Um automated market maker (AMM) é um tipo de exchange descentralizada onde fazes trading contra um pool de tokens, e não diretamente com outra pessoa. Em vez de corresponder ordens de compra e venda, um smart contract usa uma fórmula de preços para te apresentar uma taxa com base na quantidade de cada token que está no pool. Numa exchange tradicional, precisas de compradores e vendedores ativos suficientes para cada par de trading, e um operador centralizado detém os teus fundos. Com um AMM, qualquer pessoa pode fornecer liquidez a um pool, as trades acontecem 24/7 on‑chain e tu manténs o controlo da tua wallet. Isto faz dos AMMs a espinha dorsal do trading em DeFi, especialmente para tokens long‑tail ou mais recentes. Neste guia, vais aprender como os AMMs substituem os order books, como funciona a famosa fórmula x*y=k e o que acontece realmente durante um swap. Vais também ver como fornecer liquidez, ganhar comissões e compreender riscos chave como a impermanent loss, para poderes decidir se os AMMs se enquadram na tua estratégia.
AMM em poucas palavras
Resumo
- Um AMM é uma exchange baseada em smart contracts onde fazes trading contra um liquidity pool em vez de corresponder à ordem de outro trader.
- Os preços são definidos por uma fórmula matemática que reage aos saldos do pool, não por um order book centralizado ou por um market maker tradicional.
- Qualquer pessoa pode tornar‑se liquidity provider ao depositar tokens num pool e ganhar uma parte das comissões de trading.
- Os AMMs permitem acesso permissionless a muitos tokens, incluindo ativos mais pequenos ou recentes que podem não estar listados em exchanges centralizadas.
- A contrapartida são novos riscos: impermanent loss, bugs em smart contracts, MEV e slippage elevado em pools pouco profundos.
- Para a maioria dos principiantes, os AMMs devem ser usados primeiro para swaps simples e só mais tarde para fornecimento de liquidez cuidadosamente estudado.
Noções básicas de AMM: dos Order Books aos Liquidity Pools
Numa exchange tradicional, o trading acontece através de um order book. Os compradores colocam bids, os vendedores colocam asks, e o motor da exchange faz a correspondência. Se ninguém quiser negociar o teu par ao teu preço, a tua ordem fica simplesmente à espera.
Um AMM elimina esta espera ao substituir o order book por um liquidity pool. Um pool contém dois (ou mais) tokens, e um smart contract está sempre pronto para te indicar um preço com base na quantidade de cada token que detém nesse momento. Negocias diretamente com o pool, não com uma contraparte específica.
As pessoas que depositam tokens nestes pools são chamadas liquidity providers (LPs). Em troca de bloquearem os seus ativos, os LPs ganham uma parte das comissões de trading geradas pelos swaps nesse pool. A ideia chave é que uma fórmula de preços dentro do contrato ajusta automaticamente o preço à medida que as trades alteram os saldos do pool, mantendo o pool utilizável sem um market maker humano.
- Um liquidity pool é um smart contract que detém dois ou mais tokens e permite que qualquer pessoa faça trading contra eles.
- Quando adicionas fundos a um pool, recebes um LP token que representa a tua parte dos ativos e das comissões do pool.
- Cada trade paga uma pequena comissão de trading, que é distribuída proporcionalmente por todos os LPs do pool.
- O AMM usa uma fórmula de preço (como x*y=k) para atualizar os preços à medida que os saldos dos tokens mudam.
- Slippage é a diferença entre o preço esperado e o preço de execução, e aumenta com trades grandes ou baixa liquidez.
Como funciona um AMM por baixo do capô
O design de AMM mais comum, usado por protocolos como o Uniswap v2, chama‑se constant‑product market maker. Mantém o produto dos dois saldos de tokens num pool igual a um valor constante, frequentemente escrito como x*y=k.
Se x é a quantidade do token A e y é a quantidade do token B, qualquer trade que aumente x tem de diminuir y para que o produto se mantenha. Esta curva faz com que o preço se mova naturalmente contra o trader à medida que compra mais de um token, o que limita quanto pode ser comprado antes de o preço se tornar muito desfavorável. Não precisas de resolver a matemática tu próprio, mas perceber que o preço vem desta fórmula ajuda a explicar o slippage e o comportamento do pool.
- Os saldos do pool mudam, por isso o preço é atualizado: o token A fica ligeiramente mais barato e o token B ligeiramente mais caro, refletindo a tua trade.
Slippage é a diferença entre o preço que vês quando inicias um swap e o preço real que obténs quando a transação é minerada. Nos AMMs, o slippage acontece porque a tua própria trade move o preço ao longo da curva de produto constante.
Se um pool for pouco profundo (pouca liquidez total), mesmo uma trade modesta pode alterar significativamente os saldos dos tokens, empurrando o preço contra ti. Em pools mais profundos, a mesma trade causa apenas um pequeno movimento de preço e, portanto, menos slippage. É por isso que agregadores e utilizadores avançados prestam muita atenção à profundidade do pool e definem uma tolerância máxima de slippage antes de confirmar uma trade.
Tipos de AMMs e modelos de pools
Nem todos os AMMs usam a mesma fórmula ou servem o mesmo propósito. Os primeiros designs focavam‑se em pares de tokens voláteis simples, mas modelos mais recentes otimizam para stablecoins, eficiência de capital ou ativos complexos.
Alguns AMMs suavizam as variações de preço para ativos que devem manter‑se próximos em valor, como stablecoins. Outros permitem que os LPs concentrem os seus fundos em faixas de preço específicas para ganhar mais comissões com menos capital. Compreender os principais tipos de AMM ajuda‑te a escolher pools que correspondam à tua tolerância ao risco e às tuas expectativas.
Key facts
Constant-product AMM
Usa a fórmula x*y=k, adequado para pares de tokens voláteis em que os preços podem variar bastante; exemplo: pools ao estilo Uniswap v2 em muitas chains.
Stable-swap / Curve-like
Combina curvas para manter o preço muito próximo de 1:1 para ativos correlacionados como stablecoins; exemplo: Curve Finance, pools stableswap em muitos DEXs.
Concentrated liquidity
Os LPs escolhem faixas de preço específicas para fornecer liquidez, melhorando a <strong>eficiência de capital</strong> mas exigindo gestão ativa; exemplo: Uniswap v3, PancakeSwap v3.
Hybrid / custom designs
Combinam funcionalidades como comissões dinâmicas, múltiplas curvas ou oracles para lidar com ativos especiais como LSDs ou tokens sintéticos; exemplos incluem Balancer, Maverick e outros.
- Designs stable‑swap normalmente oferecem slippage mais baixo para stablecoins, mas não são pensados para tokens altamente voláteis.
- A concentrated liquidity pode aumentar bastante a eficiência de capital, mas os LPs podem ter de rebalancear posições quando os preços se movem.
- Fórmulas de AMM mais complexas podem reduzir alguns riscos, mas muitas vezes acrescentam complexidade de estratégia e exigem melhor monitorização por parte dos LPs.
De onde vieram os AMMs?
Antes dos AMMs, as primeiras exchanges descentralizadas tinham dificuldades porque tentavam copiar o modelo de order book diretamente on‑chain. Baixa liquidez, tempos de bloco lentos e custos de gas elevados tornavam difícil corresponder ordens de forma eficiente, especialmente para tokens mais pequenos. Investigadores e builders começaram a explorar o automated market making como forma de garantir liquidez on‑chain sem precisar de market makers profissionais. Quando projetos como o Uniswap foram lançados, mostraram que uma simples fórmula de produto constante podia suportar muitos pares com custos mínimos. Isto desbloqueou o ecossistema DeFi moderno, onde qualquer pessoa pode listar um token criando um pool, e os utilizadores podem negociar 24 horas por dia.
Pontos chave
- 2016–2017: Investigação inicial e discussões sobre automated market makers e bonding curves em comunidades cripto e círculos académicos.
- 2017–2018: As primeiras experiências de AMM on‑chain, como a Bancor, mostram que a liquidez baseada em fórmulas pode funcionar, mas enfrentam desafios de UX e custo.
- 2018: Lançamento do Uniswap v1 na Ethereum com um design simples de produto constante e criação de pools permissionless.
- 2020: O “DeFi Summer” vê um crescimento explosivo no volume dos AMMs, liquidity mining e yield farming em vários protocolos.
- 2021–2023: Novas gerações como Uniswap v3, Curve v2 e AMMs híbridos introduzem concentrated liquidity, comissões dinâmicas e pools especializados.
- 2024 e além: Os AMMs expandem‑se para L2s e múltiplas chains, integram‑se com agregadores e tornam‑se infraestrutura central para aplicações DeFi.
O que podes fazer com AMMs?
Os AMMs são mais do que locais para trocar tokens; são camadas de infraestrutura das quais muitas apps DeFi dependem silenciosamente. Sempre que usas uma DeFi wallet, um agregador ou um produto de yield, muitas vezes existe um AMM pool em segundo plano. Para indivíduos, os AMMs permitem swaps rápidos de tokens e oportunidades de yield. Para protocolos, fornecem liquidez on‑chain, descoberta de preços e routing entre ativos. Compreender estes casos de uso ajuda‑te a perceber porque é que os AMMs são considerados um bloco fundamental de DeFi.
Casos de uso
- Token swaps do dia a dia entre stablecoins, governance tokens e ativos long‑tail diretamente a partir de uma wallet self‑custodial.
- Fornecer liquidez para ganhar comissões de trading e, em alguns casos, recompensas extra em tokens através de programas de yield farming ou liquidity mining.
- Usar preços de AMM para descoberta de preços on‑chain, que outros protocolos e oracles podem referenciar ao avaliar tokens.
- Gestão de tesourarias de DAOs e projetos, onde as equipas criam ou gerem liquidity pools para os seus tokens nativos para melhorar o acesso ao mercado.
- Servir como hubs de routing para DEX aggregators, que dividem trades grandes por vários AMMs para reduzir o slippage.
- Atuar como pontos de liquidez em bridges cross‑chain e sistemas de ativos sintéticos, ajudando os utilizadores a mover valor entre redes.
Estudo de caso / História
O Ravi, um engenheiro de software de 28 anos na Índia, só tinha usado exchanges centralizadas para comprar e vender cripto. Quando descobriu um novo token DeFi que não estava listado na sua exchange habitual, começou a ver pessoas a mencionar um AMM DEX onde o token era negociado ativamente. Curioso e um pouco cético, decidiu aprender o que era afinal um automated market maker.
Depois de ler sobre liquidity pools e de conectar a sua wallet, o Ravi fez um pequeno swap de teste num grande AMM, trocando uma pequena quantia de stablecoin pelo novo token. A transação foi concluída em poucos minutos e ele gostou de não ter de depositar fundos numa conta centralizada. Incentivado, começou a explorar a ideia de fornecer liquidez para ganhar comissões de trading.
O Ravi acabou por adicionar uma quantia modesta tanto do novo token como de uma stablecoin a um pool volátil, recebendo LP tokens em troca. Uma semana depois, o preço do token tinha oscilado bastante e ele reparou que a sua posição no pool valia menos do que se simplesmente tivesse mantido ambos os ativos, mesmo depois das comissões. Esta foi a sua primeira experiência real de impermanent loss. Retirou a maior parte da sua liquidez, manteve uma posição experimental mais pequena e concluiu que os AMMs são ferramentas poderosas, mas que fornecer liquidez exige gestão ativa de risco, não uma abordagem de “colocar e esquecer”.
Como interagir com um AMM: Swaps e Liquidez
A maioria dos utilizadores interage com AMMs de duas formas principais: fazendo token swaps simples e, para utilizadores mais avançados, tornando‑se liquidity providers. Fazer swaps é normalmente simples e semelhante entre diferentes interfaces de DEX.
Fornecer liquidez, porém, acrescenta camadas extra de risco e de tomada de decisão, como escolher pares, perceber níveis de comissões e monitorizar preços. Os passos abaixo são conceptuais e vão parecer ligeiramente diferentes em cada protocolo, mas o fluxo base é semelhante na maioria dos AMMs.
- Conecta a tua wallet self‑custodial (como MetaMask ou uma wallet móvel) ao site ou app do AMM e seleciona a rede correta.
- Escolhe o token com que queres pagar e o token que queres receber, depois indica o montante que queres trocar.
- Revê o preço apresentado, o output estimado, as comissões e a slippage tolerance; ajusta o slippage apenas se compreenderes a contrapartida.
- Confirma o swap na interface e depois na tua wallet, certificando‑te de que estás confortável com a comissão de gas apresentada.
- Depois de a transação ser confirmada on‑chain, verifica os tokens recebidos na tua wallet e, se necessário, adiciona o endereço do contrato do token para mostrar o saldo.
- Escolhe um AMM e um pool específico, verificando o par de tokens, a tier de comissões, a liquidez total e o volume histórico.
- Prepara ambos os tokens na proporção aproximada exigida pelo pool (para um pool 50/50, valor igual de cada ativo aos preços atuais).
- Usa a função “Add liquidity” ou semelhante para depositar os teus tokens; o contrato faz mint de LP tokens que representam a tua parte do pool.
- Monitoriza a tua posição ao longo do tempo, acompanhando rendimento de comissões, alterações de preço e potencial impermanent loss usando a interface do AMM ou ferramentas de analytics.
- Quando quiseres sair, usa a função “Remove liquidity” para queimar os teus LP tokens e levantar a tua parte dos tokens subjacentes de volta para a tua wallet.
Pro Tip:Testa sempre novos AMMs, chains ou pools com um montante pequeno primeiro e tem em conta as comissões de gas para que não consumam a maior parte dos ganhos esperados.
Comissões, recompensas e Impermanent Loss
Quando forneces liquidez a um AMM, estás, na prática, a emprestar os teus tokens ao pool para que outros possam fazer trading contra eles. Em troca, ganhas uma parte das comissões de trading sempre que alguém faz um swap nesse pool.
Alguns protocolos ou projetos acrescentam incentivos extra, como tokens de recompensa, para atrair mais liquidez. No entanto, a tua posição fica exposta a alterações de preço entre os ativos no pool. Se os preços se moverem muito, o rebalanceamento do pool pode deixar‑te com menos do ativo vencedor do que se simplesmente tivesses mantido ambos os tokens, criando o que se chama impermanent loss quando comparado com uma estratégia simples de buy‑and‑hold.
- Cada swap paga uma comissão fixa ou em tiers (por exemplo 0,05%–0,3%), que é automaticamente adicionada ao pool e partilhada entre os LPs com base na sua quota.
- Pools com volume elevado podem gerar rendimento de comissões significativo mesmo com taxas baixas, enquanto pools com pouco volume podem não compensar os riscos e custos de gas.
- Alguns protocolos ou projetos oferecem recompensas de liquidity mining, pagando tokens extra aos LPs por fazer staking ou bloquear os seus LP tokens.
- O teu retorno líquido depende das comissões ganhas, recompensas extra, custos de gas e da dimensão de qualquer impermanent loss em comparação com simplesmente manter os ativos subjacentes.
Impermanent loss ocorre porque o AMM está constantemente a rebalancear os teus tokens à medida que os preços se movem. Se o preço de um token sobe em relação ao outro, o pool vende parte do token que está a subir e compra mais do que está mais fraco, por isso acabas por deter mais do ativo com pior desempenho e menos do vencedor.
A “loss” é chamada de impermanent porque, em teoria, se os preços regressarem à proporção original, o efeito desaparece e ficas apenas com as comissões ganhas. Na prática, movimentos de preço grandes e unilaterais podem tornar a impermanent loss significativa, especialmente em pares voláteis. Pools de stablecoins ou de ativos fortemente correlacionados costumam ter impermanent loss muito mais baixa, porque se espera que os seus preços se mantenham próximos, tornando‑os um ponto de partida comum para LPs mais cautelosos.
Riscos e considerações de segurança dos AMMs
Principais fatores de risco
Os AMMs reduzem certos riscos em comparação com exchanges centralizadas porque manténs a self‑custody dos teus ativos e interages diretamente com smart contracts. Não existe um operador centralizado que possa bloquear levantamentos ou gerir mal os fundos dos utilizadores. No entanto, os AMMs introduzem um conjunto diferente de riscos. Os smart contracts podem ter bugs, os pools podem ser manipulados e fornecer liquidez expõe‑te a impermanent loss e à volatilidade do mercado. Compreender estes riscos e como mitigá‑los é essencial antes de comprometeres capital significativo.
Primary Risk Factors
Impermanent loss
Perda relativa a manter os ativos quando o rebalanceamento do pool te deixa com mais do token com pior desempenho e menos do que supera, especialmente em pares voláteis.
Smart contract bugs
Vulnerabilidades nos contratos do AMM ou dos tokens podem ser exploradas, potencialmente esvaziando pools; auditorias ajudam mas não garantem segurança.
Oracle or price manipulation
Mercados finos ou manipuláveis podem permitir que atacantes movam preços temporariamente, afetando AMMs que dependem de sinais de preço externos ou internos.
Low-liquidity slippage
Pools pequenos ou novos podem ter muito pouca liquidez, causando <strong>slippage</strong> elevado e má execução mesmo para trades modestas.
Rug pulls and malicious tokens
Criadores de pools ou emissores de tokens podem remover liquidez ou usar código com backdoors, deixando compradores com tokens sem valor ou ilíquidos.
MEV and frontrunning
Atores sofisticados podem reordenar ou “sandwichear” transações à volta da tua trade, capturando valor à tua custa através de custos mais altos ou piores preços.
Boas práticas de segurança
- Mantém‑te em AMMs reputados, começa com posições pequenas, diversifica entre pools e evita fornecer liquidez a tokens ou projetos que não compreendes totalmente.
AMMs vs. Exchanges com Order Book
Vantagens e desvantagens dos AMMs
Prós
Liquidez on‑chain 24/7 sem depender de operadores centralizados ou market makers tradicionais.
Acesso permissionless para qualquer pessoa com uma wallet compatível, independentemente da localização ou do estado da conta.
Suporte para tokens long‑tail e recém‑lançados que podem nunca ser listados em exchanges centralizadas.
Composabilidade com outros protocolos DeFi, permitindo estratégias avançadas como lending, yield farming e routing.
Oportunidades para os utilizadores ganharem comissões de trading e recompensas ao tornarem‑se liquidity providers.
Regras transparentes codificadas em smart contracts, pelo que a lógica de preços e comissões é visível e auditável.
Contras
Exposição a impermanent loss e à volatilidade do mercado ao fornecer liquidez, especialmente em pares voláteis.
Riscos de smart contracts e de protocolo, incluindo bugs, exploits e falhas de governance.
Slippage elevado e má execução em pools pouco profundos ou com baixa liquidez, particularmente para trades maiores.
Comissões de gas em algumas redes podem tornar trades pequenas ou ajustes frequentes pouco económicos.
Risco de interagir com tokens maliciosos, rug pulls ou interfaces de pools não oficiais se não verificares os contratos.
Complexidade de designs de AMM mais recentes, que podem exigir gestão ativa e compreensão mais profunda por parte dos LPs.
Perguntas frequentes sobre AMM
O futuro dos AMMs em DeFi
Os AMMs estão a evoluir rapidamente à medida que os builders procuram melhor eficiência de capital, comissões mais baixas e experiências de utilizador mais fluidas. A concentrated liquidity e modelos de comissões dinâmicas são passos iniciais nessa direção, permitindo que os LPs ganhem mais com menos capital enquanto se ajustam às condições de mercado.
Do lado da infraestrutura, os AMMs estão a espalhar‑se por redes layer‑2 e chains alternativas, onde o gas mais barato torna trades pequenas e estratégias ativas de LP mais práticas. AMMs cross‑chain e sistemas de routing baseados em intents procuram permitir que os utilizadores expressem o resultado que querem, enquanto protocolos de back‑end encontram a melhor rota entre muitos pools e chains.
Os reguladores ainda estão a tentar perceber como tratar exchanges descentralizadas e liquidity providers. Regras mais claras podem incentivar maior participação institucional, enquanto abordagens demasiado rígidas podem empurrar a inovação para jurisdições mais favoráveis. Em qualquer caso, os AMMs provavelmente continuarão a ser um bloco fundamental de DeFi no futuro previsível.
- Crescimento da concentrated liquidity e de estratégias ativas de LP que procuram retornos mais altos com menos capital.
- Expansão dos AMMs para L2s e novas chains, tornando trades pequenas e experimentação mais baratos.
- Surgimento de AMMs cross‑chain e routers baseados em intents que escondem a complexidade dos utilizadores finais.
- Interação mais próxima entre AMMs e reguladores, o que pode moldar a forma como grandes instituições participam em DeFi.
Deves usar AMMs?
Pode ser adequado para
- Utilizadores de cripto que querem self-custody e token swaps on-chain
- Aprendizes dispostos a estudar a mecânica e os riscos dos AMMs antes de fornecer liquidez
- Participantes em DeFi que procuram exposição a ativos long-tail ou nativos de DeFi
- Experimentadores confortáveis em começar com posições pequenas, de teste
Pode não ser adequado para
- Pessoas muito avessas ao risco ou que não toleram flutuações na carteira
- Utilizadores que não querem gerir wallets, private keys ou comissões de gas
- Quem espera retornos garantidos do fornecimento de liquidez
- Traders que só precisam de trades grandes, com baixo slippage, em ativos principais e preferem ferramentas de CEX
Os AMMs tornaram‑se o motor de DeFi, permitindo que qualquer pessoa com uma wallet faça swaps de tokens e aceda a liquidez sem depender de intermediários centralizados. Para muitos utilizadores, usar AMMs apenas para swaps ocasionais em plataformas reputadas já é uma melhoria poderosa em flexibilidade e controlo. Tornar‑se liquidity provider é um passo diferente que exige compreensão mais profunda de comissões, impermanent loss e risco de protocolo. Se decidires ser LP, começa pequeno, privilegia pares mais simples ou estáveis e acompanha o teu desempenho em comparação com simplesmente manter os tokens. Usados de forma ponderada, os AMMs podem ser ferramentas valiosas no teu kit de cripto, mas recompensam educação e cautela muito mais do que a tomada de risco cega.