibrare le posizioni quando i prezzi si muovono.
- Formule di AMM più complesse possono ridurre alcuni rischi ma spesso aggiungono complessità di strategia e richiedono un monitoraggio più attento da parte degli LP.
Da dove arrivano gli AMM?
Prima degli AMM, i primi exchange decentralizzati faticavano perché cercavano di copiare il modello basato su order book direttamente on‑chain. Bassa liquidità, tempi di blocco lenti e alti costi di gas rendevano difficile abbinare gli ordini in modo efficiente, soprattutto per i token più piccoli. Ricercatori e builder hanno iniziato a esplorare gli automated market maker come modo per garantire liquidità on‑chain senza bisogno di market maker professionali. Quando progetti come Uniswap sono stati lanciati, hanno dimostrato che una semplice formula a prodotto costante poteva supportare molte coppie con un overhead minimo. Questo ha sbloccato l’ecosistema DeFi moderno, in cui chiunque può listare un token creando un pool e gli utenti possono fare trading 24 ore su 24.
Punti chiave
- 2016–2017: Prime ricerche e discussioni su automated market maker e bonding curve nelle community crypto e in ambito accademico.
- 2017–2018: I primi esperimenti di AMM on‑chain come Bancor mostrano che la liquidità basata su formule può funzionare, ma incontrano sfide di UX e di costo.
- 2018: Uniswap v1 viene lanciato su Ethereum con un semplice design a prodotto costante e creazione permissionless dei pool.
- 2020: La “DeFi Summer” vede una crescita esplosiva dei volumi sugli AMM, del liquidity mining e dello yield farming su più protocolli.
- 2021–2023: Nuove generazioni come Uniswap v3, Curve v2 e AMM ibridi introducono concentrated liquidity, commissioni dinamiche e pool specializzati.
- 2024 e oltre: Gli AMM si espandono su L2 e più chain, si integrano con gli aggregator e diventano infrastruttura centrale per le applicazioni DeFi.
Cosa puoi fare con gli AMM?
Gli AMM sono più che semplici luoghi dove scambiare token; sono layer di infrastruttura su cui molte app DeFi fanno silenziosamente affidamento. Ogni volta che usi un wallet DeFi, un aggregator o un prodotto di yield, spesso c’è un pool AMM in background. Per i singoli utenti, gli AMM abilitano swap rapidi di token e opportunità di rendimento. Per i protocolli, forniscono liquidità on‑chain, price discovery e routing tra asset. Capire questi casi d’uso ti aiuta a vedere perché gli AMM sono considerati un blocco fondamentale della DeFi.
Casi d’uso
- Token swap quotidiani tra stablecoin, governance token e asset di nicchia direttamente da un wallet self‑custodial.
- Fornire liquidità per guadagnare commissioni di trading e, in alcuni casi, extra reward in token tramite programmi di yield farming o liquidity mining.
- Usare i prezzi degli AMM per la price discovery on‑chain, che altri protocolli e oracle possono prendere a riferimento per valutare i token.
- Gestione del tesoro di DAO e progetti, in cui i team avviano o gestiscono liquidity pool per i propri token nativi per migliorare l’accesso al mercato.
- Servire da hub di routing per i DEX aggregator, che suddividono i trade di grandi dimensioni tra più AMM per ridurre la slippage.
- Agire come endpoint di liquidità in bridge cross‑chain e sistemi di asset sintetici, aiutando gli utenti a spostare valore tra network.
Caso di studio / Storia
Ravi, un ingegnere software di 28 anni in India, aveva usato solo exchange centralizzati per comprare e vendere crypto. Quando ha scoperto un nuovo token DeFi che non era listato sul suo exchange abituale, ha iniziato a vedere spesso menzionare un AMM DEX dove il token veniva attivamente tradato. Curioso e un po’ scettico, ha deciso di capire che cosa fosse davvero un automated market maker.
Dopo aver letto dei liquidity pool e aver collegato il suo wallet, Ravi ha provato un piccolo swap di test su un grande AMM, scambiando una piccola quantità di stablecoin con il nuovo token. La transazione è stata confermata in pochi minuti e gli è piaciuto il fatto di non dover depositare fondi su un conto centralizzato. Incoraggiato, ha iniziato a esplorare l’idea di fornire liquidità per guadagnare commissioni di trading.
Ravi ha infine aggiunto una modesta quantità sia del nuovo token sia di una stablecoin a un pool volatile, ricevendo in cambio LP token. Una settimana dopo, il prezzo del token era oscillato in modo violento e lui ha notato che la sua posizione nel pool valeva meno rispetto a se avesse semplicemente detenuto entrambi gli asset, anche dopo le commissioni. È stata la sua prima vera esperienza di impermanent loss. Ha ritirato la maggior parte della sua liquidità, ha mantenuto una posizione sperimentale più piccola e ha concluso che gli AMM sono strumenti potenti, ma che fornire liquidità richiede una gestione attiva del rischio, non un approccio “imposto e dimenticato”.
Come interagire con un AMM: swap e liquidità
La maggior parte degli utenti interagisce con gli AMM in due modi principali: effettuando semplici token swap e, per gli utenti più avanzati, diventando liquidity provider. Lo swap è di solito intuitivo e simile tra le diverse interfacce DEX.
Fornire liquidità, invece, aggiunge ulteriori livelli di rischio e di scelte, come selezionare le coppie, capire i livelli di commissione e monitorare i prezzi. I passaggi seguenti sono concettuali e appariranno leggermente diversi su ciascun protocollo, ma il flusso di lavoro di base è simile nella maggior parte degli AMM.
- Collega il tuo wallet self‑custodial (come MetaMask o un wallet mobile) al sito o all’app dell’AMM e seleziona la rete corretta.
- Scegli il token con cui vuoi pagare e il token che vuoi ricevere, quindi inserisci l’importo che vuoi scambiare.
- Controlla il prezzo quotato, l’output stimato, le commissioni e la slippage tolerance; modifica la slippage solo se capisci il compromesso.
- Conferma lo swap nell’interfaccia e poi nel tuo wallet, assicurandoti di essere a tuo agio con la gas fee mostrata.
- Dopo che la transazione è stata confermata on‑chain, verifica i token ricevuti nel tuo wallet e, se necessario, aggiungi l’indirizzo del contratto del token per visualizzare il saldo.
- Scegli un AMM e un pool specifico, controllando la coppia di token, il livello di commissione, la liquidità totale e il volume storico.
- Prepara entrambi i token nel rapporto approssimativo richiesto dal pool (per un pool 50/50, valore uguale di ciascun asset ai prezzi correnti).
- Usa la funzione “Add liquidity” o simile per depositare i tuoi token; il contratto emette LP token che rappresentano la tua quota del pool.
- Monitora la tua posizione nel tempo, tenendo traccia delle commissioni incassate, dei movimenti di prezzo e della potenziale impermanent loss tramite l’interfaccia dell’AMM o strumenti di analytics.
- Quando vuoi uscire, usa la funzione “Remove liquidity” per bruciare i tuoi LP token e prelevare la tua quota dei token sottostanti di nuovo nel tuo wallet.
Commissioni, reward e impermanent loss
Quando fornisci liquidità a un AMM, in pratica stai prestando i tuoi token al pool affinché altri possano fare trading contro di essi. In cambio, guadagni una quota delle commissioni di trading ogni volta che qualcuno effettua uno swap tramite quel pool.
Alcuni protocolli o progetti aggiungono ulteriori incentivi, come token reward, per attirare più liquidità. Tuttavia, la tua posizione è esposta alle variazioni di prezzo tra gli asset nel pool. Se i prezzi si muovono molto, il ribilanciamento del pool può lasciarti con meno dell’asset che ha performato meglio rispetto a se li avessi semplicemente detenuti, creando quella che è nota come impermanent loss rispetto a una strategia di semplice buy‑and‑hold.
- Ogni swap paga una commissione fissa o a scaglioni (per esempio 0,05%–0,3%), che viene automaticamente aggiunta al pool e condivisa tra gli LP in base alla loro quota.
- I pool ad alto volume possono generare entrate da commissioni significative anche con commissioni basse, mentre i pool a basso volume potrebbero non compensare rischi e costi di gas.
- Alcuni protocolli o progetti offrono reward di liquidity mining, pagando token extra agli LP per lo staking o il lock dei loro LP token.
- Il tuo rendimento netto dipende dalle commissioni guadagnate, dalle reward extra, dai costi di gas e dall’entità dell’impermanent loss rispetto al semplice holding degli asset sottostanti.
L’impermanent loss si verifica perché l’AMM ribilancia costantemente i tuoi token man mano che i prezzi si muovono. Se il prezzo di un token sale rispetto all’altro, il pool vende parte del token in rialzo e compra di più di quello più debole, così finisci per detenere più dell’asset che ha performato peggio e meno di quello che ha performato meglio.
La “perdita” è chiamata impermanent perché, in teoria, se i prezzi tornano al rapporto originale, l’effetto scompare e ti restano solo le commissioni guadagnate. In pratica, movimenti di prezzo ampi e unidirezionali possono rendere l’impermanent loss significativa, soprattutto nelle coppie volatili. I pool di stablecoin o di asset strettamente correlati hanno di solito un’impermanent loss molto più bassa, perché i loro prezzi dovrebbero restare vicini, rendendoli un punto di partenza comune per gli LP più prudenti.
Rischi e considerazioni di sicurezza degli AMM
Principali fattori di rischio
Gli AMM riducono alcuni rischi rispetto agli exchange centralizzati perché mantieni la self‑custody dei tuoi asset e interagisci direttamente con gli smart contract. Non c’è un operatore centralizzato che possa bloccare i prelievi o gestire male i fondi degli utenti. Tuttavia, gli AMM introducono un diverso insieme di rischi. Gli smart contract possono avere bug, i pool possono essere manipolati e fornire liquidità ti espone a impermanent loss e alla volatilità di mercato. Capire questi rischi e come mitigarli è essenziale prima di impegnare capitali significativi.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Perdita rispetto al semplice holding quando il ribilanciamento del pool ti lascia con più del token che ha performato peggio e meno di quello che ha performato meglio, soprattutto nelle coppie volatili.
Smart contract bugs
Vulnerabilità negli smart contract dell’AMM o dei token possono essere sfruttate, potenzialmente svuotando i pool; gli audit aiutano ma non garantiscono la sicurezza.
Oracle or price manipulation
Mercati sottili o manipolabili possono permettere agli attaccanti di muovere temporaneamente i prezzi, influenzando gli AMM che si basano su segnali di prezzo esterni o interni.
Low-liquidity slippage
Pool piccoli o nuovi possono avere pochissima liquidità, causando forte <strong>slippage</strong> ed esecuzioni scadenti anche per trade modesti.
Rug pulls and malicious tokens
I creatori del pool o gli emittenti dei token possono rimuovere la liquidità o usare codice malevolo, lasciando i compratori con token senza valore o illiquidi.
MEV and frontrunning
Attori sofisticati possono riordinare o “sandwiciare” le transazioni attorno al tuo trade, catturando valore a tue spese tramite costi più alti o prezzi peggiori.
Best practice di sicurezza
AMM vs exchange basati su order book
Vantaggi e svantaggi degli AMM
Pro
Accesso permissionless per chiunque abbia un wallet compatibile, indipendentemente da posizione geografica o stato del conto.
Supporto per token di nicchia e di nuova emissione che potrebbero non essere mai listati sugli exchange centralizzati.
Composabilità con altri protocolli DeFi, abilitando strategie avanzate come lending, yield farming e routing.
Opportunità per gli utenti di guadagnare commissioni di trading e reward diventando liquidity provider.
Regole trasparenti codificate negli smart contract, così logiche di prezzo e commissioni sono visibili e verificabili.
Contro
Esposizione a impermanent loss e volatilità di mercato quando si fornisce liquidità, soprattutto nelle coppie volatili.
Rischi legati a smart contract e protocolli, inclusi bug, exploit e problemi di governance.
Slippage elevata ed esecuzione scadente in pool poco profondi o a bassa liquidità, in particolare per i trade di grandi dimensioni.
Le gas fee su alcune network possono rendere antieconomici i trade piccoli o gli aggiustamenti frequenti.
Rischio di interagire con token malevoli, rug pull o interfacce di pool non ufficiali se non verifichi i contratti.
Complessità dei design di AMM più recenti, che può richiedere gestione attiva e una comprensione più profonda da parte degli LP.
Domande frequenti sugli AMM
Il futuro degli AMM nella DeFi
Gli AMM stanno evolvendo rapidamente mentre i builder cercano una migliore efficienza del capitale, commissioni più basse e un’esperienza utente più fluida. La concentrated liquidity e i modelli di commissioni dinamiche sono i primi passi in questa direzione, permettendo agli LP di guadagnare di più con meno capitale adattandosi alle condizioni di mercato.
Sul fronte infrastrutturale, gli AMM si stanno diffondendo sulle layer‑2 network e su chain alternative, dove gas più economico rende più pratici i trade piccoli e le strategie LP attive. Gli AMM cross‑chain e i sistemi di routing basati su intent mirano a permettere agli utenti di esprimere solo il risultato desiderato, mentre i protocolli di back‑end trovano il percorso migliore tra molti pool e chain.
I regolatori stanno ancora cercando di capire come trattare gli exchange decentralizzati e i liquidity provider. Regole più chiare potrebbero incoraggiare una maggiore partecipazione istituzionale, mentre approcci troppo rigidi potrebbero spingere l’innovazione verso giurisdizioni più favorevoli. In ogni caso, è probabile che gli AMM restino un blocco fondamentale della DeFi per il prossimo futuro.
- Crescita della concentrated liquidity e di strategie LP attive che cercano rendimenti più alti con meno capitale.
- Espansione degli AMM su L2 e nuove chain, rendendo più economici i trade piccoli e la sperimentazione.
- Emergere di AMM cross‑chain e router basati su intent che nascondono la complessità agli utenti finali.
- Interazione più stretta tra AMM e regolatori, che potrebbe influenzare il modo in cui le grandi istituzioni partecipano alla DeFi.
Dovresti usare gli AMM?
Potrebbe essere adatto a
Potrebbe non essere adatto a
- Persone molto avverse al rischio o che non tollerano forti oscillazioni di portafoglio
- Utenti che non vogliono gestire wallet, private key o gas fee
- Chiunque si aspetti rendimenti garantiti dalla fornitura di liquidità
- Trader che hanno bisogno solo di trade grandi, con bassa slippage, su asset principali e preferiscono gli strumenti dei CEX
Gli AMM sono diventati il motore della DeFi, permettendo a chiunque abbia un wallet di fare swap di token e accedere alla liquidità senza dipendere da intermediari centralizzati. Per molti utenti, usare semplicemente gli AMM per swap occasionali su piattaforme affidabili è già un grande passo avanti in termini di flessibilità e controllo. Diventare liquidity provider è invece un passo diverso, che richiede una comprensione più profonda di commissioni, impermanent loss e rischio di protocollo. Se decidi di fare LP, inizia in piccolo, privilegia coppie più semplici o stabili e confronta regolarmente la tua performance con il semplice holding dei token. Usati con consapevolezza, gli AMM possono essere strumenti preziosi nel tuo toolkit crypto, ma premiano formazione e prudenza molto più del rischio preso alla cieca.