En automated market maker (AMM) er en type desentralisert børs der du handler mot en pool med tokens, ikke direkte med en annen person. I stedet for å matche kjøps- og salgsordre bruker en smart contract en prisformel for å gi deg en kurs basert på hvor mye det er av hver token i poolen. På en tradisjonell børs trenger du nok aktive kjøpere og selgere for hvert handelspar, og en sentral aktør holder midlene dine. Med en AMM kan hvem som helst tilføre likviditet til en pool, handler skjer 24/7 on‑chain, og du beholder kontrollen over wallet-en din. Dette gjør AMM-er til ryggraden i DeFi‑trading, spesielt for long‑tail‑ eller nyere tokens. I denne guiden lærer du hvordan AMM-er erstatter ordrebøker, hvordan den kjente x*y=k‑formelen fungerer, og hva som faktisk skjer under en swap. Du vil også se hvordan du kan tilføre likviditet, tjene gebyrer og forstå viktige risikoer som impermanent loss, slik at du kan vurdere om AMM-er passer strategien din.
AMM kort fortalt
Oppsummering
- En AMM er en smart‑contract‑basert børs der du handler mot en liquidity pool i stedet for å matches mot en annen traders ordre.
- Priser settes av en matematisk formel som reagerer på balansen i poolen, ikke av en sentralisert ordrebok eller market maker.
- Hvem som helst kan bli en likviditetsleverandør ved å sette inn tokens i en pool og tjene en andel av handelsgebyrene.
- AMM-er gir permissionless tilgang til mange tokens, inkludert mindre eller nyere aktiva som kanskje ikke er notert på sentraliserte børser.
- Avveiningen er nye risikoer: impermanent loss, smart contract‑feil, MEV og høy slippage i grunne pooler.
- For de fleste nybegynnere er AMM-er best å bruke først til enkle swaps, og først senere til nøye undersøkt likviditetslevering.
AMM‑grunnleggende: Fra ordrebøker til liquidity pools
På en tradisjonell børs skjer handel gjennom en ordrebok. Kjøpere legger inn bud, selgere legger inn tilbud, og børsens motor matcher dem. Hvis ingen vil handle paret ditt til prisen din, blir ordren bare liggende og vente.
En AMM fjerner denne ventingen ved å erstatte ordreboken med en liquidity pool. En pool holder to (eller flere) tokens, og en smart contract er alltid klar til å gi deg en pris basert på hvor mye den til enhver tid holder av hver token. Du handler direkte med poolen, ikke med en spesifikk motpart.
Folk som setter inn tokens i disse poolene kalles likviditetsleverandører (LP-er). Som motytelse for å låse inn aktivaene sine, tjener LP-er en andel av handelsgebyrene som genereres av swaps i den poolen. Hovedideen er at en prisformel inne i kontrakten automatisk justerer prisen etter hvert som handler endrer balansen i poolen, slik at poolen kan brukes uten en menneskelig market maker.
- En liquidity pool er en smart contract som holder to eller flere tokens og lar hvem som helst handle mot dem.
- Når du legger midler i en pool, mottar du en LP‑token som representerer din andel av poolens aktiva og gebyrer.
- Hver handel betaler et lite handelsgebyr, som fordeles proporsjonalt til alle LP-er i poolen.
- AMM-en bruker en prisformel (for eksempel x*y=k) for å oppdatere priser etter hvert som token‑balanser endres.
- Slippage er forskjellen mellom forventet pris og utførelsespris, og den øker med store handler eller lav likviditet.
Hvordan en AMM fungerer under panseret
Det vanligste AMM‑designet, brukt av protokoller som Uniswap v2, kalles en constant‑product market maker. Den holder produktet av de to token‑balansene i en pool lik en konstant verdi, ofte skrevet som x*y=k.
Hvis x er mengden av token A og y er mengden av token B, må enhver handel som øker x redusere y slik at produktet forblir det samme. Denne kurven gjør naturlig at prisen beveger seg mot traderen etter hvert som de kjøper mer av én token, noe som begrenser hvor mye som kan kjøpes før prisen blir veldig ugunstig. Du trenger ikke løse matematikken selv, men å forstå at prisen kommer fra denne formelen hjelper deg å forklare slippage og hvordan poolen oppfører seg.
- Du kobler wallet-en din til AMM-en og velger et par, for eksempel å swappe token A mot token B i en constant‑product‑pool.
- Du skriver inn hvor mye token A du vil selge; AMM-formelen beregner hvor mye token B du skal motta, minus et lite handelsgebyr.
- Når du bekrefter transaksjonen, sendes token A fra wallet-en din inn i poolen, og token B sendes fra poolen til wallet-en din.
- Balansene i poolen endres, så prisen oppdateres: token A blir litt billigere og token B litt dyrere, som en refleksjon av handelen din.
- Handelsgebyret legges til i poolen, øker den totale verdien og belønner dermed alle likviditetsleverandører over tid.
Slippage er forskjellen mellom prisen du ser når du starter en swap og den faktiske prisen du får når transaksjonen blir mined. I AMM-er oppstår slippage fordi selve handelen din flytter prisen langs constant‑product‑kurven.
Hvis en pool er grunn (lav total likviditet), kan selv en moderat handel endre token‑balansene betydelig og presse prisen mot deg. I dypere pooler gir den samme handelen bare en liten prisbevegelse og dermed mindre slippage. Dette er grunnen til at aggregatorer og avanserte brukere følger nøye med på pool‑dybde og setter en maksimal slippage‑toleranse før de bekrefter en handel.
Typer AMM-er og pool‑design
Ikke alle AMM-er bruker samme formel eller har samme formål. Tidlige design fokuserte på enkle volatile token‑par, men nyere modeller optimaliserer for stablecoins, kapitalutnyttelse eller mer komplekse aktiva.
Noen AMM-er jevner ut prisendringer for aktiva som bør holde seg nær hverandre i verdi, som stablecoins. Andre lar LP-er konsentrere midlene sine i bestemte prisintervaller for å tjene mer gebyrer med mindre kapital. Å forstå de viktigste AMM‑typene hjelper deg å velge pooler som passer risikotoleransen og forventningene dine.
Key facts
Constant-product AMM
Bruker x*y=k‑formelen, egnet for volatile token‑par der prisene kan bevege seg mye; eksempel: Uniswap v2‑lignende pooler på mange kjeder.
Stable-swap / Curve-like
Blander kurver for å holde prisen svært nær 1:1 for korrelerte aktiva som stablecoins; eksempel: Curve Finance, stableswap‑pooler på mange DEX-er.
Concentrated liquidity
LP-er velger bestemte prisintervaller for å gi likviditet, noe som forbedrer <strong>kapitaleffektivitet</strong> men krever aktiv forvaltning; eksempel: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Kombinerer funksjoner som dynamiske gebyrer, flere kurver eller oracles for å håndtere spesielle aktiva som LSD-er eller syntetiske tokens; eksempler inkluderer Balancer, Maverick og andre.
- Stable‑swap‑design gir vanligvis lavere slippage for stablecoins, men er ikke ment for svært volatile tokens.
- Concentrated liquidity kan kraftig øke kapitaleffektivitet, men LP-er kan måtte rebalansere posisjoner når prisene beveger seg.
- Mer komplekse AMM‑formler kan redusere enkelte risikoer, men legger ofte til strategikompleksitet og krever bedre overvåking fra LP-er.
Hvor kommer AMM-er fra?
Før AMM-er slet tidlige desentraliserte børser fordi de forsøkte å kopiere ordrebok‑modellen direkte on‑chain. Lav likviditet, trege blokktider og høye gas‑kostnader gjorde det vanskelig å matche ordre effektivt, spesielt for mindre tokens. Forskere og byggere begynte å utforske automated market making som en måte å garantere on‑chain‑likviditet uten å trenge profesjonelle market makere. Da prosjekter som Uniswap ble lansert, viste de at en enkel constant‑product‑formel kunne støtte mange par med minimalt overhead. Dette låste opp det moderne DeFi‑økosystemet, der hvem som helst kan liste en token ved å opprette en pool, og brukere kan handle døgnet rundt.
Viktige punkter
- 2016–2017: Tidlig forskning og diskusjoner om automated market makers og bonding curves i kryptomiljøer og akademia.
- 2017–2018: De første on‑chain‑AMM‑eksperimentene som Bancor viser at formelbasert likviditet kan fungere, men møter utfordringer med brukeropplevelse og kostnader.
- 2018: Uniswap v1 lanseres på Ethereum med et enkelt constant‑product‑design og permissionless opprettelse av pooler.
- 2020: “DeFi Summer” gir eksplosiv vekst i AMM‑volum, liquidity mining og yield farming på tvers av flere protokoller.
- 2021–2023: Nye generasjoner som Uniswap v3, Curve v2 og hybride AMM-er introduserer concentrated liquidity, dynamiske gebyrer og spesialiserte pooler.
- 2024 og videre: AMM-er utvides til L2-er og flere kjeder, integreres med aggregatorer og blir kjerneinfrastruktur for DeFi‑applikasjoner.
Hva kan du gjøre med AMM-er?
AMM-er er mer enn bare steder å swappe tokens; de er infrastrukturlag som mange DeFi‑apper stille er avhengige av. Hver gang du bruker en DeFi‑wallet, en aggregator eller et yield‑produkt, er det ofte en AMM‑pool i bakgrunnen. For enkeltpersoner muliggjør AMM-er raske token‑swaps og yield‑muligheter. For protokoller gir de on‑chain‑likviditet, prisoppdagelse og ruting mellom aktiva. Å forstå disse bruksområdene hjelper deg å se hvorfor AMM-er regnes som en grunnleggende byggestein i DeFi.
Bruksområder
- Daglige token‑swaps mellom stablecoins, governance‑tokens og long‑tail‑aktiva direkte fra en self‑custodial wallet.
- Tilføre likviditet for å tjene handelsgebyrer og i noen tilfeller ekstra token‑belønninger gjennom yield farming eller liquidity mining‑programmer.
- Bruke AMM‑priser til on‑chain prisoppdagelse, som andre protokoller og oracles kan referere til når de verdsetter tokens.
- DAO- og prosjekt‑treasury‑forvaltning, der team tilfører eller styrer liquidity pools for sine egne tokens for å bedre markedsadgangen.
- Fungere som ruting‑knutepunkter for DEX‑aggregatorer, som splitter store handler på tvers av flere AMM-er for å redusere slippage.
- Agerer som likviditetspunkter i cross‑chain bridges og systemer for syntetiske aktiva, og hjelper brukere å flytte verdi mellom nettverk.
Case‑studie / historie
Ravi, en 28 år gammel programvareingeniør i India, hadde bare brukt sentraliserte børser til å kjøpe og selge krypto. Da han oppdaget en ny DeFi‑token som ikke var notert på børsen han vanligvis brukte, så han stadig folk nevne en AMM‑DEX der tokenen ble aktivt handlet. Nysgjerrig og litt skeptisk bestemte han seg for å finne ut hva en automated market maker egentlig var.
Etter å ha lest om liquidity pools og koblet til wallet-en sin, prøvde Ravi en bitteliten test‑swap på en stor AMM, der han byttet en liten mengde stablecoin mot den nye tokenen. Transaksjonen gikk gjennom i løpet av noen minutter, og han likte at han ikke trengte å sette inn midler på en sentralisert konto. Oppmuntret begynte han å utforske ideen om å tilføre likviditet for å tjene handelsgebyrer.
Ravi la til slutt inn en moderat mengde av både den nye tokenen og en stablecoin i en volatil pool og mottok LP‑tokens i retur. En uke senere hadde prisen på tokenen svingt voldsomt, og han oppdaget at posisjonen hans i poolen var mindre verdt enn om han bare hadde holdt begge aktivaene, selv etter gebyrer. Dette var hans første virkelige erfaring med impermanent loss. Han trakk ut mesteparten av likviditeten, beholdt en mindre eksperimentell posisjon og konkluderte med at AMM-er er kraftige verktøy, men at det å gi likviditet krever aktiv risikostyring – ikke en «sett og glem»-tilnærming.
Hvordan bruke en AMM: Swaps og likviditet
De fleste brukere samhandler med AMM-er på to hovedmåter: ved å gjøre enkle token‑swaps og, for mer avanserte brukere, ved å bli likviditetsleverandører. Swapping er vanligvis rett fram og ganske likt på tvers av ulike DEX‑grensesnitt.
Å tilføre likviditet innebærer derimot ekstra lag med risiko og beslutninger, som å velge par, forstå gebyrnivåer og følge med på priser. Stegene under er konseptuelle og vil se litt forskjellige ut i hver protokoll, men selve arbeidsflyten er lik på de fleste AMM-er.
- Koble self‑custodial wallet-en din (for eksempel MetaMask eller en mobil‑wallet) til AMM‑nettstedet eller appen og velg riktig nettverk.
- Velg tokenen du vil betale med og tokenen du vil motta, og skriv inn beløpet du vil swappe.
- Se gjennom oppgitt pris, estimert utbytte, gebyrer og slippage‑toleranse; juster slippage bare hvis du forstår avveiningen.
- Bekreft swap-en i grensesnittet og deretter i wallet-en din, og sørg for at du er komfortabel med gas‑gebyret som vises.
- Når transaksjonen er bekreftet on‑chain, sjekk at du har mottatt tokens i wallet-en din, og legg eventuelt til token‑kontraktadressen for å vise saldoen.
- Velg en AMM og en spesifikk pool, og sjekk token‑paret, gebyrnivå, total likviditet og historisk volum.
- Forbered begge tokens i omtrent det forholdet poolen krever (for en 50/50‑pool, lik verdi av hver asset til gjeldende priser).
- Bruk funksjonen «Add liquidity» eller lignende for å sette inn tokens; kontrakten minter LP‑tokens som representerer din andel av poolen.
- Følg med på posisjonen din over tid, og spor gebyrinntekter, prisendringer og potensiell impermanent loss via AMM‑grensesnittet eller analyserverktøy.
- Når du vil ut, bruker du funksjonen «Remove liquidity» for å brenne LP‑tokens og ta ut din andel av de underliggende tokens tilbake til wallet-en din.
Pro Tip:Test alltid nye AMM-er, kjeder eller pooler med et lite beløp først, og ta hensyn til gas‑gebyrer slik at de ikke spiser opp mesteparten av den forventede gevinsten.
Gebyrer, belønninger og impermanent loss
Når du tilfører likviditet til en AMM, låner du i praksis ut tokens til poolen slik at andre kan handle mot dem. Til gjengjeld tjener du en andel av handelsgebyrene hver gang noen gjør en swap gjennom den poolen.
Noen protokoller eller prosjekter legger til ekstra insentiver, som reward‑tokens, for å tiltrekke mer likviditet. Men posisjonen din er eksponert mot prisendringer mellom aktivaene i poolen. Hvis prisene beveger seg mye, kan rebalanseringen i poolen gjøre at du sitter igjen med færre av vinner‑aktivaet enn om du bare hadde holdt begge tokens, noe som skaper det som kalles impermanent loss sammenlignet med en enkel kjøp‑og‑hold‑strategi.
- Hver swap betaler et fast eller trinnvis gebyr (for eksempel 0,05–0,3 %), som automatisk legges til i poolen og deles mellom LP-er basert på deres andel.
- Pooler med høyt volum kan generere betydelig gebyrinntekt selv med lave gebyrsatser, mens pooler med lavt volum kanskje ikke kompenserer for risiko og gas‑kostnader.
- Noen protokoller eller prosjekter tilbyr liquidity mining-belønninger, og betaler ekstra tokens til LP-er for staking eller låsing av LP‑tokens.
- Din nettoavkastning avhenger av opptjente gebyrer, ekstra belønninger, gas‑kostnader og størrelsen på eventuell impermanent loss sammenlignet med å bare holde de underliggende aktivaene.
Impermanent loss oppstår fordi AMM-en kontinuerlig rebalanserer tokens etter hvert som prisene beveger seg. Hvis prisen på én token stiger relativt til den andre, selger poolen noe av tokenen som stiger og kjøper mer av den svakere, slik at du ender opp med mer av underperformeren og mindre av vinneren.
«Tapet» kalles impermanent fordi det i teorien forsvinner hvis prisene går tilbake til det opprinnelige forholdet, og du sitter igjen kun med opptjente gebyrer. I praksis kan store og ensidige prisbevegelser gjøre impermanent loss betydelig, spesielt i volatile par. Stablecoin‑ eller tett korrelerte asset‑pooler har vanligvis mye lavere impermanent loss, fordi prisene deres forventes å holde seg nær hverandre, noe som gjør dem til et vanlig startpunkt for forsiktige LP-er.
Risiko og sikkerhetshensyn ved AMM-er
Viktige risikofaktorer
AMM-er reduserer enkelte risikoer sammenlignet med sentraliserte børser fordi du beholder self‑custody over aktivaene dine og samhandler direkte med smart contracts. Det finnes ingen sentral aktør som kan fryse uttak eller misforvalte brukermidler. Samtidig introduserer AMM-er et annet sett med risikoer. Smart contracts kan ha feil, pooler kan manipuleres, og det å gi likviditet eksponerer deg for impermanent loss og markedsvolatilitet. Å forstå disse risikoene og hvordan du kan redusere dem er avgjørende før du setter inn betydelig kapital.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Tap relativt til å holde aktivaene når rebalansering i poolen gjør at du sitter igjen med mer av underperformeren og mindre av outperformeren, spesielt i volatile par.
Smart contract bugs
Sårbarheter i AMM- eller token‑kontrakter kan utnyttes og potensielt tømme pooler; revisjoner (audits) hjelper, men garanterer ikke sikkerhet.
Oracle or price manipulation
Tynne eller manipulerbare markeder kan la angripere flytte priser midlertidig, noe som påvirker AMM-er som er avhengige av eksterne eller interne prissignaler.
Low-liquidity slippage
Små eller nye pooler kan ha svært lite likviditet, noe som gir stor <strong>slippage</strong> og dårlig utførelse selv for moderate handler.
Rug pulls and malicious tokens
Pool‑skapere eller token‑utstedere kan fjerne likviditet eller bruke bakdørskode, slik at kjøpere sitter igjen med verdiløse eller illikvide tokens.
MEV and frontrunning
Sofistikerte aktører kan omorganisere eller «sandwiche» transaksjoner rundt handelen din og fange verdi på din bekostning gjennom høyere kostnader eller dårligere priser.
Beste praksis for sikkerhet
- Hold deg til anerkjente AMM-er, start med små posisjoner, diversifiser på tvers av pooler, og unngå å gi likviditet til tokens eller prosjekter du ikke forstår fullt ut.
AMM-er vs. børser med ordrebok
Fordeler og ulemper med AMM-er
Fordeler
24/7 on‑chain‑likviditet uten å være avhengig av sentraliserte operatører eller tradisjonelle market makere.
Permissionless tilgang for alle med en kompatibel wallet, uavhengig av bosted eller kontostatus.
Støtte for long‑tail‑ og ny-lanserte tokens som kanskje aldri blir notert på sentraliserte børser.
Komposabilitet med andre DeFi‑protokoller, som muliggjør avanserte strategier som lending, yield farming og ruting.
Muligheter for brukere til å tjene handelsgebyrer og belønninger ved å bli likviditetsleverandører.
Transparente regler kodet i smart contracts, slik at pris- og gebyrlogikk er synlig og etterprøvbar.
Ulemper
Eksponering for impermanent loss og markedsvolatilitet når du gir likviditet, spesielt i volatile par.
Smart contract‑ og protokollrisiko, inkludert feil, utnyttelser og svikt i governance.
Høy slippage og dårlig utførelse i grunne eller lavlikvide pooler, særlig for større handler.
Gas‑gebyrer på enkelte nettverk kan gjøre små handler eller hyppige justeringer ulønnsomme.
Risiko for å samhandle med ondsinnede tokens, rug pulls eller uoffisielle pool‑grensesnitt hvis du ikke verifiserer kontrakter.
Kompleksiteten i nyere AMM‑design, som kan kreve aktiv forvaltning og dypere forståelse fra LP-er.
Ofte stilte spørsmål om AMM-er
Fremtiden for AMM-er i DeFi
AMM-er utvikler seg raskt ettersom byggere jakter på bedre kapitaleffektivitet, lavere gebyrer og smidigere brukeropplevelser. Concentrated liquidity og dynamiske gebyrmodeller er tidlige steg i denne retningen, og lar LP-er tjene mer med mindre kapital samtidig som de tilpasser seg markedsforhold.
På infrastruktursiden sprer AMM-er seg til layer‑2‑nettverk og alternative kjeder, der billigere gas gjør små handler og aktive LP‑strategier mer praktiske. Cross‑chain AMM-er og intensjonsbaserte rutingsystemer (intent‑based routing) har som mål å la brukere uttrykke hvilket resultat de ønsker, mens back‑end‑protokoller finner den beste ruten på tvers av mange pooler og kjeder.
Regulatorer prøver fortsatt å finne ut hvordan de skal behandle desentraliserte børser og likviditetsleverandører. Klare regler kan oppmuntre til mer institusjonell deltakelse, mens for strenge tilnærminger kan skyve innovasjon til mer vennlige jurisdiksjoner. Uansett er det sannsynlig at AMM-er forblir en kjernebyggestein i DeFi i overskuelig fremtid.
- Vekst i concentrated liquidity og aktive LP‑strategier som søker høyere avkastning med mindre kapital.
- Utvidelse av AMM-er til L2-er og nye kjeder, som gjør små handler og eksperimentering billigere.
- Fremvekst av cross‑chain AMM-er og intensjonsbaserte rutere som skjuler kompleksitet for sluttbrukere.
- Tettere samspill mellom AMM-er og regulatorer, som kan forme hvordan store institusjoner deltar i DeFi.
Bør du bruke AMM-er?
Kan passe for
- Kryptobrukere som vil ha self‑custody og on‑chain token‑swaps
- Lærende som er villige til å sette seg inn i AMM‑mekanikk og risiko før de gir likviditet
- DeFi‑deltakere som søker eksponering mot long‑tail‑ eller DeFi‑native aktiva
- Eksperimentelle brukere som er komfortable med å starte med små testposisjoner
Passer kanskje ikke for
- Personer som er svært risikoaverse eller ikke tåler svingninger i porteføljen
- Brukere som ikke vil håndtere wallets, private keys eller gas‑gebyrer
- Alle som forventer garantert avkastning fra likviditetslevering
- Tradere som kun trenger store handler med lav slippage i hovedaktiva og foretrekker CEX‑verktøy
AMM-er har blitt motoren i DeFi, og gjør det mulig for alle med en wallet å swappe tokens og få tilgang til likviditet uten å være avhengig av sentraliserte mellommenn. For mange brukere er det allerede en kraftig oppgradering i fleksibilitet og kontroll bare å bruke AMM-er til sporadiske swaps på anerkjente plattformer. Det å bli likviditetsleverandør er et annet steg som krever dypere forståelse av gebyrer, impermanent loss og protokollrisiko. Hvis du velger å bli LP, start i det små, favoriser enklere eller mer stabile par, og følg med på resultatene dine mot å bare holde tokens. Brukt gjennomtenkt kan AMM-er være verdifulle verktøy i krypto‑verktøykassen din, men de belønner kunnskap og forsiktighet langt mer enn blind risikotaking.