Automated market maker (AMM) — це тип децентралізованої біржі (decentralization (decentralization)), де ви торгуєте проти пулу токенів, а не безпосередньо з іншою людиною. Замість зіставлення ордерів на купівлю та продаж smart contract (smart contract) використовує цінову формулу, щоб запропонувати вам курс на основі того, скільки кожного токена є в пулі. На традиційній біржі потрібна достатня кількість активних покупців і продавців для кожної торгової пари, а центральний оператор зберігає ваші кошти. В AMM будь‑хто може надати ліквідність у пул, угоди відбуваються 24/7 on-chain, і ви зберігаєте контроль над своїм wallet (wallet). Це робить AMM основою DeFi‑трейдингу, особливо для нішевих або нових токенів. У цьому гіді ви дізнаєтеся, як AMM замінюють книги ордерів, як працює відома формула x*y=k і що насправді відбувається під час swap (swap). Ви також побачите, як надавати ліквідність, заробляти комісії та розуміти ключові ризики, такі як impermanent loss, щоб вирішити, чи підходять AMM під вашу стратегію.
AMM коротко
Підсумок
- AMM — це біржа на базі smart contract (smart contract), де ви торгуєте проти liquidity pool (liquidity pool), а не зіставляєтеся з ордером іншого трейдера.
- Ціни задаються математичною формулою, яка реагує на баланси в пулі, а не централізованою книгою ордерів чи маркет‑мейкером.
- Будь‑хто може стати постачальником ліквідності (LP), внісши токени в пул і отримуючи частку торгових комісій.
- AMM забезпечують бездозвільний доступ до багатьох токенів, включно з меншими або новими активами, які можуть не бути лістинговані на централізованих біржах.
- Компроміс — це нові ризики: impermanent loss, баги smart contract (smart contract), MEV і висока slippage (slippage) у «мілких» пулах.
- Для більшості новачків AMM найкраще спершу використовувати для простих swap (swap), а вже потім — для ретельно дослідженого надання ліквідності.
Основи AMM: від книг ордерів до пулів ліквідності
На традиційній біржі торгівля відбувається через книгу ордерів. Покупці виставляють заявки (bid), продавці — пропозиції (ask), а matching‑двигун біржі зіставляє їх. Якщо ніхто не хоче торгувати вашою парою за вашою ціною, ваш ордер просто висить у черзі.
AMM прибирає це очікування, замінюючи книгу ордерів на liquidity pool (liquidity pool). Пул містить два (або більше) токени, і smart contract (smart contract) завжди готовий назвати вам ціну на основі того, скільки кожного токена він зараз тримає. Ви торгуєте безпосередньо з пулом, а не з конкретною протилежною стороною.
Людей, які вносять токени в ці пули, називають постачальниками ліквідності (liquidity providers, LP). В обмін на блокування своїх активів LP отримують частку торгових комісій, які генерують swap (swap) у цьому пулі. Ключова ідея в тому, що цінова формула всередині контракту автоматично коригує ціну, коли угоди змінюють баланси пулу, підтримуючи його працездатність без участі людського маркет‑мейкера.
- Liquidity pool (liquidity pool) — це smart contract (smart contract), який тримає два або більше токенів і дозволяє будь‑кому торгувати проти них.
- Коли ви додаєте кошти в пул, ви отримуєте LP‑токен, який представляє вашу частку активів і комісій пулу.
- Кожна угода сплачує невелику торгову комісію, яка пропорційно розподіляється між усіма LP у пулі.
- AMM використовує цінову формулу (наприклад, x*y=k), щоб оновлювати ціни в міру зміни балансів токенів.
- Slippage (slippage) — це різниця між очікуваною ціною та фактичною ціною виконання; вона зростає при великих угодах або низькій ліквідності.
Як працює AMM «під капотом»
Найпоширеніший дизайн AMM, який використовують протоколи на кшталт Uniswap v2, називається constant‑product market maker. Він підтримує добуток двох балансів токенів у пулі на постійному рівні, що зазвичай записують як x*y=k.
Якщо x — це кількість токена A, а y — кількість токена B, будь‑яка угода, яка збільшує x, повинна зменшити y так, щоб добуток залишався тим самим. Ця крива природно рухає ціну проти трейдера, коли він купує більше одного токена, що обмежує обсяг, який можна купити, перш ніж ціна стане дуже невигідною. Вам не потрібно самостійно розв’язувати математику, але розуміння того, що ціна походить із цієї формули, допомагає пояснити slippage (slippage) і поведінку пулу.
- Ви вводите, скільки токена A хочете продати; формула AMM розраховує, скільки токена B ви маєте отримати, мінус невелику торгову комісію.
- Коли ви підтверджуєте транзакцію, токен A надсилається з вашого wallet (wallet) у пул, а токен B — з пулу у ваш wallet (wallet).
- Баланси пулу змінюються, тож ціна оновлюється: токен A стає трохи дешевшим, а токен B — трохи дорожчим, відображаючи вашу угоду.
- Торгова комісія додається до пулу, збільшуючи його загальну вартість і фактично винагороджуючи всіх постачальників ліквідності з часом.
Slippage (slippage) — це різниця між ціною, яку ви бачите на початку swap (swap), і фактичною ціною, яку ви отримуєте, коли транзакцію включають у блок. В AMM slippage виникає тому, що саме ваша угода рухає ціну вздовж constant‑product кривої.
Якщо пул мілкий (має невелику загальну ліквідність), навіть помірна угода може суттєво змінити баланси токенів, зрушуючи ціну проти вас. У глибших пулах та сама угода спричиняє лише невеликий рух ціни і, відповідно, менший slippage. Тому агрегатори та досвідчені користувачі уважно стежать за глибиною пулу і встановлюють максимальну допустиму slippage перед підтвердженням угоди.
Типи AMM та дизайни пулів
Не всі AMM використовують однакову формулу чи служать одній і тій самій меті. Ранні дизайни фокусувалися на простих волатильних парах токенів, але новіші моделі оптимізовані для стейблкоїнів, ефективності капіталу або складних активів.
Деякі AMM згладжують зміни цін для активів, які мають залишатися близькими за вартістю, як‑от стейблкоїни. Інші дозволяють LP концентрувати свої кошти в певних діапазонах цін, щоб заробляти більше комісій з меншим капіталом. Розуміння основних типів AMM допомагає обирати пули, що відповідають вашій толерантності до ризику та очікуванням.
Key facts
Constant-product AMM
Використовує формулу x*y=k, підходить для волатильних пар токенів, де ціни можуть сильно коливатися; приклад: пули у стилі Uniswap v2 на багатьох мережах.
Stable-swap / Curve-like
Поєднує криві, щоб тримати ціну дуже близько до 1:1 для корельованих активів, як‑от стейблкоїни; приклад: Curve Finance, stableswap‑пули на багатьох DEX.
Concentrated liquidity
LP обирають конкретні діапазони цін для надання ліквідності, підвищуючи <strong>ефективність капіталу</strong>, але це вимагає активного менеджменту; приклад: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Поєднують такі функції, як динамічні комісії, кілька кривих або oracles (oracle), щоб працювати з особливими активами, як‑от LSD чи синтетичні токени; приклади — Balancer, Maverick та інші.
- Stable‑swap‑дизайни зазвичай пропонують нижчий slippage для стейблкоїнів, але не призначені для дуже волатильних токенів.
- Concentrated liquidity може суттєво підвищити ефективність капіталу, але LP можуть бути змушені перебалансовувати позиції, коли ціни рухаються.
- Більш складні формули AMM можуть зменшувати деякі ризики, але часто додають складність стратегії і вимагають кращого моніторингу з боку LP.
Звідки з’явилися AMM?
До появи AMM ранні децентралізовані біржі мали проблеми, бо намагалися напряму копіювати модель книги ордерів on-chain. Низька ліквідність, повільні блоки та високі gas (gas)‑витрати ускладнювали ефективне зіставлення ордерів, особливо для дрібніших токенів. Дослідники та розробники почали вивчати automated market making як спосіб гарантувати on‑chain‑ліквідність без потреби в професійних маркет‑мейкерах. Коли з’явилися проєкти на кшталт Uniswap, вони показали, що проста constant‑product формула може підтримувати багато пар із мінімальними накладними витратами. Це відкрило шлях до сучасної DeFi‑екосистеми, де будь‑хто може залистити токен, створивши пул, а користувачі можуть торгувати цілодобово.
Ключові моменти
- 2016–2017: Ранні дослідження та обговорення automated market makers і bonding‑кривих у криптоспільнотах та академічних колах.
- 2017–2018: Перші on‑chain‑експерименти з AMM, як‑от Bancor, показують, що ліквідність на основі формул може працювати, але стикаються з проблемами UX і вартості.
- 2018: Запуск Uniswap v1 в Ethereum із простим constant‑product дизайном і бездозвільним створенням пулів.
- 2020: «DeFi Summer» — вибухове зростання обсягів AMM, liquidity mining і yield farming у різних протоколах.
- 2021–2023: Нові покоління, як‑от Uniswap v3, Curve v2 та гібридні AMM, запроваджують concentrated liquidity, динамічні комісії та спеціалізовані пули.
- 2024 і далі: AMM розширюються на L2 та мультичейни, інтегруються з агрегаторами й стають базовою інфраструктурою для DeFi‑додатків.
Що можна робити з AMM?
AMM — це не лише місця для swap (swap) токенів; це інфраструктурні шари, на які тихо спирається багато DeFi‑додатків. Коли ви користуєтеся DeFi‑wallet (wallet), агрегатором чи yield‑продуктом, часто десь у фоні працює пул AMM. Для окремих користувачів AMM дають змогу швидко міняти токени й отримувати дохідність. Для протоколів вони забезпечують on‑chain‑ліквідність, формування ціни та маршрутизацію між активами. Розуміння цих сценаріїв використання допомагає побачити, чому AMM вважаються ключовим будівельним блоком DeFi.
Сценарії використання
- Щоденні swap (swap) токенів між стейблкоїнами, governance‑токенами та нішевими активами безпосередньо з self‑custodial wallet (wallet).
- Надання ліквідності для заробітку торгових комісій і, у деяких випадках, додаткових токен‑нагород через yield farming або програми liquidity mining.
- Використання цін AMM для on‑chain формування ціни, на які можуть посилатися інші протоколи та oracles (oracle) під час оцінки токенів.
- Управління казначейством DAO та проєктів, де команди запускають або керують пулами ліквідності для своїх нативних токенів, щоб покращити доступ до ринку.
- Робота як маршрутизуючі хаби для DEX‑агрегаторів, які ділять великі угоди між кількома AMM, щоб зменшити slippage.
- Виконання ролі кінцевих точок ліквідності в кросчейн‑bridge (bridge) і системах синтетичних активів, допомагаючи користувачам переміщувати вартість між мережами.
Кейс / Історія
Раві, 28‑річний інженер‑програміст з Індії, раніше користувався лише централізованими біржами для купівлі та продажу крипти. Коли він знайшов новий DeFi‑токен, якого не було на його звичній біржі, він постійно бачив згадки про AMM‑DEX, де цим токеном активно торгували. Зацікавившись і трохи скептично налаштований, він вирішив розібратися, що таке automated market maker насправді.
Після того як він почитав про liquidity pool (liquidity pool) і під’єднав свій wallet (wallet), Раві зробив маленький тестовий swap (swap) на великому AMM, обмінявши невелику суму стейблкоїна на новий токен. Транзакція пройшла за кілька хвилин, і йому сподобалося, що не потрібно було депонувати кошти на централізований акаунт. Натхненний, він почав вивчати ідею надання ліквідності, щоб заробляти торгові комісії.
Зрештою Раві додав помірну суму як нового токена, так і стейблкоїна в волатильний пул, отримавши натомість LP‑токени. За тиждень ціна токена сильно «розгойдалась», і він помітив, що його позиція в пулі коштує менше, ніж якби він просто тримав обидва активи, навіть з урахуванням комісій. Це був його перший реальний досвід impermanent loss. Він вивів більшу частину ліквідності, залишивши меншу експериментальну позицію, і зробив висновок, що AMM — це потужні інструменти, але надання ліквідності вимагає активного управління ризиками, а не підходу «поклав і забув».
Як взаємодіяти з AMM: swap та ліквідність
Більшість користувачів взаємодіють з AMM двома основними способами: виконуючи простий swap (swap) токенів і, для більш досвідчених, стаючи постачальниками ліквідності. Swap зазвичай простий і схожий у різних інтерфейсах DEX.
Надання ліквідності, однак, додає додаткові рівні ризику та прийняття рішень, як‑от вибір пар, розуміння рівнів комісій і моніторинг цін. Наведені нижче кроки є концептуальними й виглядатимуть трохи по‑різному в кожному протоколі, але базовий робочий процес подібний у більшості AMM.
- Під’єднайте свій self‑custodial wallet (wallet) (наприклад, MetaMask або мобільний wallet (wallet)) до сайту чи застосунку AMM і виберіть правильну мережу.
- Виберіть токен, яким ви платите, і токен, який хочете отримати, потім введіть суму для swap (swap).
- Перегляньте запропоновану ціну, орієнтовний вихід, комісії та slippage tolerance; змінюйте slippage лише якщо розумієте компроміс.
- Підтвердіть swap в інтерфейсі, а потім у своєму wallet (wallet), переконавшись, що вас влаштовує показаний gas (gas)‑fee.
- Після підтвердження транзакції on-chain перевірте отримані токени у своєму wallet (wallet) і, за потреби, додайте адресу контракту токена, щоб відображати баланс.
- Виберіть AMM і конкретний пул, перевіривши його торгову пару, рівень комісій, загальну ліквідність і історичний обсяг.
- Підготуйте обидва токени в приблизному співвідношенні, якого вимагає пул (для пулу 50/50 — однакова за вартістю сума кожного активу за поточними цінами).
- Скористайтеся функцією «Add liquidity» або подібною, щоб внести свої токени; контракт випустить LP‑токени, які представляють вашу частку в пулі.
- Моніторте свою позицію з часом, відстежуючи дохід від комісій, зміни цін і потенційний impermanent loss через інтерфейс AMM або аналітичні інструменти.
- Коли захочете вийти, скористайтеся функцією «Remove liquidity», щоб спалити LP‑токени й вивести свою частку базових токенів назад у wallet (wallet).
Pro Tip:Завжди тестуйте нові AMM, мережі або пули з невеликої суми і враховуйте gas (gas)‑комісії, щоб вони не «з’їли» більшу частину очікуваного прибутку.
Комісії, нагороди та impermanent loss
Коли ви надаєте ліквідність AMM, ви фактично позичаєте свої токени пулу, щоб інші могли торгувати проти них. В обмін ви отримуєте частку торгових комісій щоразу, коли хтось робить swap (swap) через цей пул.
Деякі протоколи або проєкти додають додаткові стимули, як‑от reward‑токени, щоб залучити більше ліквідності. Однак ваша позиція піддається впливу змін цін між активами в пулі. Якщо ціни сильно рухаються, ребалансування пулу може залишити вас із меншою кількістю активу‑переможця, ніж якби ви просто тримали обидва токени, створюючи так званий impermanent loss порівняно зі стратегією простого «купив і тримай».
- Кожен swap сплачує фіксовану або багаторівневу комісію (наприклад, 0,05%–0,3%), яка автоматично додається до пулу й ділиться між LP пропорційно їхній частці.
- Пули з великим обсягом можуть генерувати відчутний дохід від комісій навіть за низьких ставок, тоді як пули з малим обсягом можуть не компенсувати ризики та gas (gas)‑витрати.
- Деякі протоколи або проєкти пропонують нагороди liquidity mining, виплачуючи додаткові токени LP за staking або блокування їхніх LP‑токенів.
- Ваш чистий результат залежить від зароблених комісій, додаткових нагород, gas (gas)‑витрат і розміру impermanent loss порівняно з простим триманням базових активів.
Impermanent loss виникає тому, що AMM постійно ребалансує ваші токени в міру зміни цін. Якщо ціна одного токена зростає відносно іншого, пул продає частину токена, що зростає, і купує більше слабшого, тож у підсумку ви тримаєте більше активу, що відстає, і менше активу‑переможця.
«Збиток» називається impermanent, тому що, теоретично, якщо ціни повернуться до початкового співвідношення, ефект зникне, і у вас залишаться лише зароблені комісії. На практиці великі й односторонні рухи цін можуть зробити impermanent loss суттєвим, особливо у волатильних парах. Пули стейблкоїнів або тісно корельованих активів зазвичай мають набагато менший impermanent loss, оскільки їхні ціни очікувано залишаються близькими, тому вони часто є стартовою точкою для обережних LP.
Ризики та питання безпеки AMM
Основні фактори ризику
AMM зменшують певні ризики порівняно з централізованими біржами, оскільки ви зберігаєте self‑custody своїх активів і взаємодієте безпосередньо зі smart contract (smart contract). Немає централізованого оператора, який може заморозити виведення або неправильно розпорядитися коштами користувачів. Однак AMM вводять інший набір ризиків. Smart contract (smart contract) можуть містити баги, пули можуть бути маніпульовані, а надання ліквідності наражає вас на impermanent loss і ринкову волатильність. Розуміння цих ризиків і способів їх зменшення є критично важливим, перш ніж виділяти значний капітал.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Збиток відносно простого тримання активів, коли ребалансування пулу залишає вас із більшою часткою токена, що відстає, і меншою — токена‑переможця, особливо у волатильних парах.
Smart contract bugs
Вразливості в AMM або токен‑контрактах можуть бути експлуатовані, потенційно осушуючи пули; аудити допомагають, але не гарантують безпеку.
Oracle or price manipulation
Тонкі або маніпульовані ринки можуть дозволити атакувальникам тимчасово рухати ціни, впливаючи на AMM, які покладаються на зовнішні чи внутрішні цінові сигнали.
Low-liquidity slippage
Малі або нові пули можуть мати дуже низьку ліквідність, спричиняючи великий <strong>slippage</strong> і погане виконання навіть для помірних угод.
Rug pulls and malicious tokens
Створювачі пулів або емітенти токенів можуть вивести ліквідність або використати бекдор‑код, залишивши покупців із нікчемними чи неліквідними токенами.
MEV and frontrunning
Просунуті учасники можуть змінювати порядок або «сендвічити» транзакції навколо вашої угоди, забираючи цінність за ваш рахунок через вищі витрати або гірші ціни.
Найкращі практики безпеки
- Дотримуйтеся репутаційних AMM, починайте з невеликих позицій, диверсифікуйтеся між пулами й уникайте надання ліквідності токенам або проєктам, яких ви не розумієте.
AMM vs біржі з книгою ордерів
Переваги та недоліки AMM
Плюси
Цілодобова on‑chain‑ліквідність без залежності від централізованих операторів чи традиційних маркет‑мейкерів.
Бездозвільний доступ для будь‑кого з сумісним wallet (wallet), незалежно від місця проживання чи статусу акаунта.
Підтримка нішевих і нових токенів, які можуть ніколи не з’явитися на централізованих біржах.
Композабельність з іншими DeFi‑протоколами, що дає змогу будувати складні стратегії, як‑от lending (lending), yield farming і маршрутизацію.
Можливості для користувачів заробляти торгові комісії та нагороди, стаючи постачальниками ліквідності.
Прозорі правила, закодовані в smart contract (smart contract), тож логіка ціноутворення та комісій є видимою й аудитованою.
Мінуси
Експозиція до impermanent loss і ринкової волатильності при наданні ліквідності, особливо у волатильних парах.
Ризики smart contract (smart contract) і протоколу, включно з багами, експлойтами та збоями governance (governance).
Високий slippage і погане виконання в мілких або низьколіквідних пулах, особливо для великих угод.
Gas (gas)‑комісії в деяких мережах можуть зробити дрібні угоди або часті коригування економічно невигідними.
Ризик взаємодії зі зловмисними токенами, rug pull або неофіційними інтерфейсами пулів, якщо ви не перевіряєте контракти.
Складність новіших дизайнів AMM, які можуть вимагати активного менеджменту та глибшого розуміння з боку LP.
AMM: поширені запитання
Майбутнє AMM у DeFi
AMM швидко еволюціонують, оскільки розробники шукають кращу ефективність капіталу, нижчі комісії та більш плавний користувацький досвід. Concentrated liquidity і моделі динамічних комісій — це перші кроки в цьому напрямку, які дозволяють LP заробляти більше з меншим капіталом, адаптуючись до ринкових умов.
З інфраструктурного боку AMM поширюються на layer‑2‑мережі та альтернативні блокчейни (blockchain), де дешевший gas (gas) робить дрібні угоди й активні стратегії LP більш практичними. Кросчейн‑AMM і intent‑based‑маршрутизатори прагнуть дозволити користувачам просто вказувати бажаний результат, тоді як бекенд‑протоколи знаходять найкращий маршрут через безліч пулів і мереж.
Регулятори все ще визначаються, як ставитися до децентралізованих бірж і постачальників ліквідності. Більш чіткі правила можуть заохотити інституційних учасників, тоді як надто жорсткі підходи можуть відштовхнути інновації до більш дружніх юрисдикцій. У будь‑якому разі AMM, ймовірно, залишаться ключовим будівельним блоком DeFi у найближчому майбутньому.
- Зростання concentrated liquidity і активних стратегій LP, які прагнуть вищої дохідності з меншим капіталом.
- Розширення AMM на L2 та нові мережі, що робить дрібні угоди й експерименти дешевшими.
- Поява кросчейн‑AMM і intent‑based‑маршрутизаторів, які приховують складність від кінцевих користувачів.
- Тісніша взаємодія між AMM і регуляторами, яка може визначити, як великі інституції братимуть участь у DeFi.
Чи варто вам користуватися AMM?
Може підійти для
Може не підійти для
- Людей із дуже низькою толерантністю до ризику або тих, хто не може приймати коливання портфеля
- Користувачів, які не хочуть керувати wallet (wallet), private key (private key) або gas (gas)‑комісіями
- Тих, хто очікує гарантованих прибутків від надання ліквідності
- Трейдерів, яким потрібні лише великі угоди з низьким slippage в основних активах і які віддають перевагу інструментам CEX
AMM стали двигуном DeFi, дозволяючи будь‑кому з wallet (wallet) робити swap (swap) токенів і отримувати доступ до ліквідності без залежності від централізованих посередників. Для багатьох користувачів просте використання AMM для періодичних swap на репутаційних платформах уже є потужним апгрейдом у гнучкості та контролі. Ставати постачальником ліквідності — це інший крок, який вимагає глибшого розуміння комісій, impermanent loss і ризиків протоколу. Якщо ви вирішите стати LP, починайте з малих сум, віддавайте перевагу простішим або більш стабільним парам і відстежуйте свою ефективність порівняно з простим триманням токенів. При розумному використанні AMM можуть стати цінними інструментами у вашому криптонаборі, але вони значно більше винагороджують освіченість і обережність, ніж сліпе прийняття ризику.