Un automated market maker (AMM) est un type d’échange décentralisé où vous tradez contre un pool de tokens, et non directement avec une autre personne. Au lieu d’apparier des ordres d’achat et de vente, un smart contract utilise une formule de tarification pour vous proposer un taux en fonction de la quantité de chaque token présente dans le pool. Sur un échange traditionnel, il faut suffisamment d’acheteurs et de vendeurs actifs pour chaque paire de trading, et un opérateur centralisé détient vos fonds. Avec un AMM, n’importe qui peut fournir de la liquidité à un pool, les trades ont lieu 24h/24 et 7j/7 on-chain, et vous gardez le contrôle de votre wallet. Cela fait des AMM la colonne vertébrale du trading DeFi, en particulier pour les tokens de niche ou récents. Dans ce guide, vous allez apprendre comment les AMM remplacent les order books, comment fonctionne la célèbre formule x*y=k, et ce qui se passe réellement lors d’un swap. Vous verrez aussi comment fournir de la liquidité, gagner des frais, et comprendre des risques clés comme la impermanent loss, afin de décider si les AMM correspondent à votre stratégie.
L’AMM en bref
Résumé
- Un AMM est un échange basé sur des smart contracts où vous tradez contre un liquidity pool au lieu d’être apparié avec l’ordre d’un autre trader.
- Les prix sont fixés par une formule mathématique qui réagit aux soldes du pool, et non par un order book centralisé ou un market maker traditionnel.
- N’importe qui peut devenir fournisseur de liquidité en déposant des tokens dans un pool et en gagnant une part des frais de trading.
- Les AMM permettent un accès sans permission à de nombreux tokens, y compris des actifs plus petits ou récents qui ne sont pas listés sur les exchanges centralisés.
- La contrepartie, ce sont de nouveaux risques : impermanent loss, bugs de smart contract, MEV et slippage élevé dans les pools peu profonds.
- Pour la plupart des débutants, les AMM sont d’abord à utiliser pour des swaps simples, et seulement ensuite pour une fourniture de liquidité étudiée avec soin.
Bases des AMM : des order books aux liquidity pools
Sur un échange traditionnel, le trading se fait via un order book. Les acheteurs placent des bids, les vendeurs des asks, et le moteur de l’exchange les apparie. Si personne ne veut trader votre paire au prix que vous proposez, votre ordre reste simplement en attente.
Un AMM supprime cette attente en remplaçant l’order book par un liquidity pool. Un pool détient deux (ou plus) tokens, et un smart contract est toujours prêt à vous proposer un prix en fonction des quantités de chaque token qu’il détient. Vous tradez directement avec le pool, pas avec une contrepartie précise.
Les personnes qui déposent des tokens dans ces pools sont appelées liquidity providers (LP). En échange du verrouillage de leurs actifs, les LP gagnent une part des frais de trading générés par les swaps dans ce pool. L’idée clé est qu’une formule de tarification à l’intérieur du contrat ajuste automatiquement le prix à mesure que les trades modifient les soldes du pool, ce qui permet au pool de rester utilisable sans market maker humain.
- Un liquidity pool est un smart contract qui détient deux tokens ou plus et permet à quiconque de trader contre eux.
- Quand vous ajoutez des fonds à un pool, vous recevez un LP token qui représente votre part des actifs et des frais du pool.
- Chaque trade paie un petit frais de trading, qui est distribué proportionnellement à tous les LP du pool.
- L’AMM utilise une formule de prix (comme x*y=k) pour mettre à jour les prix à mesure que les soldes de tokens changent.
- Le slippage est la différence entre le prix attendu et le prix d’exécution, et il augmente avec les gros trades ou une faible liquidité.
Comment fonctionne un AMM sous le capot
Le design d’AMM le plus courant, utilisé par des protocoles comme Uniswap v2, s’appelle un constant‑product market maker. Il maintient le produit des deux soldes de tokens dans un pool égal à une valeur constante, souvent écrite x*y=k.
Si x est la quantité du token A et y la quantité du token B, tout trade qui augmente x doit diminuer y pour que le produit reste le même. Cette courbe fait naturellement bouger le prix contre le trader à mesure qu’il achète davantage d’un token, ce qui limite la quantité pouvant être achetée avant que le prix ne devienne très défavorable. Vous n’avez pas besoin de résoudre les calculs vous‑même, mais comprendre que le prix vient de cette formule aide à expliquer le slippage et le comportement du pool.
- Lorsque vous confirmez la transaction, le token A est envoyé de votre wallet vers le pool, et le token B est envoyé du pool vers votre wallet.
- Les soldes du pool changent, donc le prix se met à jour : le token A devient légèrement moins cher et le token B légèrement plus cher, reflétant votre trade.
Le slippage est la différence entre le prix que vous voyez au début d’un swap et le prix réel que vous obtenez lorsque la transaction est minée. Dans les AMM, le slippage se produit parce que votre trade lui‑même déplace le prix le long de la courbe à produit constant.
Si un pool est peu profond (faible liquidité totale), même un trade modeste peut modifier significativement les soldes de tokens, faisant bouger le prix contre vous. Dans des pools plus profonds, le même trade provoque un mouvement de prix plus faible et donc moins de slippage. C’est pourquoi les agrégateurs et les utilisateurs avancés prêtent une grande attention à la profondeur des pools et définissent une tolérance de slippage maximale avant de confirmer un trade.
Types d’AMM et designs de pools
Tous les AMM n’utilisent pas la même formule ni ne servent le même objectif. Les premiers designs se concentraient sur de simples paires de tokens volatiles, mais les modèles plus récents optimisent pour les stablecoins, l’efficacité du capital ou des actifs complexes.
Certains AMM lissent les variations de prix pour des actifs qui devraient rester proches en valeur, comme les stablecoins. D’autres permettent aux LP de concentrer leurs fonds dans des fourchettes de prix spécifiques pour gagner plus de frais avec moins de capital. Comprendre les principaux types d’AMM vous aide à choisir des pools adaptés à votre tolérance au risque et à vos attentes.
Key facts
Constant-product AMM
Utilise la formule x*y=k, adapté aux paires de tokens volatiles dont les prix peuvent beaucoup bouger ; exemple : pools de type Uniswap v2 sur de nombreuses blockchains.
Stable-swap / Curve-like
Mélange plusieurs courbes pour garder le prix très proche de 1:1 pour des actifs corrélés comme les stablecoins ; exemple : Curve Finance, pools stableswap sur de nombreux DEX.
Concentrated liquidity
Les LP choisissent des fourchettes de prix spécifiques pour fournir de la liquidité, améliorant l’<strong>efficacité du capital</strong> mais nécessitant une gestion active ; exemple : Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Combinent des fonctionnalités comme des frais dynamiques, plusieurs courbes ou des oracles pour gérer des actifs spéciaux comme les LSD ou les tokens synthétiques ; exemples : Balancer, Maverick et d’autres.
- Les designs de type stable‑swap offrent généralement un slippage plus faible pour les stablecoins mais ne sont pas conçus pour des tokens très volatils.
- La concentrated liquidity peut fortement augmenter l’efficacité du capital, mais les LP peuvent devoir rééquilibrer leurs positions lorsque les prix bougent.
- Des formules d’AMM plus complexes peuvent réduire certains risques mais ajoutent souvent une complexité de stratégie et exigent une meilleure surveillance de la part des LP.
D’où viennent les AMM ?
Avant les AMM, les premiers exchanges décentralisés rencontraient des difficultés car ils essayaient de copier le modèle d’order book directement on-chain. La faible liquidité, des temps de bloc lents et des coûts de gas élevés rendaient difficile l’appariement efficace des ordres, surtout pour les petits tokens. Des chercheurs et des builders ont commencé à explorer l’automated market making comme moyen de garantir une liquidité on-chain sans avoir besoin de market makers professionnels. Lorsque des projets comme Uniswap ont été lancés, ils ont montré qu’une simple formule à produit constant pouvait prendre en charge de nombreuses paires avec un minimum de frais de structure. Cela a débloqué l’écosystème DeFi moderne, où n’importe qui peut lister un token en créant un pool, et où les utilisateurs peuvent trader en continu.
Points clés
- 2016–2017 : Premières recherches et discussions sur les automated market makers et les bonding curves dans les communautés crypto et les milieux académiques.
- 2017–2018 : Premières expérimentations d’AMM on-chain comme Bancor, qui montrent que la liquidité basée sur une formule peut fonctionner mais rencontrent des défis d’UX et de coûts.
- 2018 : Lancement de Uniswap v1 sur Ethereum avec un design simple à produit constant et une création de pools sans permission.
- 2020 : Le « DeFi Summer » voit une croissance explosive des volumes sur AMM, du liquidity mining et du yield farming sur de multiples protocoles.
- 2021–2023 : De nouvelles générations comme Uniswap v3, Curve v2 et des AMM hybrides introduisent la concentrated liquidity, des frais dynamiques et des pools spécialisés.
- 2024 et au‑delà : Les AMM s’étendent aux L2 et à de multiples blockchains, s’intègrent aux agrégateurs et deviennent une infrastructure centrale pour les applications DeFi.
Que pouvez-vous faire avec les AMM ?
Les AMM sont plus que de simples endroits pour swapper des tokens ; ce sont des couches d’infrastructure sur lesquelles de nombreuses applications DeFi s’appuient discrètement. Chaque fois que vous utilisez un wallet DeFi, un agrégateur ou un produit de rendement, il y a souvent un pool d’AMM en arrière‑plan. Pour les particuliers, les AMM permettent des swaps rapides de tokens et des opportunités de rendement. Pour les protocoles, ils fournissent une liquidité on-chain, une découverte de prix et un routage entre actifs. Comprendre ces cas d’usage vous aide à voir pourquoi les AMM sont considérés comme un bloc de base essentiel de la DeFi.
Cas d’usage
- Swaps de tokens du quotidien entre stablecoins, governance tokens et actifs de niche directement depuis un wallet self‑custodial.
- Fournir de la liquidité pour gagner des frais de trading et, dans certains cas, des récompenses supplémentaires en tokens via des programmes de yield farming ou de liquidity mining.
- Utiliser les prix des AMM pour la découverte de prix on-chain, que d’autres protocoles et oracles peuvent référencer pour valoriser des tokens.
- La gestion de trésorerie des DAO et des projets, où les équipes amorcent ou gèrent des liquidity pools pour leurs tokens natifs afin d’améliorer l’accès au marché.
- Servir de hubs de routage pour les agrégateurs de DEX, qui répartissent les gros trades sur plusieurs AMM pour réduire le slippage.
- Agir comme points de liquidité dans les bridges cross‑chain et les systèmes d’actifs synthétiques, aidant les utilisateurs à déplacer de la valeur entre réseaux.
Étude de cas / Histoire
Ravi, ingénieur logiciel de 28 ans en Inde, n’avait utilisé que des exchanges centralisés pour acheter et vendre de la crypto. Lorsqu’il a découvert un nouveau token DeFi qui n’était pas listé sur son exchange habituel, il a vu de nombreuses personnes mentionner un AMM DEX où le token était activement tradé. Curieux et légèrement sceptique, il a décidé de comprendre ce qu’était réellement un automated market maker.
Après avoir lu sur les liquidity pools et connecté son wallet, Ravi a essayé un tout petit swap de test sur un grand AMM, en échangeant une petite quantité de stablecoin contre le nouveau token. La transaction a été confirmée en quelques minutes, et il a apprécié de ne pas avoir à déposer de fonds sur un compte centralisé. Rassuré, il a commencé à explorer l’idée de fournir de la liquidité pour gagner des frais de trading.
Ravi a finalement ajouté une somme modeste à la fois du nouveau token et d’un stablecoin dans un pool volatil, recevant en échange des LP tokens. Une semaine plus tard, le prix du token avait énormément fluctué, et il a constaté que sa position dans le pool valait moins que s’il avait simplement conservé les deux actifs, même après les frais. C’était sa première vraie expérience de impermanent loss. Il a retiré la majeure partie de sa liquidité, a gardé une plus petite position expérimentale, et a conclu que les AMM sont des outils puissants, mais que fournir de la liquidité exige une gestion active du risque, pas une approche « set‑and‑forget ».
Comment interagir avec un AMM : swaps et liquidité
La plupart des utilisateurs interagissent avec les AMM de deux manières principales : effectuer des swaps simples de tokens et, pour les utilisateurs plus avancés, devenir liquidity providers. Le swap est généralement simple et assez similaire d’une interface de DEX à l’autre.
Fournir de la liquidité ajoute cependant des couches supplémentaires de risque et de prise de décision, comme le choix des paires, la compréhension des niveaux de frais et la surveillance des prix. Les étapes ci‑dessous sont conceptuelles et apparaîtront légèrement différemment selon les protocoles, mais le flux de travail de base est similaire sur la plupart des AMM.
- Connectez votre wallet self‑custodial (comme MetaMask ou un wallet mobile) au site ou à l’application de l’AMM et sélectionnez le bon réseau.
- Choisissez le token avec lequel vous payez et le token que vous voulez recevoir, puis saisissez le montant à swapper.
- Vérifiez le prix proposé, le montant estimé en sortie, les frais et la tolérance de slippage ; n’ajustez le slippage que si vous comprenez la contrepartie.
- Confirmez le swap dans l’interface puis dans votre wallet, en vous assurant que vous êtes à l’aise avec le gas fee affiché.
- Une fois la transaction confirmée on-chain, vérifiez les tokens reçus dans votre wallet et, si nécessaire, ajoutez l’adresse du contrat du token pour afficher le solde.
- Choisissez un AMM et un pool spécifique, en vérifiant sa paire de tokens, son niveau de frais, sa liquidité totale et son volume historique.
- Préparez les deux tokens dans le ratio approximatif requis par le pool (pour un pool 50/50, une valeur égale de chaque actif aux prix actuels).
- Utilisez la fonction « Add liquidity » ou équivalente pour déposer vos tokens ; le contrat mint des LP tokens qui représentent votre part du pool.
- Surveillez votre position dans le temps, en suivant les revenus de frais, les variations de prix et la potentielle impermanent loss via l’interface de l’AMM ou des outils d’analytics.
- Lorsque vous voulez sortir, utilisez la fonction « Remove liquidity » pour burn vos LP tokens et retirer votre part des tokens sous‑jacents vers votre wallet.
Pro Tip:Testez toujours les nouveaux AMM, réseaux ou pools avec un petit montant au départ, et tenez compte des gas fees pour qu’ils ne grignotent pas la majorité de vos gains attendus.
Frais, récompenses et impermanent loss
Lorsque vous fournissez de la liquidité à un AMM, vous prêtez en quelque sorte vos tokens au pool pour que d’autres puissent trader contre eux. En échange, vous gagnez une part des frais de trading chaque fois que quelqu’un effectue un swap via ce pool.
Certains protocoles ou projets ajoutent des incitations supplémentaires, comme des tokens de récompense, pour attirer plus de liquidité. Cependant, votre position est exposée aux variations de prix entre les actifs du pool. Si les prix bougent beaucoup, le rééquilibrage du pool peut vous laisser avec moins de l’actif gagnant que si vous aviez simplement conservé les deux tokens, créant ce que l’on appelle la impermanent loss par rapport à une stratégie d’achat et de conservation.
- Chaque swap paie un frais fixe ou par palier (par exemple 0,05 %–0,3 %), qui est automatiquement ajouté au pool et partagé entre les LP selon leur part.
- Les pools à fort volume peuvent générer des revenus de frais significatifs même avec des taux faibles, tandis que les pools à faible volume peuvent ne pas compenser les risques et les coûts de gas.
- Certains protocoles ou projets offrent des récompenses de liquidity mining, en versant des tokens supplémentaires aux LP pour le staking ou le verrouillage de leurs LP tokens.
- Votre rendement net dépend des frais gagnés, des récompenses supplémentaires, des coûts de gas et de l’ampleur de toute impermanent loss par rapport au simple fait de conserver les actifs sous‑jacents.
L’impermanent loss se produit parce que l’AMM rééquilibre constamment vos tokens à mesure que les prix bougent. Si le prix d’un token augmente par rapport à l’autre, le pool vend une partie du token en hausse et achète davantage de celui qui sous‑performe, de sorte que vous finissez par détenir plus de l’actif faible et moins de l’actif gagnant.
La « perte » est dite impermanent car, en théorie, si les prix reviennent à leur ratio initial, l’effet disparaît et il ne vous reste que les frais gagnés. En pratique, des mouvements de prix importants et unilatéraux peuvent rendre l’impermanent loss significative, surtout sur des paires volatiles. Les pools de stablecoins ou d’actifs fortement corrélés ont généralement une impermanent loss bien plus faible, car leurs prix sont censés rester proches, ce qui en fait un point de départ courant pour les LP prudents.
Risques et sécurité des AMM
Principaux facteurs de risque
Les AMM réduisent certains risques par rapport aux exchanges centralisés, car vous gardez la self‑custody de vos actifs et interagissez directement avec des smart contracts. Il n’y a pas d’opérateur centralisé pouvant geler les retraits ou mal gérer les fonds des utilisateurs. Cependant, les AMM introduisent un autre ensemble de risques. Les smart contracts peuvent contenir des bugs, les pools peuvent être manipulés, et fournir de la liquidité vous expose à l’impermanent loss et à la volatilité du marché. Comprendre ces risques et comment les atténuer est essentiel avant d’engager un capital significatif.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Perte relative au fait de conserver les actifs lorsque le rééquilibrage du pool vous laisse avec plus du token sous‑performant et moins de celui qui surperforme, en particulier dans les paires volatiles.
Smart contract bugs
Des vulnérabilités dans les contrats de l’AMM ou des tokens peuvent être exploitées et vider les pools ; les audits aident mais ne garantissent pas la sécurité.
Oracle or price manipulation
Des marchés peu liquides ou manipulables peuvent permettre à des attaquants de déplacer les prix temporairement, affectant les AMM qui s’appuient sur des signaux de prix externes ou internes.
Low-liquidity slippage
Les petits pools ou pools récents peuvent avoir très peu de liquidité, entraînant un <strong>slippage</strong> important et une mauvaise exécution même pour des trades modestes.
Rug pulls and malicious tokens
Les créateurs de pools ou les émetteurs de tokens peuvent retirer la liquidité ou utiliser du code malveillant, laissant les acheteurs avec des tokens sans valeur ou illiquides.
MEV and frontrunning
Des acteurs sophistiqués peuvent réordonner ou « sandwich » des transactions autour de votre trade, capturant de la valeur à vos dépens via des coûts plus élevés ou de moins bons prix.
Bonnes pratiques de sécurité
- Restez sur des AMM réputés, commencez avec de petites positions, diversifiez entre plusieurs pools et évitez de fournir de la liquidité à des tokens ou projets que vous ne comprenez pas pleinement.
AMM vs exchanges à order book
Avantages et inconvénients des AMM
Avantages
Une liquidité on‑chain 24h/24 et 7j/7 sans dépendre d’opérateurs centralisés ni de market makers traditionnels.
Un accès sans permission pour toute personne disposant d’un wallet compatible, quel que soit son lieu de résidence ou son statut de compte.
Support des tokens de niche et des nouveaux tokens qui ne seront peut‑être jamais listés sur des exchanges centralisés.
Composabilité avec d’autres protocoles DeFi, permettant des stratégies avancées comme le lending, le yield farming et le routage.
Des opportunités pour les utilisateurs de gagner des frais de trading et des récompenses en devenant liquidity providers.
Des règles transparentes encodées dans des smart contracts, de sorte que la logique de prix et de frais est visible et vérifiable.
Inconvénients
Exposition à l’impermanent loss et à la volatilité du marché lors de la fourniture de liquidité, surtout sur des paires volatiles.
Risques liés aux smart contracts et aux protocoles, y compris bugs, exploits et défaillances de gouvernance.
Slippage élevé et mauvaise exécution dans les pools peu profonds ou à faible liquidité, en particulier pour les gros trades.
Les gas fees sur certains réseaux peuvent rendre les petits trades ou les ajustements fréquents non rentables.
Risque d’interagir avec des tokens malveillants, des rug pulls ou des interfaces de pools non officielles si vous ne vérifiez pas les contrats.
Complexité des designs d’AMM récents, qui peuvent exiger une gestion active et une compréhension plus approfondie de la part des LP.
FAQ sur les AMM
L’avenir des AMM dans la DeFi
Les AMM évoluent rapidement, les builders cherchant une meilleure efficacité du capital, des frais plus bas et des expériences utilisateur plus fluides. La concentrated liquidity et les modèles de frais dynamiques sont des premiers pas dans cette direction, permettant aux LP de gagner plus avec moins de capital tout en s’ajustant aux conditions de marché.
Côté infrastructure, les AMM se déploient sur les réseaux layer‑2 et sur des blockchains alternatives, où des gas fees plus faibles rendent les petits trades et les stratégies actives de LP plus pratiques. Les AMM cross‑chain et les systèmes de routage basés sur l’intent visent à permettre aux utilisateurs d’exprimer le résultat souhaité, tandis que les protocoles en arrière‑plan trouvent la meilleure route à travers de nombreux pools et chaînes.
Les régulateurs cherchent encore comment traiter les exchanges décentralisés et les liquidity providers. Des règles plus claires pourraient encourager une participation institutionnelle accrue, tandis que des approches trop strictes pourraient pousser l’innovation vers des juridictions plus favorables. Dans tous les cas, les AMM devraient rester un bloc de base central de la DeFi dans un avenir prévisible.
- Croissance de la concentrated liquidity et des stratégies actives de LP cherchant des rendements plus élevés avec moins de capital.
- Expansion des AMM sur les L2 et de nouvelles blockchains, rendant les petits trades et l’expérimentation moins coûteux.
- Émergence d’AMM cross‑chain et de routeurs basés sur l’intent qui masquent la complexité pour les utilisateurs finaux.
- Interaction plus étroite entre les AMM et les régulateurs, ce qui pourrait façonner la manière dont les grandes institutions participent à la DeFi.
Devriez-vous utiliser les AMM ?
Peut convenir à
- Les utilisateurs crypto qui veulent la self-custody et des swaps de tokens on-chain
- Les apprenants prêts à étudier la mécanique et les risques des AMM avant de fournir de la liquidité
- Les participants DeFi cherchant une exposition à des actifs de niche ou natifs de la DeFi
- Les expérimentateurs à l’aise pour commencer avec de petites positions de test
Peut ne pas convenir à
- Les personnes très averses au risque ou qui ne tolèrent pas les fluctuations de portefeuille
- Les utilisateurs qui ne veulent pas gérer de wallets, de private keys ou de gas fees
- Quiconque s’attend à des rendements garantis en fournissant de la liquidité
- Les traders qui n’ont besoin que de gros trades à faible slippage sur des actifs majeurs et préfèrent les outils de CEX
Les AMM sont devenus le moteur de la DeFi, permettant à toute personne disposant d’un wallet de swapper des tokens et d’accéder à la liquidité sans dépendre d’intermédiaires centralisés. Pour de nombreux utilisateurs, le simple fait d’utiliser des AMM pour des swaps occasionnels sur des plateformes réputées est déjà une amélioration puissante en termes de flexibilité et de contrôle. Devenir liquidity provider est une étape différente qui nécessite une compréhension plus approfondie des frais, de l’impermanent loss et du risque de protocole. Si vous décidez de devenir LP, commencez petit, privilégiez des paires plus simples ou plus stables, et suivez vos performances par rapport au simple fait de conserver les tokens. Utilisés avec discernement, les AMM peuvent être des outils précieux dans votre boîte à outils crypto, mais ils récompensent l’éducation et la prudence bien plus que la prise de risque aveugle.