Un automated market maker (AMM) es un tipo de exchange descentralizado donde operas contra un pool de tokens, no directamente contra otra persona. En lugar de casar órdenes de compra y venta, un smart contract utiliza una fórmula de precios para ofrecerte un tipo de cambio en función de cuánto hay de cada token en el pool. En un exchange tradicional, necesitas suficientes compradores y vendedores activos para cada par de trading, y un operador centralizado custodia tus fondos. Con un AMM, cualquiera puede aportar liquidez a un pool, las operaciones se ejecutan 24/7 on‑chain y tú mantienes el control de tu wallet. Esto convierte a los AMM en la columna vertebral del trading DeFi, especialmente para tokens nuevos o de nicho. En esta guía aprenderás cómo los AMM sustituyen a los order books, cómo funciona la famosa fórmula x*y=k y qué ocurre realmente durante un swap. También verás cómo aportar liquidez, ganar comisiones y entender riesgos clave como la impermanent loss, para que puedas decidir si los AMM encajan con tu estrategia.
AMM en pocas palabras
Resumen
- Un AMM es un exchange basado en smart contracts donde operas contra un liquidity pool en lugar de casar tu orden con la de otro trader.
- Los precios los fija una fórmula matemática que reacciona a los balances del pool, no un order book centralizado ni un market maker tradicional.
- Cualquiera puede convertirse en proveedor de liquidez depositando tokens en un pool y ganando una parte de las comisiones de trading.
- Los AMM permiten acceso sin permisos a muchos tokens, incluidos activos pequeños o nuevos que quizá no estén listados en exchanges centralizados.
- El coste son nuevos riesgos: impermanent loss, bugs en smart contracts, MEV y alta slippage en pools poco profundos.
- Para la mayoría de principiantes, lo mejor es usar primero los AMM solo para swaps sencillos y dejar la provisión de liquidez para más adelante, tras investigar bien.
Fundamentos de AMM: de los order books a los liquidity pools
En un exchange tradicional, el trading se realiza mediante un order book. Los compradores colocan bids, los vendedores colocan asks y el motor del exchange los casa. Si nadie quiere operar tu par al precio que indicas, tu orden simplemente se queda esperando.
Un AMM elimina esta espera sustituyendo el order book por un liquidity pool. Un pool contiene dos (o más) tokens, y un smart contract está siempre listo para ofrecerte un precio según cuánto tiene de cada token en ese momento. Operas directamente contra el pool, no contra una contraparte concreta.
Las personas que depositan tokens en estos pools se llaman proveedores de liquidez (LPs). A cambio de bloquear sus activos, los LPs ganan una parte de las comisiones de trading generadas por los swaps en ese pool. La idea clave es que una fórmula de precios dentro del contrato ajusta automáticamente el precio a medida que las operaciones cambian los balances del pool, manteniéndolo utilizable sin necesidad de un market maker humano.
- Un liquidity pool es un smart contract que mantiene dos o más tokens y permite que cualquiera opere contra ellos.
- Cuando añades fondos a un pool, recibes un LP token que representa tu parte de los activos y comisiones del pool.
- Cada operación paga una pequeña comisión de trading, que se distribuye proporcionalmente entre todos los LPs del pool.
- El AMM utiliza una fórmula de precios (como x*y=k) para actualizar los precios a medida que cambian los balances de los tokens.
- La slippage es la diferencia entre el precio esperado y el precio de ejecución, y aumenta con operaciones grandes o baja liquidez.
Cómo funciona un AMM por dentro
El diseño de AMM más común, usado por protocolos como Uniswap v2, se llama constant‑product market maker. Mantiene el producto de los balances de los dos tokens de un pool igual a un valor constante, que suele escribirse como x*y=k.
Si x es la cantidad del token A e y es la cantidad del token B, cualquier operación que aumente x debe reducir y para que el producto se mantenga. Esta curva hace que el precio se mueva de forma natural en contra del trader a medida que compra más de un token, lo que limita cuánto se puede comprar antes de que el precio se vuelva muy desfavorable. No necesitas resolver las matemáticas tú mismo, pero entender que el precio viene de esta fórmula ayuda a explicar la slippage y el comportamiento del pool.
- Cambian los balances del pool, así que el precio se actualiza: el token A se vuelve ligeramente más barato y el token B algo más caro, reflejando tu operación.
- La comisión de trading se añade al pool, aumentando su valor total y recompensando de forma efectiva a todos los proveedores de liquidez con el tiempo.
La slippage es la diferencia entre el precio que ves al iniciar un swap y el precio real que obtienes cuando la transacción se mina. En los AMM, la slippage ocurre porque tu propia operación mueve el precio a lo largo de la curva de producto constante.
Si un pool es poco profundo (tiene poca liquidez total), incluso una operación modesta puede cambiar de forma significativa los balances de los tokens, empujando el precio en tu contra. En pools más profundos, la misma operación provoca un movimiento de precio pequeño y, por tanto, menos slippage. Por eso los agregadores y los usuarios avanzados prestan mucha atención a la profundidad del pool y fijan una tolerancia máxima de slippage antes de confirmar una operación.
Tipos de AMM y diseños de pools
No todos los AMM usan la misma fórmula ni sirven para lo mismo. Los primeros diseños se centraban en pares de tokens volátiles sencillos, pero los modelos más nuevos optimizan para stablecoins, eficiencia de capital o activos complejos.
Algunos AMM suavizan los cambios de precio para activos que deberían mantenerse cerca en valor, como las stablecoins. Otros permiten que los LPs concentren sus fondos en rangos de precio específicos para ganar más comisiones con menos capital. Entender los principales tipos de AMM te ayuda a elegir pools que se ajusten a tu tolerancia al riesgo y a tus expectativas.
Key facts
Constant-product AMM
Utiliza la fórmula x*y=k, adecuada para pares de tokens volátiles donde los precios pueden moverse mucho; ejemplo: pools al estilo Uniswap v2 en muchas cadenas.
Stable-swap / Curve-like
Combina curvas para mantener el precio muy cerca de 1:1 en activos correlacionados como las stablecoins; ejemplo: Curve Finance, pools stableswap en muchos DEXs.
Concentrated liquidity
Los LPs eligen rangos de precio específicos donde aportar liquidez, mejorando la <strong>eficiencia de capital</strong> pero requiriendo gestión activa; ejemplo: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Combinan funciones como comisiones dinámicas, múltiples curvas u oracles para gestionar activos especiales como LSDs o tokens sintéticos; ejemplos: Balancer, Maverick y otros.
- Los diseños stable‑swap suelen ofrecer slippage más baja para stablecoins, pero no están pensados para tokens muy volátiles.
- La concentrated liquidity puede aumentar mucho la eficiencia de capital, pero los LPs pueden necesitar reequilibrar posiciones cuando se mueven los precios.
- Las fórmulas de AMM más complejas pueden reducir algunos riesgos, pero a menudo añaden complejidad de estrategia y requieren mejor monitorización por parte de los LPs.
¿De dónde vienen los AMM?
Antes de los AMM, los primeros exchanges descentralizados tenían problemas porque intentaban copiar el modelo de order book directamente on‑chain. La baja liquidez, los tiempos de bloque lentos y los altos costes de gas dificultaban casar órdenes de forma eficiente, especialmente para tokens pequeños. Investigadores y desarrolladores empezaron a explorar el automated market making como forma de garantizar liquidez on‑chain sin necesidad de market makers profesionales. Cuando proyectos como Uniswap se lanzaron, demostraron que una simple fórmula de producto constante podía soportar muchos pares con un coste mínimo. Esto desbloqueó el ecosistema DeFi moderno, donde cualquiera puede listar un token creando un pool y los usuarios pueden operar a cualquier hora.
Puntos clave
- 2016–2017: Primeras investigaciones y debates sobre automated market makers y bonding curves en comunidades cripto y círculos académicos.
- 2017–2018: Los primeros experimentos de AMM on‑chain como Bancor muestran que la liquidez basada en fórmulas puede funcionar, pero se enfrentan a retos de UX y costes.
- 2018: Se lanza Uniswap v1 en Ethereum con un diseño de producto constante sencillo y creación de pools sin permisos.
- 2020: El “DeFi Summer” ve un crecimiento explosivo en volumen de AMM, liquidity mining y yield farming en múltiples protocolos.
- 2021–2023: Nuevas generaciones como Uniswap v3, Curve v2 y AMM híbridos introducen concentrated liquidity, comisiones dinámicas y pools especializados.
- 2024 en adelante: Los AMM se expanden a L2s y múltiples cadenas, se integran con agregadores y se convierten en infraestructura central para aplicaciones DeFi.
¿Qué puedes hacer con los AMM?
Los AMM son algo más que sitios para hacer swap de tokens; son capas de infraestructura de las que dependen silenciosamente muchas apps DeFi. Siempre que usas una wallet DeFi, un agregador o un producto de yield, a menudo hay un pool de AMM en segundo plano. Para las personas, los AMM permiten swaps rápidos de tokens y oportunidades de rendimiento. Para los protocolos, proporcionan liquidez on‑chain, descubrimiento de precios y enrutamiento entre activos. Entender estos casos de uso te ayuda a ver por qué los AMM se consideran un bloque fundamental de DeFi.
Casos de uso
- Swaps de tokens del día a día entre stablecoins, governance tokens y activos de nicho directamente desde una wallet de autocustodia.
- Aportar liquidez para ganar comisiones de trading y, en algunos casos, recompensas extra en tokens mediante yield farming o programas de liquidity mining.
- Usar los precios de los AMM para el descubrimiento de precios on‑chain, que otros protocolos y oracles pueden tomar como referencia al valorar tokens.
- Gestión de tesorería de DAOs y proyectos, donde los equipos aportan o gestionan liquidity pools para sus tokens nativos y así mejorar el acceso al mercado.
- Servir como hubs de enrutamiento para DEX aggregators, que dividen operaciones grandes entre varios AMM para reducir la slippage.
- Actuar como puntos de liquidez en bridges cross‑chain y sistemas de activos sintéticos, ayudando a los usuarios a mover valor entre redes.
Caso práctico / Historia
Ravi, un ingeniero de software indio de 28 años, solo había usado exchanges centralizados para comprar y vender cripto. Cuando descubrió un nuevo token DeFi que no estaba listado en su exchange habitual, empezó a ver que la gente mencionaba un AMM DEX donde ese token se negociaba activamente. Curioso y algo escéptico, decidió aprender qué era exactamente un automated market maker.
Tras leer sobre los liquidity pools y conectar su wallet, Ravi probó un pequeño swap de prueba en un AMM importante, cambiando una pequeña cantidad de stablecoin por el nuevo token. La transacción se confirmó en unos minutos y le gustó no tener que depositar fondos en una cuenta centralizada. Animado, empezó a explorar la idea de aportar liquidez para ganar comisiones de trading.
Ravi acabó añadiendo una cantidad modesta tanto del nuevo token como de una stablecoin a un pool volátil, recibiendo LP tokens a cambio. Una semana después, el precio del token había oscilado mucho y se dio cuenta de que su posición en el pool valía menos que si simplemente hubiera mantenido ambos activos, incluso contando las comisiones. Esta fue su primera experiencia real con la impermanent loss. Retiró la mayor parte de su liquidez, dejó una posición más pequeña para experimentar y llegó a la conclusión de que los AMM son herramientas potentes, pero que aportar liquidez requiere una gestión activa del riesgo, no una estrategia de “configurar y olvidar”.
Cómo interactuar con un AMM: swaps y liquidez
La mayoría de usuarios interactúan con los AMM de dos formas principales: realizando swaps sencillos de tokens y, para usuarios más avanzados, convirtiéndose en proveedores de liquidez. Hacer swaps suele ser sencillo y bastante similar entre distintas interfaces de DEX.
Aportar liquidez, en cambio, añade capas extra de riesgo y toma de decisiones, como elegir pares, entender los niveles de comisiones y monitorizar los precios. Los pasos siguientes son conceptuales y se verán ligeramente distintos en cada protocolo, pero el flujo básico es similar en la mayoría de AMM.
- Conecta tu wallet de autocustodia (como MetaMask o una wallet móvil) a la web o app del AMM y selecciona la red correcta.
- Elige el token con el que quieres pagar y el token que quieres recibir, luego introduce la cantidad que quieres intercambiar.
- Revisa el precio cotizado, el resultado estimado, las comisiones y la slippage tolerance; ajusta la slippage solo si entiendes el compromiso.
- Confirma el swap en la interfaz y luego en tu wallet, asegurándote de que te sientes cómodo con la comisión de gas mostrada.
- Cuando la transacción se confirme on‑chain, verifica los tokens recibidos en tu wallet y, si es necesario, añade la dirección del contrato del token para mostrar el balance.
- Elige un AMM y un pool específico, comprobando su par de tokens, nivel de comisiones, liquidez total y volumen histórico.
- Prepara ambos tokens en la proporción aproximada que requiere el pool (para un pool 50/50, el mismo valor de cada activo a precios actuales).
- Usa la función “Add liquidity” o similar para depositar tus tokens; el contrato hace mint de LP tokens que representan tu parte del pool.
- Monitoriza tu posición con el tiempo, siguiendo los ingresos por comisiones, los cambios de precio y la posible impermanent loss usando la interfaz del AMM o herramientas de analítica.
- Cuando quieras salir, usa la función “Remove liquidity” para quemar tus LP tokens y retirar tu parte de los tokens subyacentes de vuelta a tu wallet.
Pro Tip:Prueba siempre nuevos AMM, cadenas o pools con una cantidad pequeña al principio y ten en cuenta las comisiones de gas para que no se coman la mayor parte de tus ganancias esperadas.
Comisiones, recompensas e impermanent loss
Cuando aportas liquidez a un AMM, en la práctica estás prestando tus tokens al pool para que otros puedan operar contra ellos. A cambio, ganas una parte de las comisiones de trading cada vez que alguien hace un swap en ese pool.
Algunos protocolos o proyectos añaden incentivos extra, como tokens de recompensa, para atraer más liquidez. Sin embargo, tu posición queda expuesta a los cambios de precio entre los activos del pool. Si los precios se mueven mucho, el reequilibrio del pool puede dejarte con menos del activo ganador que si simplemente hubieras mantenido ambos tokens, generando lo que se conoce como impermanent loss en comparación con una estrategia simple de comprar y mantener.
- Cada swap paga una comisión fija o por tramos (por ejemplo, 0,05%–0,3%), que se añade automáticamente al pool y se reparte entre los LPs según su participación.
- Los pools con alto volumen pueden generar ingresos por comisiones significativos incluso con comisiones bajas, mientras que los pools con poco volumen pueden no compensar los riesgos y los costes de gas.
- Algunos protocolos o proyectos ofrecen recompensas de liquidity mining, pagando tokens extra a los LPs por hacer staking o bloquear sus LP tokens.
- Tu rentabilidad neta depende de las comisiones ganadas, las recompensas extra, los costes de gas y el tamaño de cualquier impermanent loss en comparación con simplemente mantener los activos subyacentes.
La impermanent loss se produce porque el AMM reequilibra constantemente tus tokens a medida que se mueven los precios. Si el precio de un token sube respecto al otro, el pool vende parte del token que sube y compra más del que se queda atrás, de modo que terminas teniendo más del activo que rinde peor y menos del que rinde mejor.
Se llama “loss” impermanente porque, en teoría, si los precios vuelven a su proporción original, el efecto desaparece y te quedas solo con las comisiones ganadas. En la práctica, movimientos de precio grandes y en una sola dirección pueden hacer que la impermanent loss sea significativa, especialmente en pares volátiles. Los pools de stablecoins o de activos muy correlacionados suelen tener una impermanent loss mucho menor, porque se espera que sus precios se mantengan cercanos, lo que los convierte en un punto de partida habitual para LPs prudentes.
Riesgos y consideraciones de seguridad de los AMM
Factores de riesgo principales
Los AMM reducen ciertos riesgos frente a los exchanges centralizados porque mantienes la autocustodia de tus activos e interactúas directamente con smart contracts. No hay un operador centralizado que pueda congelar retiradas o gestionar mal los fondos de los usuarios. Sin embargo, los AMM introducen otro conjunto de riesgos. Los smart contracts pueden tener bugs, los pools pueden ser manipulados y aportar liquidez te expone a la impermanent loss y a la volatilidad del mercado. Entender estos riesgos y cómo mitigarlos es esencial antes de comprometer capital significativo.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Pérdida relativa a mantener los activos cuando el reequilibrio del pool te deja con más del token que rinde peor y menos del que rinde mejor, especialmente en pares volátiles.
Smart contract bugs
Vulnerabilidades en los contratos del AMM o de los tokens pueden ser explotadas, vaciando pools; las auditorías ayudan pero no garantizan la seguridad.
Oracle or price manipulation
Mercados con poca liquidez o manipulables pueden permitir que atacantes muevan precios temporalmente, afectando a AMM que dependen de señales de precio externas o internas.
Low-liquidity slippage
Los pools pequeños o nuevos pueden tener muy poca liquidez, provocando una gran <strong>slippage</strong> y mala ejecución incluso para operaciones modestas.
Rug pulls and malicious tokens
Los creadores del pool o emisores de tokens pueden retirar la liquidez o usar código malicioso, dejando a los compradores con tokens sin valor o ilíquidos.
MEV and frontrunning
Actores sofisticados pueden reordenar o “sandwichear” transacciones alrededor de tu operación, capturando valor a tu costa mediante precios peores o mayores costes.
Mejores prácticas de seguridad
- Limítate a AMM reputados, empieza con posiciones pequeñas, diversifica entre pools y evita aportar liquidez a tokens o proyectos que no entiendas bien.
AMM vs. exchanges con order book
Ventajas e inconvenientes de los AMM
Pros
Liquidez on‑chain 24/7 sin depender de operadores centralizados ni de market makers tradicionales.
Acceso sin permisos para cualquiera con una wallet compatible, independientemente de su ubicación o estado de cuenta.
Soporte para tokens de nicho y recién lanzados que quizá nunca se listen en exchanges centralizados.
Composabilidad con otros protocolos DeFi, lo que permite estrategias avanzadas como lending, yield farming y routing.
Oportunidades para que los usuarios ganen comisiones de trading y recompensas convirtiéndose en proveedores de liquidez.
Reglas transparentes codificadas en smart contracts, de modo que la lógica de precios y comisiones es visible y auditable.
Contras
Exposición a la impermanent loss y a la volatilidad del mercado al aportar liquidez, especialmente en pares volátiles.
Riesgos de smart contracts y de protocolo, incluidos bugs, exploits y fallos de gobernanza.
Alta slippage y mala ejecución en pools poco profundos o con baja liquidez, en particular para operaciones grandes.
Las comisiones de gas en algunas redes pueden hacer que las operaciones pequeñas o los ajustes frecuentes no sean rentables.
Riesgo de interactuar con tokens maliciosos, rug pulls o interfaces de pools no oficiales si no verificas los contratos.
Complejidad de los diseños de AMM más nuevos, que pueden requerir gestión activa y un entendimiento más profundo por parte de los LPs.
Preguntas frecuentes sobre AMM
El futuro de los AMM en DeFi
Los AMM están evolucionando rápidamente mientras los desarrolladores buscan mejor eficiencia de capital, comisiones más bajas y experiencias de usuario más fluidas. La concentrated liquidity y los modelos de comisiones dinámicas son pasos iniciales en esta dirección, permitiendo que los LPs ganen más con menos capital mientras se adaptan a las condiciones del mercado.
En el plano de infraestructura, los AMM se están extendiendo por redes de layer‑2 y cadenas alternativas, donde un gas más barato hace que las operaciones pequeñas y las estrategias activas de LP sean más prácticas. Los AMM cross‑chain y los sistemas de enrutamiento basados en intents buscan que los usuarios solo expresen el resultado que desean, mientras los protocolos de back‑end encuentran la mejor ruta entre muchos pools y cadenas.
Los reguladores aún están decidiendo cómo tratar a los exchanges descentralizados y a los proveedores de liquidez. Normas más claras podrían fomentar una mayor participación institucional, mientras que enfoques demasiado estrictos podrían empujar la innovación hacia jurisdicciones más favorables. En cualquier caso, es probable que los AMM sigan siendo un bloque fundamental de DeFi en el futuro previsible.
- Crecimiento de la concentrated liquidity y de estrategias activas de LP que buscan mayores retornos con menos capital.
- Expansión de los AMM a L2s y nuevas cadenas, haciendo más baratas las operaciones pequeñas y la experimentación.
- Aparición de AMM cross‑chain y routers basados en intents que ocultan la complejidad al usuario final.
- Relación más estrecha entre AMM y reguladores, lo que puede influir en cómo participan las grandes instituciones en DeFi.
¿Deberías usar AMM?
Puede ser adecuado para
- Usuarios de cripto que quieren autocustodia y swaps de tokens on‑chain
- Personas dispuestas a estudiar la mecánica y los riesgos de los AMM antes de aportar liquidez
- Participantes de DeFi que buscan exposición a activos de nicho o nativos de DeFi
- Personas que se sienten cómodas empezando con posiciones pequeñas de prueba
Puede no ser adecuado para
- Personas muy adversas al riesgo o que no toleran fluctuaciones en su cartera
- Usuarios que no quieren gestionar wallets, private keys o comisiones de gas
- Quien espere retornos garantizados por aportar liquidez
- Traders que solo necesitan operaciones grandes, con baja slippage, en activos principales y prefieren herramientas de CEX
Los AMM se han convertido en el motor de DeFi, permitiendo que cualquiera con una wallet haga swaps de tokens y acceda a liquidez sin depender de intermediarios centralizados. Para muchos usuarios, usar AMM solo para swaps puntuales en plataformas reputadas ya supone una mejora importante en flexibilidad y control. Convertirse en proveedor de liquidez es un paso distinto que requiere entender mejor las comisiones, la impermanent loss y el riesgo de protocolo. Si decides ser LP, empieza con poco, prioriza pares más simples o estables y compara tu rendimiento con el de simplemente mantener los tokens. Usados con cabeza, los AMM pueden ser herramientas valiosas en tu caja de herramientas cripto, pero recompensan la formación y la prudencia mucho más que la toma de riesgos a ciegas.