Automated market maker (AMM) — это тип децентрализованной биржи, где вы торгуете не напрямую с другим человеком, а против пула токенов. Вместо сопоставления заявок на покупку и продажу смарт‑контракт использует ценовую формулу, чтобы предложить вам курс, исходя из того, сколько каждого токена находится в пуле. На традиционной бирже для каждой торговой пары нужны достаточно активные покупатели и продавцы, а ваши средства хранит центральный оператор. В AMM любой может предоставить ликвидность в пул, сделки проходят 24/7 ончейн, а контроль над своим wallet вы сохраняете. Поэтому AMM стали основой DeFi‑трейдинга, особенно для нишевых или новых токенов. В этом гайде вы разберётесь, как AMM заменяют ордербуки, как работает знаменитая формула x*y=k и что на самом деле происходит во время свапа. Вы также увидите, как предоставлять ликвидность, зарабатывать на комиссиях и понимать ключевые риски, такие как impermanent loss, чтобы решить, подходят ли AMM под вашу стратегию.
AMM в двух словах
Кратко
- AMM — это биржа на смарт‑контрактах, где вы торгуете против liquidity pool, а не сопоставляетесь с заявкой другого трейдера.
- Цены задаются математической формулой, которая реагирует на балансы в пуле, а не централизованным ордербуком или маркет‑мейкером.
- Любой может стать провайдером ликвидности, внеся токены в пул и получая долю торговых комиссий.
- AMM обеспечивают безразрешительный доступ к множеству токенов, включая мелкие или новые активы, которые могут не листиться на централизованных биржах.
- Обратная сторона — новые риски: impermanent loss, баги смарт‑контрактов, MEV и высокая slippage в «мелких» пулах.
- Для большинства новичков AMM лучше всего сначала использовать для простых свапов, а уже потом — для тщательно изученного предоставления ликвидности.
Основы AMM: от ордербуков к liquidity pool
На традиционной бирже торговля идёт через ордербук. Покупатели выставляют заявки (bid), продавцы — офферы (ask), и движок биржи их сопоставляет. Если никто не хочет торговать по вашей цене, заявка просто висит в ожидании.
AMM убирает это ожидание, заменяя ордербук на liquidity pool. Пул хранит два (или больше) токена, и смарт‑контракт всегда готов назвать вам цену, исходя из того, сколько каждого токена он сейчас содержит. Вы торгуете напрямую с пулом, а не с конкретной стороной сделки.
Людей, которые вносят токены в такие пулы, называют провайдерами ликвидности (LP). В обмен на блокировку своих активов LP получают долю торговых комиссий, которые генерируются свапами в этом пуле. Ключевая идея в том, что ценовая формула внутри контракта автоматически подстраивает цену по мере того, как сделки меняют балансы пула, поддерживая его работоспособность без участия человеческого маркет‑мейкера.
- Liquidity pool — это смарт‑контракт, который хранит два или больше токенов и позволяет любому торговать против них.
- Когда вы добавляете средства в пул, вы получаете LP‑токен, который представляет вашу долю активов и комиссий пула.
- Каждая сделка платит небольшую торговую комиссию, которая пропорционально распределяется между всеми LP в пуле.
- AMM использует ценовую формулу (например, x*y=k), чтобы обновлять цены по мере изменения балансов токенов.
- Slippage — это разница между ожидаемой ценой и ценой исполнения; она растёт при крупных сделках или низкой ликвидности.
Как AMM работает «под капотом»
Самый распространённый дизайн AMM, который используют протоколы вроде Uniswap v2, называется constant‑product market maker. Он поддерживает произведение двух балансов токенов в пуле равным постоянной величине, часто записываемой как x*y=k.
Если x — количество токена A, а y — количество токена B, любая сделка, увеличивающая x, должна уменьшить y так, чтобы произведение осталось тем же. Эта кривая естественным образом двигает цену против трейдера по мере того, как он покупает больше одного токена, что ограничивает объём покупки до того, как цена станет слишком невыгодной. Вам не нужно самостоятельно решать уравнения, но понимание того, что цена берётся из этой формулы, помогает объяснить slippage и поведение пула.
- Вы вводите, сколько токена A хотите продать; формула AMM рассчитывает, сколько токена B вы получите, за вычетом небольшой торговой комиссии.
- После подтверждения транзакции токен A отправляется из вашего wallet в пул, а токен B — из пула в ваш wallet.
- Балансы пула меняются, поэтому цена обновляется: токен A становится немного дешевле, а токен B — немного дороже, отражая вашу сделку.
- Торговая комиссия добавляется в пул, увеличивая его общую стоимость и со временем фактически вознаграждая всех провайдеров ликвидности.
Slippage — это разница между ценой, которую вы видите в начале свапа, и фактической ценой, которую вы получаете, когда транзакция включается в блок. В AMM slippage возникает потому, что сама ваша сделка двигает цену вдоль кривой constant‑product.
Если пул мелкий (малый общий объём ликвидности), даже относительно небольшая сделка может сильно изменить балансы токенов, двигая цену против вас. В более глубоких пулах та же сделка вызывает лишь небольшое ценовое движение и, соответственно, меньший slippage. Поэтому агрегаторы и продвинутые пользователи внимательно следят за глубиной пула и задают максимальную допустимую slippage перед подтверждением сделки.
Типы AMM и дизайны пулов
Не все AMM используют одну и ту же формулу или служат одной и той же цели. Ранние дизайны были ориентированы на простые волатильные пары токенов, но новые модели оптимизируются под стейблкоины, эффективность капитала или сложные активы.
Некоторые AMM сглаживают ценовые колебания для активов, которые должны оставаться близкими по стоимости, например стейблкоины. Другие позволяют LP концентрировать свои средства в определённых ценовых диапазонах, чтобы зарабатывать больше комиссий при меньшем капитале. Понимание основных типов AMM помогает выбирать пулы, соответствующие вашему рисковому профилю и ожиданиям.
Key facts
Constant-product AMM
Использует формулу x*y=k, подходит для волатильных пар токенов, где цены могут сильно меняться; пример: пулы в стиле Uniswap v2 на многих сетях.
Stable-swap / Curve-like
Комбинирует кривые, чтобы удерживать цену очень близко к 1:1 для коррелированных активов вроде стейблкоинов; пример: Curve Finance, stableswap‑пулы на многих DEX.
Concentrated liquidity
LP выбирают конкретные ценовые диапазоны для предоставления ликвидности, повышая <strong>эффективность капитала</strong>, но требуя активного управления; пример: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Комбинируют функции вроде динамических комиссий, нескольких кривых или oracles для работы со специальными активами, такими как LSD или синтетические токены; примеры — Balancer, Maverick и другие.
- Stable‑swap‑дизайны обычно дают низкий slippage для стейблкоинов, но не предназначены для сильно волатильных токенов.
- Concentrated liquidity может сильно повысить эффективность капитала, но LP приходится ребалансировать позиции при движении цен.
- Более сложные формулы AMM могут снизить часть рисков, но часто добавляют сложность стратегии и требуют более тщательного мониторинга со стороны LP.
Откуда взялись AMM?
До появления AMM ранние децентрализованные биржи испытывали трудности, потому что пытались напрямую перенести модель ордербука ончейн. Низкая ликвидность, медленные блоки и высокие gas‑расходы мешали эффективно сопоставлять заявки, особенно по мелким токенам. Исследователи и разработчики начали изучать автоматизированный маркет‑мейкинг как способ гарантировать ончейн‑ликвидность без профессиональных маркет‑мейкеров. Когда запустились проекты вроде Uniswap, они показали, что простая формула constant‑product может поддерживать множество пар с минимальными накладными расходами. Это открыло путь к современной DeFi‑экосистеме, где любой может залистить токен, создав пул, а пользователи могут торговать круглосуточно.
Ключевые этапы
- 2016–2017: Ранние исследования и обсуждения automated market makers и bonding‑кривых в криптосообществах и академической среде.
- 2017–2018: Первые ончейн‑эксперименты с AMM, такие как Bancor, показывают, что формульная ликвидность работает, но сталкиваются с проблемами UX и стоимости.
- 2018: Запуск Uniswap v1 в сети Ethereum с простым дизайном constant‑product и безразрешительным созданием пулов.
- 2020: «DeFi Summer» — взрывной рост объёмов AMM, liquidity mining и yield farming в разных протоколах.
- 2021–2023: Новые поколения вроде Uniswap v3, Curve v2 и гибридных AMM внедряют concentrated liquidity, динамические комиссии и специализированные пулы.
- 2024 и далее: AMM выходят в L2 и мультичейн‑среду, интегрируются с агрегаторами и становятся базовой инфраструктурой для DeFi‑приложений.
Что можно делать с AMM?
AMM — это не только места для свапа токенов; это инфраструктурные слои, на которые тихо опирается множество DeFi‑приложений. Когда вы пользуетесь DeFi‑wallet, агрегатором или продуктом для доходности, часто где‑то в фоне работает пул AMM. Для частных пользователей AMM дают быстрые свапы токенов и возможности заработка доходности. Для протоколов они обеспечивают ончейн‑ликвидность, ценообразование и маршрутизацию между активами. Понимание этих сценариев помогает увидеть, почему AMM считают базовым строительным блоком DeFi.
Сценарии использования
- Повседневные свапы токенов между стейблкоинами, governance‑токенами и нишевыми активами напрямую из self‑custodial wallet.
- Предоставление ликвидности для заработка на торговых комиссиях и, в некоторых случаях, дополнительных токен‑наградах через yield farming или программы liquidity mining.
- Использование цен AMM для ончейн‑ценообразования, на которое могут ссылаться другие протоколы и oracles при оценке токенов.
- Управление казначейством DAO и проектов, когда команды создают или управляют пулами ликвидности для своих нативных токенов, улучшая доступ к рынку.
- Работа в роли маршрутизирующих хабов для DEX‑агрегаторов, которые разбивают крупные сделки между несколькими AMM, чтобы снизить slippage.
- Роль конечных точек ликвидности в кроссчейн‑bridge и системах синтетических активов, помогая пользователям переносить стоимость между сетями.
Кейс / история
Рави, 28‑летний разработчик ПО из Индии, раньше пользовался только централизованными биржами для покупки и продажи крипты. Когда он обнаружил новый DeFi‑токен, которого не было на его привычной бирже, он постоянно видел упоминания AMM‑DEX, где этим токеном активно торговали. Заинтересовавшись и немного сомневаясь, он решил разобраться, что такое automated market maker на самом деле.
После того как он почитал про liquidity pool и подключил свой wallet, Рави сделал крошечный тестовый свап на крупном AMM, обменяв небольшое количество стейблкоина на новый токен. Транзакция прошла за несколько минут, и ему понравилось, что не нужно было вносить средства на централизованный счёт. Воодушевлённый, он начал изучать идею предоставления ликвидности, чтобы зарабатывать на комиссиях.
В итоге Рави добавил небольшую сумму как нового токена, так и стейблкоина в волатильный пул и получил взамен LP‑токены. Через неделю цена токена сильно «покаталась», и он заметил, что его позиция в пуле стоит меньше, чем если бы он просто держал оба актива, даже с учётом комиссий. Это был его первый реальный опыт impermanent loss. Он вывел большую часть ликвидности, оставил небольшую экспериментальную позицию и сделал вывод, что AMM — мощный инструмент, но предоставление ликвидности требует активного управления рисками, а не подхода «положил и забыл».
Как работать с AMM: свапы и ликвидность
Большинство пользователей взаимодействуют с AMM двумя основными способами: делают простые свапы токенов и, на более продвинутом уровне, становятся провайдерами ликвидности. Свап обычно прост и выглядит похоже в интерфейсах разных DEX.
Предоставление ликвидности, однако, добавляет уровни риска и выбора: подбор пар, понимание уровней комиссий, мониторинг цен. Приведённые ниже шаги — концептуальные и могут немного отличаться в каждом протоколе, но базовый рабочий процесс похож у большинства AMM.
- Подключите свой self‑custodial wallet (например, MetaMask или мобильный wallet) к сайту или приложению AMM и выберите нужную сеть.
- Выберите токен, которым вы платите, и токен, который хотите получить, затем введите сумму для свапа.
- Проверьте предложенную цену, ожидаемый выход, комиссии и slippage tolerance; меняйте slippage только если понимаете компромисс.
- Подтвердите свап в интерфейсе и затем в своём wallet, убедившись, что вас устраивает показанный gas‑fee.
- После подтверждения транзакции ончейн проверьте полученные токены в своём wallet и при необходимости добавьте адрес контракта токена, чтобы отобразить баланс.
- Выберите AMM и конкретный пул, проверив его пару токенов, уровень комиссии, общий объём ликвидности и исторический объём торгов.
- Подготовьте оба токена в примерной пропорции, требуемой пулом (для пула 50/50 — равная по стоимости доля каждого актива по текущим ценам).
- Используйте функцию «Add liquidity» или аналогичную, чтобы внести токены; контракт выпустит LP‑токены, представляющие вашу долю в пуле.
- Отслеживайте свою позицию со временем, наблюдая за доходом от комиссий, изменением цен и потенциальным impermanent loss через интерфейс AMM или аналитические сервисы.
- Когда захотите выйти, используйте функцию «Remove liquidity», чтобы сжечь LP‑токены и вывести свою долю базовых токенов обратно в wallet.
Pro Tip:Всегда тестируйте новые AMM, сети или пулы малой суммой и учитывайте gas‑комиссии, чтобы они не «съели» большую часть ожидаемой прибыли.
Комиссии, награды и impermanent loss
Когда вы предоставляете ликвидность в AMM, вы по сути даёте свои токены в «заём» пулу, чтобы другие могли торговать против них. Взамен вы получаете долю торговых комиссий каждый раз, когда кто‑то делает свап через этот пул.
Некоторые протоколы или проекты добавляют дополнительные инцентивы, например токены‑награды, чтобы привлечь больше ликвидности. Однако ваша позиция подвержена ценовым изменениям между активами в пуле. Если цены сильно двигаются, ребалансировка пула может оставить вас с меньшим количеством «выигравшего» актива, чем если бы вы просто держали оба токена, создавая так называемый impermanent loss по сравнению с простой стратегией «купил и держи».
- Каждый свап платит фиксированную или ступенчатую комиссию (например, 0,05%–0,3%), которая автоматически добавляется в пул и распределяется между LP пропорционально их доле.
- Пулы с высоким объёмом торгов могут генерировать значимый доход от комиссий даже при низких ставках, тогда как пулы с низким объёмом могут не компенсировать риски и gas‑расходы.
- Некоторые протоколы или проекты предлагают награды за liquidity mining, выплачивая дополнительные токены LP за staking или блокировку их LP‑токенов.
- Ваш итоговый результат зависит от заработанных комиссий, дополнительных наград, gas‑расходов и величины impermanent loss относительно простого удержания базовых активов.
Impermanent loss возникает потому, что AMM постоянно ребалансирует ваши токены по мере движения цен. Если цена одного токена растёт относительно другого, пул продаёт часть растущего токена и покупает больше слабого, так что в итоге у вас оказывается больше отстающего актива и меньше лидера.
Эта «потеря» называется impermanent, потому что теоретически, если цены вернутся к исходному соотношению, эффект исчезнет, и у вас останутся только заработанные комиссии. На практике крупные и односторонние движения цен могут сделать impermanent loss значительным, особенно в волатильных парах. Пулы стейблкоинов или тесно коррелированных активов обычно имеют гораздо меньший impermanent loss, потому что их цены ожидаемо держатся близко друг к другу, и поэтому они часто служат отправной точкой для более осторожных LP.
Риски и безопасность при работе с AMM
Основные факторы риска
AMM снижают некоторые риски по сравнению с централизованными биржами, потому что вы сохраняете self‑custody своих активов и взаимодействуете напрямую со смарт‑контрактами. Нет централизованного оператора, который может заморозить вывод или неправильно распорядиться средствами пользователей. Однако AMM привносят и другой набор рисков. В смарт‑контрактах могут быть баги, пулы могут подвергаться манипуляциям, а предоставление ликвидности делает вас уязвимым к impermanent loss и рыночной волатильности. Понимание этих рисков и способов их снижения критично, прежде чем выделять значимый капитал.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Потеря относительно простого удержания активов, когда ребалансировка пула оставляет вас с большим количеством отстающего токена и меньшим количеством растущего, особенно в волатильных парах.
Smart contract bugs
Уязвимости в контрактах AMM или токенов могут быть использованы злоумышленниками и привести к опустошению пулов; аудиты помогают, но не гарантируют безопасность.
Oracle or price manipulation
Тонкие или легко манипулируемые рынки позволяют атакующим временно двигать цены, влияя на AMM, которые полагаются на внешние или внутренние ценовые сигналы.
Low-liquidity slippage
Маленькие или новые пулы могут иметь очень низкую ликвидность, вызывая сильный <strong>slippage</strong> и плохое исполнение даже для умеренных по размеру сделок.
Rug pulls and malicious tokens
Создатели пулов или эмитенты токенов могут вывести ликвидность или использовать «чёрный ход» в коде, оставив покупателей с бесполезными или неликвидными токенами.
MEV and frontrunning
Продвинутые участники могут менять порядок или «сэндвичить» транзакции вокруг вашей сделки, забирая ценность за ваш счёт через более высокие издержки или худшие цены.
Лучшие практики безопасности
- Держитесь надёжных AMM, начинайте с небольших позиций, диверсифицируйте по пулам и избегайте предоставления ликвидности токенам или проектам, которые вы не понимаете.
AMM vs биржи с ордербуком
Плюсы и минусы AMM
Плюсы
Круглосуточная ончейн‑ликвидность без зависимости от централизованных операторов или традиционных маркет‑мейкеров.
Безразрешительный доступ для любого пользователя с совместимым wallet, независимо от местоположения и статуса аккаунта.
Поддержка нишевых и только что запущенных токенов, которые могут никогда не попасть на централизованные биржи.
Композиция с другими DeFi‑протоколами, позволяющая строить продвинутые стратегии вроде lending, yield farming и маршрутизации.
Возможность зарабатывать на торговых комиссиях и наградах, становясь провайдером ликвидности.
Прозрачные правила, зашитые в смарт‑контракты, так что логика ценообразования и комиссий видна и поддаётся аудиту.
Минусы
Подверженность impermanent loss и рыночной волатильности при предоставлении ликвидности, особенно в волатильных парах.
Риски смарт‑контрактов и протоколов, включая баги, эксплойты и сбои управления (governance).
Высокий slippage и плохое исполнение в мелких или малоликвидных пулах, особенно для крупных сделок.
Gas‑комиссии в некоторых сетях могут сделать мелкие сделки или частые корректировки невыгодными.
Риск взаимодействия с вредоносными токенами, rug pull или неофициальными интерфейсами пулов, если вы не проверяете контракты.
Сложность новых дизайнов AMM, которые могут требовать активного управления и более глубокого понимания со стороны LP.
Частые вопросы про AMM
Будущее AMM в DeFi
AMM быстро развиваются, поскольку разработчики ищут лучшую эффективность капитала, более низкие комиссии и более плавный пользовательский опыт. Concentrated liquidity и динамические модели комиссий — первые шаги в этом направлении, позволяющие LP зарабатывать больше при меньшем капитале и подстраиваться под рыночные условия.
На инфраструктурном уровне AMM распространяются по layer‑2‑сетям и альтернативным блокчейнам (blockchain), где более дешёвый gas делает мелкие сделки и активные LP‑стратегии более практичными. Кроссчейн‑AMM и intent‑based‑маршрутизаторы стремятся к тому, чтобы пользователи просто указывали желаемый результат, а бэкенд‑протоколы находили лучший маршрут через множество пулов и сетей.
Регуляторы всё ещё решают, как относиться к децентрализованным биржам и провайдерам ликвидности. Более понятные правила могут привлечь больше институциональных участников, а чрезмерно жёсткий подход — вытолкнуть инновации в более дружественные юрисдикции. В любом случае AMM, скорее всего, останутся ключевым строительным блоком DeFi в обозримом будущем.
- Рост concentrated liquidity и активных LP‑стратегий, которые стремятся к более высокой доходности при меньшем капитале.
- Расширение AMM в L2 и новые сети, что удешевляет мелкие сделки и эксперименты.
- Появление кроссчейн‑AMM и intent‑based‑маршрутизаторов, скрывающих сложность от конечных пользователей.
- Более тесное взаимодействие между AMM и регуляторами, которое будет влиять на то, как крупные институты участвуют в DeFi.
Стоит ли вам использовать AMM?
Может подойти
Может не подойти
- Людям с очень низкой толерантностью к риску или колебаниям портфеля
- Пользователям, которые не хотят управлять wallet, private key или gas‑комиссиями
- Тем, кто ожидает гарантированной доходности от предоставления ликвидности
- Трейдерам, которым нужны только крупные сделки с низким slippage по основным активам и которые предпочитают инструменты CEX
AMM стали двигателем DeFi, позволяя любому пользователю с wallet делать свапы токенов и получать доступ к ликвидности без посредничества централизованных игроков. Для многих уже простое использование AMM для периодических свапов на надёжных платформах — мощный апгрейд по гибкости и контролю. Стать провайдером ликвидности — это уже другой шаг, требующий более глубокого понимания комиссий, impermanent loss и протокольных рисков. Если вы решите стать LP, начинайте с небольших сумм, отдавайте предпочтение более простым или стабильным парам и сравнивайте свою доходность с простым удержанием токенов. При разумном подходе AMM могут стать ценным инструментом в вашей крипто‑экосистеме, но они гораздо лучше вознаграждают образованность и осторожность, чем слепое принятие риска.